ACB – tăng trưởng vững chắc, chất lượng tài sản hàng đầu với định giá hấp dẫn
Đồ thị cổ phiếu BVH phiên giao dịch ngày 06/03/2020. Nguồn: AmiBroker.
- Cổ phiếu ACB báo cáo KQKD chưa kiểm toán năm 2019 khả quan với tổng thu nhập hoạt động (TOI) đạt 16.097 tỷ đồng (+14,7% yoy), LNST sau CĐTS đạt 5.997 tỷ đổng (+16,7% yoy) – tương đồng với dự báo TOI và LNST sau CĐTS của chúng tôi, lần lượt là 15.493 tỷ và 6.000 tỷ. Động lực tăng trưởng KQKD năm 2019 gồm: (1) Tăng trưởng cho vay khách hàng khả quan; (2) NIM ổn định; (3) Doanh thu hoạt động bancassurance và dịch vụ thẻ thanh toán tăng tốt và (4) Chi phí dự phòng sụt giảm mạnh.
- Chất lượng tài sản tốt được củng cố hơn với tỷ lệ nợ xấu (NPL) ở mức 0,54% năm 2019, là mức thấp nhất trong ngành. Hệ số bao phủ nợ xấu (LLR) tăng mạnh lên mức 175% trong 2019 từ 152% năm 2018. Nhờ chất lượng tài sản tốt, chi phí tín dụng duy trì ở mức thấp 0,11%.
- BVSC nâng mức dự báo TOI và LNST sau CĐTS năm 2020 của ACB thêm 3,1% và 1,3% so với dự báo trước, lần lượt lên mức 18.037 tỷ đồng (+12,0% yoy) và 6.891 tỷ đồng (+15,0% yoy). Động lực tăng trưởng chính: (1) Tăng trưởng tín dụng hợp lý kết hợp với mở rộng hệ số NIM; (2) Thu nhập ngoài lãi ổn định, thúc đẩy bởi mức phí cao, các dịch vụ bancassurance và giao dịch ngoại hối; and (3) CIR cốt lõi được quản lý tốt hơn.
- Việc mở rộng tập khách hàng (thêm 1 triệu khách hàng trong năm 2020, bao gồm 0,95 triệu khách hàng cá nhân và 0,05 triệu khách hàng doanh nghiệp) không chỉ giúp ACB chiếm lĩnh thêm thị phần ở cả thị trường cho vay và huy động vốn mà còn tăng cường lượng tiền gửi không kỳ hạn (CASA), cải thiện chi phí vốn và tăng cường lợi thế cạnh tranh cho thương vụ hợp tác banca độc quyền trong thời gian tới, dự kiến hoàn thành trong 6 tháng cuối năm 2020.
- Khuyến nghị: ACB đóng cửa tại mức giá là 24.000 đồng/ cổ phần vào ngày 24/02/2020 giao dịch ở mức P/B 2020 là 1,15 lần, là hấp dẫn so với mức P/B lịch sử 5 năm là 1,72 lần và nền tảng cơ bản tốt (P/B năm 2020 là 1,15 lần so với mức ROAE là 22,1%; mức P/E năm 2020 là 5,79 lần so với tăng trưởng EPS là 15,0%; kết hợp với chất lượng tài sản vượt trội). Duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với mức giá mục tiêu 1 năm là 33.100 đồng/cp, tiềm năng tăng giá là 37,9% so với giá hiện tại và mức P/B năm 2020 hợp lý là 1,59 lần. Chúng tôi duy trì quan điểm ACB là ngân hàng thận trọng và sở hữu tỷ trọng lớn khách hàng cá nhân và các doanh nghiệp SME. Chúng tôi đánh giá cao những nỗ lực và chiến lược của ACB nhằm đẩy mạnh thị phần thông qua việc mở rộng cơ sở khách hàng để đảm bào đà tăng trưởng lành mạnh trong thời gian tới. Trong ngắn hạn, chúng tôi nhận thấy hai yếu tố tích cực hỗ trợ giá cổ phiếu ACB, gồm (1) Thương vụ bacanssurance độc quyền kỳ vọng sẽ hoàn thành trong 6 tháng cuối năm 2020; và (2) Khoản thu nhập bất thường từ việc thoái vốn từ ACBS.
Nguồn: BVSC
Từ khóa: ACB
