Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 36% dành cho CTCP Lọc Hóa dầu Bình Sơn (Cổ phiếu BSR) xuống 10.300VND/cổ phiếu. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA vì giá cổ phiếu trong 4 tháng qua đã giảm mạnh khoảng 40%.
Đồ thị cổ phiếu BSR phiên giao dịch ngày 12/09/2019. Nguồn: AmiBroker
Chúng tôi điều chỉnh giảm 66,5% dự báo LNST sau lợi ích CĐTs 2019. Chúng tôi cũng điều chỉnh giảm 41,6% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS trung bình 2020-2024 vì chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo biên dầu diesel 6%-18% trong khi điều chỉnh giảm dự báo biên xăng 13%-22% cho thời gian này.
Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS sẽ phục hồi trong năm 2020 nhờ biên dầu diesel và biên xăng cùng phục hồi khoảng 75% và 15% có thể bù đắp cho việc sản lượng bán ra giảm do 50 ngày tồn kho.
Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS trung bình đạt 2,9 nghìn tỷ đồng, dòng tiền tự do 4,5 nghìn tỷ đồng cho giai đoạn 2020-2024 và công ty sẽ trả xong nợ từ năm 2021, qua đó duy trì cổ tức bằng tiền mặt trung bình ổn định tại mức 700VND/cổ phiếu (lợi suất cổ tức 8%) trong giai đoạn này.
BSR hiện đang giao dịch tại mức EV/EBITDA 5 lần trên cơ sở dự báo lợi nhuận 2020 của chúng tôi, thấp hơn 55% so với các công ty khác trong ngành.
Chúng tôi cũng dự báo P/B 0,8 lần theo giá trị sổ sách/cổ phiếu 2020. Rủi ro: Biên dầu diesel tăng chậm hơn so với dự báo, đầu tư vào dự án nâng cấp 1,8 tỷ USD sẽ ảnh hưởng đến cổ tức.
Nguồn: VCSC
