DHG đã công bố KQKD năm 2019 với doanh thu thuần đi ngang, đạt 3.897 tỷ đồng. LNTT và lợi nhuận thuần giảm nhẹ, lần lượt giảm 2,5% và 2,7% so với năm 2018, đạt 713 tỷ đồng và 635 tỷ đồng. Với kết quả này, Công ty đã hoàn thành kế hoạch LNTT cả năm, là 706 tỷ đồng. Kết quả lợi nhuận thuần cũng sát dự báo của chúng tôi, là 639 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu DHG phiên giao dịch ngày 07/02/2020.Nguồn: AmiBroker
Trong Q4/2019, doanh thu thuần tăng 5% so với cùng kỳ đạt 1.279 tỷ đồng trong khi đó lợi nhuận thuần tăng 1,1% so với cùng kỳ đạt 206 tỷ đồng.
Bảng 1: DHG – KQKD năm 2019
Doanh thu thuốc tự sản xuất tăng trưởng khiêm tốn
Các sản phẩm tự sản xuất đóng góp 84% tổng doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ của Cổ phiếu DHG trong khi đó doanh thu bán hàng hóa đóng góp 16%. Trong năm 2019, doanh thu thuốc tự sản xuất tăng khiêm tốn 3,3% so với năm 2018, đạt 3.275 tỷ đồng mặc dù tăng tốt 8% so với cùng kỳ trong Q4. Như thường lệ, dòng thuốc có tỷ trọng doanh thu nhỏ hơn (45% doanh thu) như thuốc tim mạch, dinh dưỡng, cơ xương khớp tăng trưởng tốt hơn dòng thuốc có tỷ trọng doanh thu lớn hơn (55%), gồm thuốc kháng sinh, giảm đau và hạ sốt.
Doanh thu tăng khiêm tốn do các nguyên nhân sau: (1) tăng trưởng toàn ngành chững lại chỉ 3-4% và (3) công ty thay đổi chiến lược tập trung vào tăng trưởng lợi nhuận bền vững dài hạn thay vì tăng trưởng doanh thu ồ ạt trong ngắn hạn.
Doanh thu sản phẩm thương mại giảm 11,1%
Doanh thu thuần từ bán hàng hóa giảm 11,1% so với năm 2018 đạt 615 tỷ đồng, do DHG đã ngừng phân phối thuốc Eugica và MSD từ tháng 7/2018. Theo ước tính của chúng tôi, doanh thu từ hai loại thuốc này trong năm 2018 đóng góp đang kể đạt khoảng 190 tỷ đồng, tương đương 27% doanh thu hàng hóa của DHG.
Bảng 2: DHG – Cơ cấu theo mảng
Tỷ suất lợi nhuận ròng giảm nhẹ
Trong năm 2019, tỷ suất lợi nhuận ròng giảm nhẹ xuống 16,3% từ 16.8% trong năm 2018 do (1) giá nguyên liệu đầu vào bình quân tăng dẫn đến tỷ suất lợi nhuận gộp thuốc tự sản xuất giảm xuống 51,6% từ 52,7% trong năm 2018; (2) tỷ suất lợi nhuận gộp thuốc thương mại cũng giảm còn 3,4% so với 4,2% trong năm 2018 và (3) tỷ lệ chi phí quản lý và bán hàng/doanh thu tăng lên 26,0% từ 26,2% trong năm 2018.
Chúng tôi đang xem xét lại đánh giá cổ phiếu, giá mục tiêu và dự báo đối với DHG
Chúng tôi hiện đánh giá Nắm giữ đối với DHG với giá mục tiêu là 90.000đ. Chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo của mình.
Nguồn: HSC
