Chúng tôi giữ khuyến nghị MUA dành cho CTCP Lọc Hóa dầu Bình Sơn (Cổ phiếu BSR) nhưng điều chỉnh giảm giá mục tiêu 7,5% còn 16.100VND/cổ phiếu (tổng mức sinh lời 32,3%) do LNST giảm. Chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo LNST 22% trung bình cho các năm 2019-2023 vì biên dầu diesel thấp hơn 10,6% so với dự báo trước đây. Chúng tôi giả định tất cả các tin tức bất lợi về BSR (kết quả Quý 4 kém tích cực, thay đổi TGĐ) đã được phản ánh vào giá cổ phiếu hiệu tại. Đây là cơ hội tốt để tích lũy cổ phiếu.
Đồ thị cổ phiếu BSR phiên giao dịch ngày 28/01/2019. Nguồn: AmiBroker
Chúng tôi dự báo triển vọng 2019 sẽ cải thiện vì chúng tôi ước tính LNST báo cáo sẽ tăng 35,9% so với năm 2018 nhờ 1) biên dầu diesel tăng 16,9% sẽ bù đắp cho việc biên xăng giảm khoảng 15% và 2) giá dầu thô sẽ không biến động mạnh như trong quý 4/2018.
BSR có định giá hấp dẫn vì chỉ mới đi vào hoạt động 10 năm (trong khi vòng đời ước đạt 30-40 năm), đáp ứng 1/3 nhu cầu trong nước và dòng tiền mạnh mẽ(dù có biến động).
Chúng tôi ước tính BSR sẽ tạo ra dòng tiền tự do trung bình khoảng 240 triệu USD trong 5 năm tới, do đó chúng tôi dự báo sẽ trả cổ tức ổn định, không dưới 700VND/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 5,5% so với 4,7% của các công ty khác trong ngành). BSR có tỷ lệ đòn bẩy lành mạnh hơn so với các công ty khác trong ngành (18,4% so với 47,2%) cùng tỷ lệ chiết khấu 29,7% của EV/EBITDA so với các công ty trong ngành (5,2 lần so với 7,4 lần).
Rủi ro: Biên dầu diesel tăng chậm hơn so với dự báo.
Nguồn: VCSC
