Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2021
CRE công bố KQKD Q3/2021 với doanh thu đạt 843 tỷ đồng, tăng 39,9% so với cùng kỳ và lợi nhuận thuần đạt 79 tỷ đồng, tăng 42,6% so với cùng kỳ. Trong khi doanh thu Q3/2021 thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi, lợi nhuận thuần Q3/2021 tăng mạnh hơn đáng kể so với dự báo của chúng tôi do tỷ suất lợi nhuận cao hơn dự kiến đạt được tại mảng đầu tư thứ cấp. Tỷ suất lợi nhuận mảng đầu tư thứ cấp đạt 25,4% trong Q3/2021 so với 13,4% trong Q2/2021 và 4,1% trong Q3/2020. Chúng tôi đang tìm kiếm thêm thông tin về kết quả này.
Đồ thị cổ phiếu CRE phiên giao dịch ngày 03/11/2021. Nguồn: AmiBroker
Trong 9 tháng đầu năm 2021, lợi nhuận thuần đạt 329 tỷ đồng, tăng 73,8% so với cùng kỳ với doanh thu đạt 4.526 tỷ đồng, tăng 246,0% so với cùng kỳ, lần lượt đạt 83,8% và 89,9% dự báo cả năm 2021 của chúng tôi.
Tăng trưởng mạnh mẽ nhờ đầu tư thứ cấp
Tình hình doanh thu trong Q3/2021 rất khả quan. Trong đó:
- Doanh thu từ dịch vụ môi giới đạt 247,5 tỷ đồng, giảm 9,8% so với cùng kỳ. Kết quả này vượt dự báo của chúng tôi. Dịch COVID-19 đã ảnh hưởng nghiêm trọng đến các giao dịch BĐS trong Q3/2021, theo đó, tỷ suất lợi nhuận mảng môi giới giảm xuống 17,6% trong Q3/2021 so với 49,6% trong Q3/2020. Doanh thu giảm đáng kể nhưng vẫn phải chi trả tiền lương cho nhân viên.
- Doanh thu từ hoạt động đầu tư thứ cấp đạt 571,5 tỷ đồng, tăng 61,4% so với cùng kỳ. Chiến lược của Công ty trong những quý gần đây là đẩy mạnh đầu tư thứ cấp, do đó, tỷ suất lợi nhuận mảng này rất cao ở mức 25,4% trong Q3/2021 so với 13,4% trong Q2/2021 và 4,1% trong Q3/2020. Chúng tôi đang phân tích tính bền vững của mức tỷ suất lợi nhuận gộp này và đang tìm kiếm thêm thông tin chi tiết.
Bảng 1: KQKD Q3/2021, CRE 
Các khoản mục khác trong Q3/2021
Chi phí bán hàng & quản lý tăng 11,0% so với cùng kỳ (giảm 33,9% so với quý trước) chủ yếu do chi phí hoa hồng BĐS tăng do hoạt động đầu tư thứ cấp tăng.
Chi phí lãi vay sát với dự báo: Chi phí tài chính trong Q3/2021 cao đáng kể là 42 tỷ đồng, tăng 813,3% so với cùng kỳ do dư nợ tăng lên 2.223 tỷ đồng so với 142 tỷ đồng trong Q3/2020. Kể từ năm 2020, CRE ngày càng tăng cường sử dụng đòn bẩy để tài trợ cho các hoạt động đầu tư thứ cấp.
Triển vọng tươi sáng trước mắt
Chúng tôi dự báo mảng môi giới sẽ phục hồi nhanh chóng từ Q4/2021 sau khi các biện pháp phong tỏa được nới lỏng đáng kể từ cuối tháng 9/2021. Chúng tôi tin rằng thị trường BĐS tại Việt Nam sẽ sôi động hơn trong Q4/2021 và cả năm 2022; CRE sẽ được hưởng lợi từ xu hướng này.
Ngoài ra, trong tháng 10/2021, Cổ phiếu CRE đã hoàn thành đợt phát hành cổ phiếu cho các cổ đông hiện hữu và nhân viên. Tổng cộng, CRE đã huy động được 960 tỷ đồng để thực hiện các hoạt động đầu tư thứ cấp, đây được kỳ vọng sẽ là động lực tăng trưởng chính trong tương lai.
HSC đang xem xét lại dự báo, khuyến nghị và giá mục tiêu
Dựa trên KQKD khả quan trong Q3/2021 và đợt phát hành thành công vào tháng 10/2021, HSC đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu. Chúng tôi hiện khuyến nghị Giảm tỷ trọng với giá mục tiêu theo phương pháp DCF là 22.834đ.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
