Cổ phiếu CRE đã công bố kết quả kinh doanh Q4/2019, Doanh thu năm 2019 đạt 2.318 tỷ đồng (tăng trưởng 37,4% và chỉ hoàn thành 90,5% kế hoạch) trong khi LNTT đạt 394 tỷ đồng (tăng trưởng 25% và chỉ hoàn thành 88,9% kế hoạch).
Đồ thị cổ phiếu CRE phiên giao dịch ngày 31.01.2019. Nguồn: AmiBroker.
Lợi nhuận thuần Q4/2019 thấp hơn 15,7% so với dự báo của chúng tôi do chi phí bán hàng & quản lý cao hơn dự báo mặc dù doanh thu sát với kỳ vọng của chúng tôi.
Doanh thu từ hoạt động kinh doanh cốt lõi trong Q4/2019 sát với ước tính của chúng tôi. Tuy nhiên tỷ suất lợi nhuận gộp có sự khác biệt với ước tính của chúng tôi với tỷ suất lợi nhuận từ chuyển nhượng BĐS cao hơn trong khi tỷ suất lợi nhuận từ hoạt động môi giới BĐS thấp hơn.
- Doanh thu môi giới BĐS tăng trưởng nhẹ 2,9% trong Q4/2019 đạt 382 tỷ đồng. Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 31,3%; thấp hơn nhiều kỳ vọng của chúng tôi là 38-42%. Chúng tôi thấy tỷ suất lợi nhuận mảng này giảm liên tục kể từ năm 2018. Chúng tôi kỳ vọng thị trường Hà Nội trầm lắng và sự mở rộng vào các thị trường mới CRE chưa có chỗ đứng đã khiến tỷ suất lợi nhuận gộp giảm.
- Doanh thu chuyển nhượng BĐS tăng trưởng 111,9% đạt 980 tỷ đồng, sát với dự báo của chúng tôi. Kết quả này đạt được nhờ Công ty hạch toán dự án Đồng Kỵ – Bắc Ninh, Đông Sơn – Thanh Hóa và Hạ Long. Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 31,9%; cao hơn kỳ vọng của chúng tôi là 18%. Điều này có lẽ là nhờ giá bán cao hơn kỳ vọng.
- Chi phí bán hàng & quản lý tăng nhanh hơn mức tăng của doanh thu và cao hơn kỳ vọng của chúng tôi. Chi phí bán hàng & quản lý tăng 42,2% lên 221 tỷ đồng, có thể liên quan đến các chiến dịch marketing được thực hiện trước sự trầm láng của thị trường BĐS Hà Nội trong thời gian vừa qua.
Lợi nhuận thuần trong Q4/2019 tăng 12,1% so với cùng kỳ đạt 116 tỷ đồng, chủ yếu nhờ tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện. Lợi nhuận thuần thấp hơn 15,7% so với dự báo của chúng tôi.
Chúng tôi duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng đối với cổ phiếu CRE với giá mục tiêu là 29.400đ (dựa trên phương pháp DCF). Chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo của mình.
Bảng 1: KQKD Q4/2019 và cả năm 2019 của CRE
Nguồn: HSC
