Sự kiện: Đại hội đồng cổ đông bất thường 
Đồ thị cổ phiếu ACV phiên giao dịch ngày 21/12/2020. Nguồn: AmiBroker
Sáng 15/12/2020, ACV đã đã tiến hành cuộc họp ĐHCĐ bất thường để lấy ý kiến của cổ đông về đầu tư Dự án thành phần 3 – Dự án sân bay quốc tế Long Thành giai đoạn 1. Chúng tôi tóm tắt những nội dung chính được đưa ra trong cuộc họp như sau:
- Theo Quyết định số 1777/QĐ-TTg ngày 11/11/2020, ACV được giao làm chủ đầu tư “Dự án thánh phần 3” bao gồm việc xây dựng các cơ sở hạ tầng thiết yếu sân bay cho dự án sân bay quốc tế Long Thành giai đoạn 1.
- Giai đoạn 1 sẽ đầu tư xây dựng 1 đường băng; 1 nhà ga hành khách và các hạng mục phụ trợ đồng bộ với công suất 25 triệu hành khách/năm; 1,2 triệu tấn hàng hóa/năm.
- Tổng chi phí đầu tư dự án ước tính là 109 nghìn tỷ đồng (4,665 triệu USD) dự kiến hoàn thành vào cuối năm 2025. “Dự án thành phần 3” bao gồm việc xây dựng các công trình thiết yếu của cảng hàng không gồm hạ tầng sân bay, bãi đỗ, nhà ga hành khách và hàng hóa.
- Tổng vốn đầu tư “Dự án thành phần 3” là 99 nghìn tỷ đồng – được huy động từ nguồn vốn chủ sở hữu (tối thiểu 36 nghìn tỷ đồng); phần còn lại sử dụng vốn vay, trái phiếu lãi suất cố định và vốn chủ sở hữu bổ sung.
- ACV cho biết một số ngân hàng quốc tế cũng đề nghị cấp hạn mức tín dụng lên đến 5-6 tỷ USD với các điều kiện thuận lợi – chỉ cần một trong các hạn mức tín dụng này đã có thể tài trợ đủ cho toàn bộ dự án. Tuy nhiên, các khoản vay mới vẫn đang trong quá trình thỏa thuận, do đó thông tin chi tiết chưa được cập nhật đầy đủ. ACV dự kiến các khoản vay cho dự án này sẽ giải ngân từ năm 2022 trở đi.
- Công ty dự kiến lãi suất hoàn vốn nội bộ IRR của dự án này là 16%; thời gian hoàn vốn dự kiến trong khoảng 12-12,5 năm.
Kế hoạch niêm yết trên HoSE bị lùi lại muộn hơn
Tại ĐHCĐ bất thường, CEO cho biết Công ty sẽ trình kế hoạch niêm yết trên HoSE (nếu có) tại ĐHCĐ sắp tới, được tổ chức thường lệ vào tháng 6. Như vậy, việc chuyển sàn sẽ được tiến hành sớm nhất trong nửa cuối năm 2021 – trước đó, chúng tôi đã hi vọng việc chuyển sàn niêm yết này sẽ sớm được tiến hành trong nửa đầu năm 2021.
Các lý do chính dẫn việc tiếp tục trì hoãn này bao gồm: (1) “Các vấn đề nhấn mạnh” liên quan đến tài sản khu bay sẽ vẫn giữ nguyên trên báo cáo tài chính kiểm toán năm 2020 – quyết định chính thức về tài sản khu bay mới được đưa ra vào cuối năm và hiện vẫn đang trong quá trình tiếp nhận quản lý và (2) quyết toán cổ phần hóa và quyết toán thuế vẫn chưa hoàn thành.
Như chúng tôi đã đề cập trong báo cáo ngày 9/12/2020, trong những trở ngại cho kế hoạch chuyển sàn, đề án khu bay là trở ngại chính. Quyết toán cổ phần hóa và quyết toán thuế không phải là vấn đề tối cần thiết, theo quan điểm của chúng tôi.
Chúng tôi cũng lưu ý, năm 2019 Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (POW: Mua vào, giá mục tiêu: 12.540 đồng) đã chuyển sàn từ UPCoM sang HSX mà chưa hoàn thành quyết toán thuế. Theo ACV, Tổng cục Thuế đang hoàn tất thủ tục quyết toán thuế của Công ty, theo đó Công ty có thể hoàn thành quyết toán thuế trong thời gian tới.
Chúng tôi cho rằng ACV sẽ có đủ điều kiện niêm yết trên sàn HSX vào năm 2021.
Thu nhập và chi phí từ tài sản khu bay sẽ được ghi nhận trên báo cáo KQKD của ACV từ năm 2021
Ngày 7/12/2020, Thủ tướng đã phê duyệt kế hoạch quản lý tài sản khu bay. Các vấn đề chính như sau:
- Giao cho ACV quản lý, sử dụng, khai thác tài sản khu bay (bao gồm 22 cảng hàng không tại Việt Nam) thuộc sở hữu của Nhà nước, kể từ 7/12/2020 đến 31/12/2025.
- Tài sản khu bay và các khoản nợ liên quan sẽ không được hạch toán trên bảng CĐKT của ACV. Tuy nhiên, thu nhập và chi phí từ các tài sản này (không bao gồm chi phí khấu hao) sẽ được ghi nhận trên báo cáo KQKD của ACV (thay vì việc hạch toán riêng như hiện nay).
- Lợi nhuận từ khối tài sản này sẽ trả lại cho Nhà nước, do đó, ACV sẽ loại trừ khoản lợi nhuận này khi tính “lợi nhuận ròng của cổ đông” trên báo cáo KQKD.
- ACV sẽ chịu trách nhiệm bảo trì, sữa chữa tài sản khu bay bằng nguồn thu từ những tài sản này. ACV và Nhà nước sẽ tính toán thu nhập, chi phí, và lập kế hoạch bảo trì, sửa chữa định kỳ hàng năm.
- Trong thời gian quyết định này có hiệu lực, tài sản khu bay có thể được định giá lại và Nhà nước có thể sẽ xem xét việc hợp nhất những tài sản này vào bảng tài sản của ACV. Tại thời điểm này, chưa có nhiều thông tin cụ thể về việc hợp nhất những tài sản này vào tài sản của ACV, tuy nhiên chúng tôi cho rằng vấn đề này có thể được giải quyết bằng cách Chính phủ sẽ cho phép ACV tăng vốn điều lệ. Theo đó, ACV sẽ phát hành cổ phiếu cho các cổ đông hiện hữu theo phương thức phát hành cổ phiếu cho toàn bộ cổ đông hiện hữu tại thời điểm phát hành. Nhà nước sẽ giao tài sản khu bay cho ACV để đổi lại cổ phiếu, trong khi các cổ đông khác sẽ nộp tiền măt.
Cập nhật tiến độ công trình nhà ga 3 và đại tu đường băng thuộc dự án Sân bay quốc tế Tân Sơn Nhất
Nhà ga 3 sân bay quốc tế Tân Sơn Nhất sẽ khởi công xây dựng vào tháng 6 năm 2021, dự kiến đưa vào hoạt động cuối năm 2023.
Công trình bảo trì đường băng sân bay quốc tế Tân Sơn Nhất dự kiến hoàn thành vào 31/12/2020. Việc đường băng 25R/07L sẽ trở lại hoạt động sau 6 tháng nâng cấp là thông tin tích cực cho Cổ phiếu ACV, giúp chuẩn bị cho đợt cao điểm Tết Nguyên Đán 2021.
Chúng tôi đang xem xét lại các khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo
Chúng tôi lưu ý rằng mô hình dự báo hiện tại của chúng tôi chưa bao gồm dự án sân bay quốc tế Long Thành, do đó các dự báo và nhận định về cổ phiếu của chúng tôi đang được xem xét lại.
Nguồn: HSC
