Sự kiện: Công bố BCTC Q3/2025
Lợi nhuận thuần (không bao gồm tài sản khu bay) và doanh thu thuần Q3/2025 của ACV đạt lần lượt 2,8 nghìn tỷ đồng (tăng 40% so với cùng kỳ và tăng 25% so với quý trước) và 6,5 nghìn tỷ đồng (tăng 14% so với cùng kỳ và tăng 2% so với quý trước). Nếu loại trừ các khoản mục không thường xuyên (chủ yếu từ biến động tỷ giá), lợi nhuận thuần từ HĐKD cốt lõi (không bao gồm tài sản khu bay) tăng nhẹ 4% so với cùng kỳ lên 2,7 nghìn tỷ đồng (giảm 2% so với quý trước). Kết quả này sát với dự báo của HSC.
Đồ thị cổ phiếu ACV phiên giao dịch ngày 13/11/2025
Theo đó, lợi nhuận thuần và lợi nhuận từ HĐKD cốt lõi 9 tháng đầu năm 2025 đạt lần lượt 7,7 nghìn tỷ đồng (tăng 3% so với cùng kỳ) và 8,5 nghìn tỷ đồng (tăng 10% so với cùng kỳ), hoàn thành lần lượt 67%/75% dự báo cho năm 2025 của chúng tôi.
Doanh thu thuần tăng mạnh nhờ lưu lượng khách tăng
Doanh thu thuần Q3/2025 tăng 14% so với cùng kỳ (tăng 2% so với quý trước) lên 6,5 nghìn tỷ đồng nhờ nhu cầu quốc tế và trong nước tăng mạnh:
- Tổng số lượng hành khách quốc tế trong Q3/2025 tăng 15% so với cùng kỳ lên gần 11,7 triệu lượt khách (tăng 6% so với quý trước) nhờ thị trường Trung Quốc phụ hồi mạnh và các hãng hàng không mở thêm nhiều đường bay quốc tế mới.
- Trong khi đó, số lượng hành khách trong nước tăng 5% so với cùng kỳ lên 19 triệu lượt (giảm 1% so với quý trước). Mặc dù tăng trưởng một chữ số, nhưng chúng tôi cho rằng mức tăng của nhu cầu trong nước rất đáng khích lệ (so với giảm mạnh 15% so với cùng kỳ trong năm 2024 (do giá vé máy bay tăng cao).
- Theo đó, tổng số lượng hành khách trong nước trong Q3/2025 tăng 8% so với cùng kỳ lên 30,7 triệu lượt khách (tăng 1,4% so với quý trước).
Bảng 1: KQKD Q3/2025, ACV
Nhờ lưu lượng khách trong Q3/2025 vững chắc, số lượng hành khách 9 tháng đầu năm 2025 đạt 90,8 triệu lượt (tăng 9% so với cùng kỳ), bao gồm 34,5 triệu lượt khách quốc tế (tăng 13% so với cùng kỳ) và 56,3 triệu lượt khách trong nước (tăng 7% so với cùng kỳ). Kết quả này hoàn thành khoảng 75% dự báo cho cả năm của chúng tôi. Do đó, doanh thu 9 tháng đầu năm 2025 đạt 19,2 nghìn tỷ đồng (tăng 14% so với cùng kỳ), hoàn thành 77% ước tính của HSC.
Lợi nhuận gộp tăng 10% so với cùng kỳ nhờ nhu cầu cải thiện
Lợi nhuận gộp Q3/2025 đạt 4 nghìn tỷ đồng, tăng 13% so với cùng kỳ và tăng 2% so với quý trước. Tuy nhiên, tỷ suất lợi nhuận gộp thu hẹp xuống 61,7% (so với 64,4% trong Q3/2024 và 61,8% trong Q2/2025) do chi phí khấu hao tăng lên 815 tỷ đồng (tăng 45% so với cùng kỳ và tăng 7% so với quý trước), khi Nhà ga T3 tại Sân bay Quốc tế Tân Sơn Nhất được đưa vào vận hành từ ngày 19/4/2025.
Cập nhật các khoản mục không thường xuyên
Trong Q3/2025, ACV ghi nhận lợi nhuận không thường xuyên từ lãi tỷ giá và hoàn nhập dự phòng các khoản nợ khó đòi như sau:
- ACV ghi nhận lãi tỷ giá thuần 171 tỷ đồng trong Q3/2025 (so với lỗ tỷ giá thuần lần lượt 792 tỷ đồng và 703 tỷ đồng trong Q3/2024 và Q2/2025).
- Công ty ghi nhận khoản chi phí dự phòng 51 tỷ đồng cho các khoản nợ khó đòi trong Q3/2025 (so với hoàn nhập dự phòng 54 tỷ đồng trong Q3/2024 và 91 tỷ đồng trong Q2/2025).
- Trong Q3/2025, ACV đã trích lập dự phòng 86 tỷ đồng đối với Bamboo Airways (chưa niêm yết) và hoàn nhập 35 tỷ đồng đối với Vietravel Airlines (chưa niêm yết), do đó khoản chi phí dự phòng thuần là 51 tỷ đồng.
Lợi nhuận từ HĐKD cốt lõi tăng nhẹ, lợi nhuận thuần tăng mạnh
Nhờ có lãi tỷ giá trở lại, lợi nhuận thuần Q3/2025 tăng mạnh 40% so với cùng kỳ (tăng 25% so với quý trước) lên 2,8 nghìn tỷ đồng. Nếu không bao gồm các khoản mục không thường xuyên, lợi nhuận từ HĐKD cốt lõi sẽ tăng 4% so với cùng kỳ đạt 2,7 nghìn tỷ đồng (giảm 2% so với quý trước) nhờ lưu lượng hành khách cải thiện, như đã đề cập ở phần trên.
Tính chung 9 tháng đầu năm 2025, lợi nhuận thuần tăng 3% so với cùng kỳ lên 7,7 nghìn tỷ đồng trong khi lợi nhuận từ HĐKD cốt lõi tăng 10% so với cùng kỳ đạt 8,5 nghìn tỷ đồng nhờ tổng số lượng hành khách tăng 9% so với cùng kỳ lên 90,8 triệu lượt khách.
Xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu
HSC đang xem xét lại khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu 69.800đ (tiềm năng tăng giá 31%). Sau khi giá cổ phiếu giảm 8% trong 3 tháng qua, Cổ phiếu ACV đang giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 21,1 lần, thấp hơn so với bình quân từ tháng 1/2022 ở mức 24,4 lần.
Bảng 2: Số lượng hàng khách, ACV
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.