Ngân hàng Thương mại Cổ phần Á Châu (cổ phiếu ACB) công bố LNTT Q3.2019 là 1.939 tỷ đồng, + 19.3% YoY. Lũy kế 9T2019 LNTT là 5.561 tỷ đồng, + 16.4% YoY đạt 76.4% kế hoạch năm. Kết quả tích cực của LNTT phần nhiều là do chi phí dự phòng rủi ro tín dụng 9T2019 giảm đáng kể, chỉ là 162 tỷ đồng, tương đương 25% so với 9T2018.
Đồ thị cổ phiếu ACB phiên giao dịch ngày 30/10/2019. Nguồn: AmiBroker
Tăng trưởng tín dụng chậm lại trong quý 3, tương đồng với diễn biến chung của toàn ngành
Trong Q3/2019, tín dụng +2.1%QoQ, lũy kế 9T2019, tín dụng + 11.1% Ytd. Mức tăng trưởng này còn cách khá xa hạn mức tăng trưởng tín dụng 17% của ACB.
Tiền gửi khách hàng 9T2019 chỉ tăng trưởng 10.4% Ytd. ACB đẩy mạnh phát hành trái phiếu kỳ hạn 2-3 năm, nhờ vậy tổng huy động vốn 9T2019 +13.7% Ytd.
Chất lượng tài sản tốt với NPL thấp nhất hệ thống
Tại 30/9/2019, NPL của ACB không đổi, ở mức 0.67% – mức thấp nhất toàn hệ thống; tỷ lệ nợ nhóm 2 (nợ cần chú ý)/tổng dư nợ cũng giữ nguyên ở mức 0.24%, nợ nhóm 5 (có khả năng mất vốn) giảm nhẹ. Tỷ lệ trích dự phòng/nợ xấu (LLC) là 159% – chỉ đứng sau VCB (185%).
Kết quả hoạt động vẫn phù hợp với kỳ vọng
NIM (TTM) giữ ổn định ở mức 3.58%, ROE (TTM) là 25.11% – vẫn cao thứ 2 sau VCB nhưng có sụt giảm so với các quý trước của ACB. Thu nhập từ thu hồi nợ xấu 9T2019 của ACB chỉ khoảng 700 tỷ đồng, thấp hơn nhiều mức 1.765 tỷ đồng của năm 2018 là nguyên nhân chính làm giảm ROE. ACB đặt kế hoạch thu hồi nợ xấu đã sử dụng dự phòng xử lý 1.600-1.800 tỷ đồng trong năm nay. Thông thường quý 4 hàng năm thường ghi nhận khoản thu nhập tăng vọt từ khoản này và có tác động lớn đến kết quả cả năm.”
Chúng tôi giảm giả định mức thu hồi nợ xấu đã trích lập xuống 1.000 tỷ đồng/năm, giữ nguyên ước tính tăng trưởng cho vay và tiền gửi hàng năm là 15% và 12.5%, LNTT 2019E là 7.484 tỷ đồng và LNTT 2020E là 8.240 tỷ đồng.
ACB đang chào bán và dự kiến sẽ hoàn tất bán 35.2 triệu cổ phiếu quỹ và thưởng 6.2 triệu cổ phiếu quỹ cho nhân viên trong Q4/2019. Dựa vào BVPS trung bình của 2019E và 2020E, PB là 1.8x, giá mục tiêu của ACB là 33.287đ/cp, upside 41.6% so với giá hiện tại.
Khuyến nghị: MUA
Nguồn: SSI
