CTCP Nhựa An Phát Xanh (cổ phiếu AAA) là nhà sản xuất bao bì nhựa hàng đầu Việt Nam, chủ yếu cho thị trường xuất khẩu. Không chỉ đạt tăng trưởng kép hàng năm ấn tượng 47% về doanh thu và 27% về LNST sau lợi ích CĐTS trong giai đoạn 2013-2018, công ty còn khiến chúng tôi chú ý vì đi tiên phong trong việc sản xuất các sản phẩm nhựa phân hủy sinh học, hiện đang là một xu hướng tất yếu trên toàn cầu.
Đồ thị cổ phiếu AAA phiên giao dịch ngày 16/10/2019. Nguồn: AmiBroker
Chúng tôi dự báo doanh thu từ bao bì nhựa đạt tăng trưởng mạnh cùng với đóng góp từ các mảng kinh doanh mới như phân phối nguyên liệu nhựa và KCN sẽ thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận.
AAA đã đầu tư vào các sản phẩm phân hủy sinh học, mà chúng tôi cho rằng không chỉ thể hiện quyết tâm của AAA trong việc sản xuất các sản phẩm thân thiện hơn với môi trường mà còn mang tính quyềt định đến triển vọng của công ty khi nhựa sinh học sẽ thay thế trực tiếp cho các sản phẩm nhựa truyền thống của công ty trong dài hạn.
Chúng tôi cho rằng dòng tiền hoạt động không cao, đòn bẩy nợ lớn và xu hướng sử dụng các công cụ huy động vốn có tính chất pha loãng như trái phiếu kèm chứng quyền để mở rộng công suất là các vấn đề chính cần được xem xét khi nhà đầu tư quyết định đầu tư vào AAA.
Định giá của AAA tỏ ra hấp dẫn tại mức P/E 2019 là 6,9 lần trên cơ sở mục tiêu lợi nhuận công ty đề ra và số cổ phiếu pha loãng (so với P/E trượt 12 tháng của các công ty cùng ngành trong nước là 7,9 lần và trong khu vực là 8,5 lần) vì AAA có các chỉ số cơ bản và triển vọng dài hạn khả quan hơn đến từ các sản phẩm nhựa phân hủy sinh học.
Rủi ro: Giá nhựa đầu vào biến động thất thường, xu hướng giảm sử dụng các mặt hàng nhựa chỉ dùng một lần.
Nguồn: VCSC