Sự kiện: Công bố quyết định chính thức về tài sản khu bay
Đồ thị cổ phiếu ACV phiên giao dịch ngày 11/12/2020. Nguồn: AmiBroker
Ngày 7/12/2020, Thủ tướng đã phê duyệt kế hoạch quản lý tài sản khu bay. Các vấn đề chính như sau:
- Giao cho ACV quản lý, sử dụng, khai thác tài sản khu bay (bao gồm 22 cảng hàng không tại Việt Nam) thuộc sở hữu của Nhà nước, kể từ 7/12/2020 đến 31/12/2025.
- Tài sản khu bay và các khoản nợ liên quan sẽ không được hạch toán trên bảng CĐKT của ACV. Tuy nhiên, thu nhập và chi phí từ các tài sản này (không bao gồm chi phí khấu hao) sẽ được ghi nhận trên báo cáo KQKD của ACV (thay vì việc hạch toán riêng như hiện nay).
- Lợi nhuận từ khối tài sản này sẽ trả lại cho Nhà nước, do đó, ACV sẽ loại trừ khoản lợi nhuận này khi tính “lợi nhuận ròng của cổ đông” trên báo cáo KQKD.
- ACV sẽ chịu trách nhiệm bảo trì, sữa chữa tài sản khu bay bằng nguồn thu từ những tài sản này. ACV và Nhà nước sẽ tính toán thu nhập, chi phí, và lập kế hoạch bảo trì, sửa chữa định kỳ hàng năm.
- Trong thời gian quyết định này có hiệu lực, tài sản khu bay có thể được định giá lại và Nhà nước có thể sẽ xem xét việc hợp nhất những tài sản này vào bảng tài sản của ACV.
Tại thời điểm này, chưa có nhiều thông tin cụ thể về việc hợp nhất những tài sản này vào tài sản của ACV. Tuy nhiên, theo chúng tôi, Chính phủ sẽ cho phép ACV tăng vốn điều lệ. Theo đó, ACV sẽ phát hành cổ phiếu cho các cổ đông hiện hữu theo phương thức quyền chọn. Nhà nước sẽ giao tài sản khu bay cho ACV để đổi lại cổ phiếu, trong khi cổ đông ngoài Nhà nước sẽ nộp tiền măt.
Tạo điều kiện để chuyển sàn niêm yết
Quyết định chính thức về tài sả khu bay này không tác động nhiều đến KQKD của ACV tuy nhiên, việc ghi nhận thu nhập của các tài sản này vào doanh thu thuần của ACV sẽ làm tăng quy mô của ACV so với các doanh nghiệp cùng ngành và giúp thuận lợi hơn trong việc huy động vốn tài trợ cho các dự án mới thông qua vay vốn ngân hàng.
Quan trọng hơn, quyết định này sẽ giúp mở đường cho kế hoạch chuyển sàn của ACV. Lưu ý, trở ngại cho kế hoạch chuyển sàn niêm yết tại HSX của ACV gồm (1) cơ chế chưa rõ ràng về tài sản khu bay và (2) các vấn đề xoay quanh việc hoàn tất thủ tục IPO. Trong số những trở ngại này, theo chúng tôi, việc đàm phán về những tài sản khu bay là trở ngại chính và việc quyết toán IPO không phải là vấn đề tối cần thiết. Chúng tôi cũng lưu ý, năm 2019 Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW: Mua vào, giá mục tiêu: 12.540 đồng) đã chuyển sàn từ UPCoM sang HSX mà chưa hoàn thành quyết toán IPO.
Theo ACV, Tổng cục Thuế đang hoàn tất thủ tục quyết toán thuế của Công ty, theo đó Công ty có thể hoàn thành quyết toán IPO trong thời gian tới. Do đó, chúng tôi cho rằng ACV sẽ có đủ điều kiện niêm yết trên sàn HSX vào năm 2021.
Cập nhật tiến độ dự án Sân bay quốc tế Long Thành
ACV cũng đã được phê duyệt đầu tư “Hạng mục 3”, xây dựng các công trình hạ tầng sân bay tại sân bay quốc tế Long Thành giai đoạn 1.
Lưu ý, Chính phủ đã chính thức ban hành Quyết định phê duyệt dự án sân bay quốc tế Long Thành giai đoạn 1 vào ngày 11/11/2020. Giai đoạn 1 sẽ đầu tư xây dựng 1 đường băng; 1 nhà ga hành khách và các hạng mục phụ trợ đồng bộ với công suất 25 triệu hành khách/năm; 1,2 triệu tấn hàng hóa/năm. Tổng chi phí đầu tư dự án ước tính là 109 nghìn tỷ đồng (4.665 triệu USD) dự kiến hoàn thành vào cuối năm 2025.
“Hạng mục 3” xây dựng các các công trình thiết yếu của cảng hàng không gồm hạ tầng sân bay, bãi đỗ, nhà ga hành khách và hàng hóa.
Tổng vốn đầu tư “Hạng mục 3” là 99 nghìn tỷ đồng – được huy động từ nguồn lợi nhuận giữ lại của Cổ phiếu ACV và các khoản vay ngân hàng. Thông tin chi tiết về cơ cấu nguồn vốn chưa được công bố. Tính đến cuối Q3/2020, tổng tiền & các khoản tương đương tiền và đầu tư ngắn hạn của ACV đạt 33,9 nghìn tỷ đồng – có thể thấy chênh lệch lớn so với tổng nguồn vốn đầu tư hiện tại. Theo ACV, Công ty sẽ bắt đầu thực hiện vay vốn cho dự án này từ 2022 trở đi.
Chúng tôi đang xem xét lại các dự báo
Chúng tôi lưu ý rằng mô hình dự báo hiện tại của chúng tôi chưa bao gồm dự án sân bay quốc tế Long Thành, do đó các dự báo và nhận định về cổ phiếu của chúng tôi đang được xem xét lại.
Nguồn: HSC
