Lợi nhuận phục hồi tích cực trong năm 2021, tăng từ mức đáy năm 2020
Đồ thị cổ phiếu BSR phiên giao dịch ngày 28/04/2021. Nguồn: AmiBroker
- Năm 2020 lần đầu ghi nhận mức lỗ kể từ năm 2013: Cổ phiếu BSR báo lỗ trước thuế – 2,8 nghìn tỷ đồng vào năm 2020, đây là năm đầu tiên công ty báo lỗ kể từ năm 2013. Sản lượng tiêu thụ giảm -15%, chủ yếu do nhà máy tạm dừng để bảo dưỡng từ tháng 8 đến tháng 10, khiến sản lượng sản xuất giảm gần -50% trong Q3/2020 so với mức trung bình trong hai quý đầu năm 2020.
- Tuy nhiên, yếu tố chính dẫn đến mức lỗ của năm 2020 là sự sụt giảm trong khoảng chênh lệch giữa giá sản phẩm xăng dầu và giá dầu thô do dịch Covid-19 đã tác động tiêu cực đến hoạt động vận tải, làm giảm tỷ suất lợi nhuận của công ty (đặc biệt là trong hai quý đầu năm 2020).
- Kế hoạch kinh doanh năm 2021 thận trọng: Năm 2021, kế hoạch sản lượng tiêu thụ của BSR đặt ở mức 6,5 triệu tấn, tăng +9,7% từ mức thấp trong năm 2020 do nhà máy hoạt động trong cả năm. Doanh thu kế hoạch đặt ở mức 70,9 nghìn tỷ đồng (+20,9% so với cùng kỳ), trong khi lợi nhuận trước thuế đặt kế hoạch 871 tỷ đồng so với mức lỗ 2,9 nghìn tỷ đồng vào năm 2020. Kế hoạch kinh doanh được đặt ra vào cuối năm ngoái, dựa trên giá dầu giả định là 45 USD/thùng.
- Lợi nhuận Q1/2021 đạt mức cao kỷ lục kể từ khi IPO nhờ biến động giá thuận lợi. Doanh thu của BSR trong Q1/2021 đạt 21 nghìn tỷ đồng, tăng 16,7% so với cùng kỳ. Sản lượng tiêu thụ đạt 1,6 triệu tấn, tăng 7% so với cùng kỳ. Lợi nhuận trước thuế ước đạt 1,9 nghìn tỷ đồng, tăng đáng kể 48% so với quý trước. Đây là mức cao nhất kể từ năm 2018, được thúc đẩy bởi sự phục hồi mạnh mẽ của giá dầu và chênh lệch Crack spread trong các dòng sản phẩm xăng. Ban lãnh đạo dự kiến giá dầu sẽ dao động quanh mức 60 USD/thùng trong các quý còn lại trong năm.
- Kế hoạch niêm yết và thoái vốn của nhà nước: BSR dự kiến niêm yết trên HNX vào năm 2020, nhưng bị hoãn lại do lỗ phát sinh trong năm. Ban lãnh đạo dự kiến việc niêm yết sẽ diễn ra chậm nhất vào năm 2023. Trước đó, PVN đã xem xét giảm tỷ lệ sở hữu tại BSR từ 92,1% xuống 43,0%. Tuy nhiên, tiến độ vẫn chưa có gì đáng kể. BSR sẽ tiến hành nghiên cứu phương án thoái vốn tối ưu và sẽ trình chính phủ xem xét phương án này. Do đó, chúng tôi cho rằng việc thoái vốn của nhà nước sẽ không diễn ra trong tương lai gần.
- Quan điểm đầu tư. Cổ phiếu BSR đang giao dịch với hệ số P/E là 53x theo kế hoạch của Công ty, với P/B là 1,5x. Tuy nhiên, với lợi nhuận cao trong Q1/2021, chúng tôi tin rằng lợi nhuận trước thuế trong năm 2021 sẽ vượt xa kế hoạch năm. Mặc dù khả năng kết quả kinh doanh của các quý tiếp theo không cao như quý đầu tiên, do lợi nhuận hàng tháng thông thường khoảng 50-300 tỷ đồng.
Nguồn: SSI
Từ khóa: BSR
