Chi phí nguyên vật liệu cao, cạnh tranh gay gắt ảnh hưởng đà phục hồi – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu CTD phiên giao dịch ngày 02/06/2021. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi duy trì khuyến PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG cho CTCP Xây dựng Coteccons (Cổ phiếu CTD) trong khi giảm giá mục tiêu thêm 16% còn 57.200 đồng/CP khi điều chỉnh giảm 24% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2021-2025 do giả định giá trị hợp đồng và biên lợi nhuận gộp thấp hơn ảnh hưởng dự báo WACC giảm cũng như việc cập nhật giá mục tiêu của chúng tôi đến giữa năm 2022. Giá cổ phiếu của CTD đã giảm 24% trong 3 tháng qua do thị trường lo ngại về các thay đổi trong nhân sự của công ty.
- Trong quý 1/2021, CTD đã ký kết 10 dự án mới với tổng giá trị hợp đồng là 2,5 nghìn tỷ đồng, thấp hơn so với kỳ vọng trước đây của chúng tôi. Điều này cùng với sự cạnh tranh gay gắt đã khiến chúng tôi giảm dự báo giá trị hợp đồng ký mới năm 2021 còn 18 nghìn tỷ đồng từ 20 nghìn tỷ đồng trước đây so với mức cơ sở thấp của năm 2020 là 7 nghìn tỷ đồng.
- Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng backlog của CTD sẽ phục hồi từ mức cơ sở thấp của năm 2020 và từ đó giả định giá trị hợp đồng ký mới giai đoạn 2021-2025 đạt trung bình 19,2 nghìn tỷ đồng mỗi năm.
- Chúng tôi cho rằng giá vật liệu xây dựng cao (cụ thể là giá thép), cạnh tranh gay gắt và quá trình tái cơ cấu nội bộ của CTD sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận từ HĐKD. Do đó, chúng tôi giảm dự báo biên lợi nhuận từ HĐKD năm 2021 còn 1,7% so với mức 3,1% trước đây và giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2021 thêm 33% còn 346 tỷ đồng (+4% YoY).
- Chúng tôi cho rằng định giá của CTD tại P/E năm 2021/2022 là 13,1/11,8 lần là hợp lý so với trung vị P/E trượt trung bình 2 năm của các công ty cùng ngành trong nước là 8,4 lần trong bối cảnh triển vọng lợi nhuận năm 2021 như trên dựa theo dự báo của chúng tôi.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: CTD
