Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2025
DCM công bố KQKD Q3/2025 vững chắc, với lợi nhuận thuần tăng mạnh 172,2% so với cùng kỳ lên 328 tỷ đồng trên doanh thu thuần 2.988 tỷ đồng (tăng 13,4% so với cùng kỳ). Trong khi doanh thu nhìn chung sát với dự báo, lợi nhuận thuần thấp hơn 31% so với kỳ vọng của HSC ở mức 480 tỷ đồng, có thể là do phân bón nhập khẩu (vốn có tỷ suất lợi nhuận thấp) có mức đóng góp vào doanh thu cao hơn dự kiến.
Đồ thị cổ phiếu DCM phiên giao dịch ngày 06/11/2025
Trong 9 tháng đầu năm 2025, lợi nhuận thuần tăng 49,2% so với cùng kỳ đạt 1.544 tỷ đồng trên doanh thu thuần 12.432 tỷ đồng (tăng 34,5% so với cùng kỳ), chủ yếu nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện lên 22,1% (so với mức 18,3% trong 9 tháng đầu năm 2024). Doanh thu thuần đạt 73,7% dự báo cả năm của chúng tôi và sát với dự báo, trong khi lợi nhuận thuần hoàn thành 67,4%, thấp hơn 10% so với dự báo.
Doanh thu Urê và phân bón nhập khẩu vẫn vững chắc
Trong Q3/2025:
- Urê: Doanh thu tăng 10,3% so với cùng kỳ đạt 1.376 tỷ đồng, nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 8,6% lên 138.890 tấn và giá bán bình quân tăng khoảng 2% lên 9.900đ/kg.
- NPK: Doanh thu giảm 34% so với cùng kỳ xuống 480 tỷ đồng, do sản lượng tiêu thụ thấp (giảm 10,4% so với cùng kỳ xuống 34.120 tấn) và giá bán bình quân suy yếu (giảm 7% so với cùng kỳ xuống khoảng 11.400đ/kg).
- Phân bón nhập khẩu: Doanh thu tăng 29% so với cùng kỳ đạt 1.125 tỷ đồng, nhờ giá bán bình quân tăng mạnh 45,7% so với cùng kỳ.
Bảng 1: KQKD Q3/2025 & 9 tháng đầu năm 2025, DCM
Trong 9 tháng đầu năm 2025:
- Urê: Doanh thu tăng 13,1% so với cùng kỳ lên 6.245 tỷ đồng, nhờ giá bán bình quân tăng 10% và sản lượng tiêu thụ tăng 2,7% lên 596.940 tấn.
- NPK: Doanh thu tăng mạnh 50,3% so với cùng kỳ lên 2.753 tỷ đồng, nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 42,7% lên 164.150 tấn, trong khi giá bán bình quân nhìn chung ổn định.
- Phân bón nhập khẩu: Doanh thu tăng gấp đôi so với cùng kỳ lên 3.098 tỷ đồng, chủ yếu nhờ giá bán bình quân tăng 32,1% so với cùng kỳ. Đáng chú ý, giá bán bình quân của phân bón nhập khẩu có xu hướng dao động thường xuyên do thay đổi trong cơ cấu sản phẩm, giá bán của các nhà cung cấp khác nhau và bối cảnh thị trường. Do đó, giá bán bình quân tăng không hẳn có thể giúp tỷ suất lợi nhuận cải thiện.
Lợi nhuận gộp cải thiện nhờ giá nhiên liệu đầu vào giảm và khấu trừ thuế GTGT đầu vào
Lợi nhuận gộp tăng mạnh 75,2% so với cùng kỳ lên 657 tỷ đồng, cao hơn nhiều so với mức tăng 13,4% (so với cùng kỳ) của doanh thu. Do đó, tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện mạnh lên 22% (từ 14,2% trong Q3/2024), chủ yếu do chi phí khí đầu vào thấp, giảm 19% so với cùng kỳ xuống khoảng 7,75 USD/mmbtu trong Q3/2025 (từ 9,61 USD/mmbtu trong Q3/2024). Chi phí khí đầu vào giảm là nhờ giá dầu Brent và dầu FO suy yếu (giảm lần lượt 13,5% và 11,8% so với cùng kỳ) và việc áp dụng chính sách khấu trừ thuế GTGT đầu vào 10% đối với chi phí khí đầu vào từ Q3/2025.
Xét theo phân khúc, tỷ suất lợi nhuận gộp của phân khúc Urê cải thiện mạnh lên 41% từ 20,6% trong Q3/2024, trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp của NPK giảm xuống 22,6% từ 27,4%. Trong khi đó, tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng thương mại giảm xuống 5,5% từ 14,7% trong Q3/2024.
Trong 9 tháng đầu năm 2025, tỷ suất lợi nhuận gộp tổng thể cải thiện lên 22,1% (từ 18,3% trong 9 tháng đầu năm 2024), chủ yếu nhờ sự mở rộng tỷ suất lợi nhuận của phân khúc Urê (36,7% so với 25,7%) và NPK (18,2% so với 16,1%), phần nào bù đắp cho sự sụt giảm tỷ suất lợi nhuận của phân bón nhập khẩu (5,2% so với 8,8%).
Lợi nhuận HĐ tài chính tăng cao hỗ trợ lợi nhuận
Lợi nhuận HĐ tài chính đạt 101 tỷ đồng, tăng 298% so với cùng kỳ, nhờ lãi tỷ giá thuần 44 tỷ đồng (so với lỗ tỷ giá thuần 21 tỷ đồng trong Q3/2024).
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2025, lợi nhuận HĐ tài chính tăng 9,6% so với cùng kỳ đạt 270 tỷ đồng.
Xem xét lại giá mục tiêu, khuyến nghị và dự báo lợi nhuận
Do lợi nhuận thuần 9 tháng đầu năm 2025 thấp hơn 10% so với kỳ vọng, chúng tôi đang xem xét lại dự báo lợi nhuận.
Sau khi giá cổ phiếu giảm 7% trong 1 tháng qua, cổ phiếu đang giao dịch với P/E dự phóng 12 tháng tới là 8,6 lần (dựa trên dự báo hiện tại), thấp hơn 0,6 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ ở mức 10,2 lần.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.