Chúng tôi đưa ra báo cáo cập nhật dành cho CTCP Lọc Hóa dầu Bình Sơn (Cổ phiếu BSR) với khuyến nghị KHẢ QUAN và tổng mức sinh lời 14,8% vì từ khi chúng tôi đưa ra báo cáo lần đầu đến nay, giá cổ phiếu đã giảm 22,9%. Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 9,4% do phần bù rủi ro thị trường tăng trong khi các chỉ số mục tiêu giảm.
Đồ thị cổ phiếu BSR phiên giao dịch ngày 14/08/2018. Nguồn: AmiBroker
LNST 2018 ước tính giảm 14,5% so với năm 2017 vì sản lượng phục hồi sau khi đợt bảo dưỡng sửa chữa lớn năm 2017 không bù đắp được cho việc biên dầu diesel và xăng giảm.
Chúng tôi tiếp tục cho rằng BSR sẽ chi khoảng 300 triệu USD vốn đầu tư XDCB (Kịch bản 1) để đưa chất lượng sản phẩm đạt chuẩn EURO 3 và 4. Tuy nhiên, chúng tôi cũng đưa ra Kịch bản 2 (đầu tư 1,8 tỷ USD vào dự án nâng cấp và mở rộng). Sau khi đưa dự án này vào mô hình định giá, chúng tôi tính tỷ suất hoàn vốn nội bộ (IRR) đạt 10,2%. Giá mục tiêu trong trường hợp này giảm xuống 18.100VND/cổ phiếu.
PER trượt 12 tháng của BSR và EV/EBITDA là 7,4 lần và 5,6 lần, thấp hơn so với các công ty khác trong ngành. Chúng tôi cho rằng BSR có thể tăng mạnh cổ tức bằng tiền mặt từ 350VND/cổ phiếu năm nay lên 1.000VND/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 5,5%) năm 2019 và 2.000VND/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 10,9%) năm 2020 nếu không đầu tư dự án trị giá 1,8 tỷ USD.
Nguồn: VCSC
