Lợi nhuận kỳ vọng hồi phục từ Q2/2020
Đồ thị cổ phiếu BFC phiên giao dịch ngày 29/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Trong Q1/2020, Cổ phiếu BFC ghi nhận doanh thu đạt 900 tỷ đồng, giảm 12,3% cùng kỳ. LNST cổ đông công ty mẹ đạt 7 tỷ đồng. Dù tăng mạnh 3 lần so với cùng kỳ năm ngoái nhưng lợi nhuận này vẫn ở mức thấp so với mức lợi nhuận thông thường của BFC.
- Từ vài năm gần đây, thị trường NPK gặp nhiều khó khăn (cạnh tranh mạnh, nhu cầu thấp) dẫn đến chính sách công nợ của BFC dường như được nới lỏng. Và hệ quả là các khoản phải thu có xu hướng tăng mạnh trong khi doanh thu có xu hướng giảm. Vòng quay phải thu của BFC cũng giảm dần qua các năm cho thấy sự khó khăn trong việc thu tiền của công ty. Trung bình trong năm 2019, công ty mất 38 ngày để thu nợ so với trung bình 30 ngày trong 4 năm trước đó. Chúng tôi lo ngại rằng chính sách phải thu khó có thể siết chặt lại trong bối cảnh nhu cầu thấp và công ty đặt kế hoạch sản lượng tiêu thụ tăng 2,6% trong năm nay.
- Trong Q2/2020, BFC đặt kế hoạch tiêu thụ 191 nghìn tấn NPK, giảm 6% so với cùng kỳ. Doanh thu và LNTT lần lượt đạt 1.796 tỷ đồng và 52 tỷ đồng. Doanh thu dự phóng Q2/2020 đạt 1.910 tỷ đồng, giảm 6,2%. LNTT đạt 60 tỷ đồng, tăng 3,4x so với cùng kỳ.
- Cho cả năm 2020, chúng tôi dự phóng doanh thu đạt 5.833 tỷ đồng (giảm 4,9%), trong khi LNST cổ đông công ty mẹ đạt 127 tỷ đồng (tăng 71,6%)
- Có thể thấy hoạt động kinh doanh của BFC đang ngày càng đi xuống trong bối cảnh thị trường NPK gặp nhiều cạnh tranh và nhu cầu thấp. Cộng thêm tình hình tài chính đang có chiều hướng xấu dần khi chính sách công nợ cho khách hàng đang được nới lỏng và gánh nặng từ lãi vay do vay ngắn hạn nhiều để tài trợ cho vốn lưu động bị thiếu hụt. Ngoài ra, chúng tôi vẫn chưa thấy rõ động lực tăng trưởng của công ty trong thời gian tới. Tại mức giá này, P/E dự phóng 2020 vào khoảng 6,4 lần và tỷ lệ cổ tức trên thị giá chỉ vào khoảng 7,4%-8,8% (giả định cổ tức từ 1.000 đồng đến 1.200 đồng). Theo chúng tôi mức định giá P/E ở trên là chưa đủ hấp dẫn và tỷ suất cổ tức dù cao hơn lãi suất ngân hàng nhưng vẫn chưa đủ an toàn cho các rủi ro hiện tại. Do đó, chúng tôi khuyến nghị BÁN với BFC ở giá hiện tại và có thể xem xét ở vùng 10.000 đồng/cp.
Nguồn: VDSC
Từ khóa: BFC
