Sự kiện: Lỗ sau thuế sơ bộ Q4/2022
KQKD sơ bộ Q4/2022 của BSR gây thất vọng và thấp hơn so với dự báo của chúng tôi với khoản lỗ sau thuế là 723 tỷ đồng (so với lãi 2,67 nghìn tỷ đồng trong Q4/2021 và dự báo lãi 2,16 nghìn tỷ đồng của chúng tôi). Trong khi đó, doanh thu Q4/2022 đạt 38,78 nghìn tỷ đồng (tăng 12,3% so với cùng kỳ), vượt 31,2% dự báo cảu chúng tôi dù sản lượng sản xuất chỉ là 1,3 triệu tấn, thấp hơn 19,8% so với dự báo của chúng tôi. Sản lượng tiêu thụ không được Công ty công bố. 
Đồ thị cổ phiếu BSR phiên giao dịch ngày 05/01/2023. Nguồn: AmiBroker
Nhìn chung, LNST sơ bộ cả năm 2022 đạt 12,18 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 82,2%), thấp hơn 18% so với dự báo của chúng tôi. Doanh thu cả năm đạt 166 nghìn tỷ đồng (tăng trưởng 63,7%) với tổng sản lượng sản xuất đạt 6,5 triệu tấn (giảm 0,5% so với cùng kỳ). KQKD sơ bộ cả năm được công bố trước khi kết thúc tháng 12, do đó, kết quả chính thức có thể sẽ có sự điều chỉnh.
Lỗ trong Q4/2022 có thể do trích lập dự phòng hàng tồn kho
HSC cho rằng khoảng lỗ lớn trong Q4/2022 chủ yếu do trích lập dự phòng hàng tồn kho. Giá dầu thô (chiếm 92% giá vốn của BSR) giảm 20% xuống 80 USD/thùng từ mức đỉnh hàng quý là 100 USD/thùng và điều này có thể khiến BSR phải trích lập dự phòng hàng tồn kho. Trong khi đó, sản lượng sản xuất Q4/2022 cũng thấp ngoài dự kiến (giảm 20,6% so với cùng kỳ) bất chấp tình trạng thiếu hụt sản phẩm lọc dầu trên toàn quốc. Chúng tôi sẽ đánh giá sâu hơn khi KQKD chính thức được công bố.
Crack spread xăng dương trở lại; crack spread của dầu ở mức cao
Crack spread của xăng dương trở lại và hiện ở mức khoảng 4,0 USD/thùng trong khi crack spread của dầu vẫn ở mức cao là khoảng 29,0 USD/thùng. Dầu và xăng đều đóng góp khoảng 40% tổng sản lượng tiêu thụ của BSR.
Bảng 1: KQKD sơ bộ Q4/2022, BSR 
Biểu đồ 2: Crack spreads xăng dầu tại châu Á từ 2020 đến 2022 
Chúng tôi tin rằng crack spread của các sản phẩm chủ lực của BSR sẽ duy trì ở mức lành mạnh trong năm 2023 trong bối cảnh khủng hoảng năng lượng toàn cầu và các biện pháp cấm vận của EU đối với Nga. Chúng tôi duy trì dự báo crack spread trong năm 2023 sẽ là 20,0 USD/thùng (giảm 32,0% so với cùng kỳ) đối với dầu và 6,0 USD/thùng đối với xăng (giảm 43% so với cùng kỳ).
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu là 28.000đ
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu là 28.000đ (tiềm năng tăng giá là 104,4%). Cổ phiếu BSR hưởng lợi nhờ crack spread trên toàn cầu hồi phục và nhu cầu các sản phẩm xăng hóa dầu tại Việt Nam gia tăng trong dài hạn.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
