Cập nhật cổ phiếu BSR – LNST sơ bộ năm 2022 thấp hơn kỳ vọng

LNST sơ bộ năm 2022 thấp hơn kỳ vọng của chúng tôi 

Đồ thị cổ phiếu BSR phiên giao dịch ngày 22/12/2022. Nguồn: AmiBroker

• * CTCP Lọc hóa Dầu Bình Sơn (Cổ phiếu BSR) công bố KQKD sơ bộ với doanh thu đạt 165,5 nghìn tỷ đồng (+64% YoY) và LNST đạt 12 nghìn tỷ đồng (+82% YoY), lần lượt hoàn thành 96% và 81% dự báo cả năm của chúng tôi. Chúng tôi cho rằng KQKD này là do 1) crack spread xăng thấp hơn dự kiến, 2) sản lượng tiêu thụ thấp hơn dự kiến (sản lượng ước tính năm 2022 chỉ đạt 92% dự báo cả năm của chúng tôi) và (3) dự phòng hàng tồn kho cao hơn dự kiến (trước đó BSR dự kiến dự phòng hàng tồn kho không đáng kể trong quý 4/2022). KQKD này tương ứng BSR ghi nhận lỗ 776 tỷ đồng trong quý 4/2022 so với LNST đạt 479 tỷ đồng trong quý 3/2022. *
• Trước đó, chúng tôi dự báo crack spread xăng sẽ phục hồi trong quý 4/2022, nhưng thực tế thấp hơn đáng kể so với quý 3/2022, trong khi đó crack spread của dầu diesel (DO) vẫn duy trì ở mức khá tốt.
• Trước đó, chúng tôi kỳ vọng BSR sẽ đạt sản lượng khoảng 2 triệu tấn trong quý 4/2022 (đi ngang so với quý trước (QoQ)) do chúng tôi cho rằng BSR sẽ tăng công suất lên hơn 110% để đảm bảo nhu cầu trong nước khi thiếu xăng dầu. Tuy nhiên, sản lượng thực tế trong quý 4/2022 lại giảm 30% QoQ trong bối cảnh giá dầu giảm trong thời gian gần đây (giảm 8% QoQ) khiến BSR hạn chế bán hàng và gây ra sản lượng tồn kho BSR cao hơn dự kiến.
• Do chúng tôi dự báo giá dầu Brent trung bình là 90 USD/thùng cho 2023, giảm nhẹ so với năm 2022, nên chúng tôi kỳ vọng giá dầu Brent sẽ tăng trở lại trong nửa đầu năm 2023 từ mức thấp hiện tại (khoảng 80 USD/thùng). Ngoài ra, chúng tôi cho rằng việc Trung Quốc mở cửa trở lại sẽ mang lại tín hiệu tích cực cho sự phục hồi crack spread xăng vào năm 2023. Ngoài ra, mức trần giá mà Europe áp với các sản phẩm tinh chế của Nga (chưa được thông qua) sẽ có hiệu lực từ ngày 05/02/2023 cũng có thể ảnh hưởng đến nguồn cung sản phẩm tinh chế và hỗ trợ crack spread xăng.
• Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng kết quả LNST sơ bộ của BSR là khá thận trọng do BSR có thể trích trước chi phí bảo dưỡng năm 2022 cao hơn dự kiến để phân bổ cho hoạt động bảo dưỡng trong năm 2023.
• Chúng tôi hiện đang khuyến nghị MUA đối với BSR với giá mục tiêu là 17,500 VND/cổ phiếu.

Nguồn: VCSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.