Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2020
AAA đã công bố KQKD Q1/2020 kém khả quan, với doanh thu giảm 39,8% so với cùng kỳ xuống còn 1.572 tỷ đồng và lợi nhuận thuần giảm 72,7% so với cùng kỳ xuống 58,5 tỷ đồng. Lợi nhuận giảm chủ yếu do không ghi nhận doanh thu từ bán đất và nhà xưởng mới so với mức 468,6 tỷ đồng doanh thu ghi nhận trong cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, nếu so sánh với quý liền kề, lợi nhuận Q1/2020 gần như đi ngang so với mức lợi nhuận thuần 58,9 tỷ đồng trong Q4/2019.
Đồ thị cổ phiếu AAA phiên giao dịch ngày 06/05/2020. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu từ khu công nghiệp giảm mạnh
Doanh thu của KCN trong Q1/2020 chỉ ở mức 14,4 tỷ đồng (giảm 96,9% so với cùng kỳ) so với 468,6 tỷ đồng trong Q1/2019. Trong khi đó, lợi nhuận gộp cũng giảm mạnh xuống 8 tỷ đồng (giảm 97,6% so với cùng kỳ) từ mức 204,6 tỷ đồng trong cùng kỳ năm ngoái.
Sau khi trao đổi với doanh nghiệp, chúng tôi được biết doanh thu KCN bị ảnh hưởng bởi các biện pháp hạn chế di chuyển được áp dụng trong Q1/2020 để ngăn chặn đại dịch COVID-19. Theo đó, khách hàng Hàn Quốc của AAA đã không thể bay đến Việt Nam để ký hợp đồng cho thuê đất/nhà xưởng mới tại An Phát Complex. Theo đó, doanh thu từ KCN trong Q1/2020 chỉ đến từ các hợp đồng cho thuê cũ, và không có diện tích cho bán/cho thuê mới được ghi nhận trong kỳ.
Thu hẹp hoạt động thương mại để giảm thiểu rủi ro
Doanh thu từ hoạt động thương mại giảm 46,5% so với cùng kỳ xuống còn 623,4 tỷ đồng do giá bán giảm và sản lượng tiêu thụ giảm. Do rủi ro của thị trường hàng hóa ngày càng gia tăng khi giá dầu biến động mạnh, Cổ phiếu AAA đã thu hẹp hoạt động thương mại hạt nhựa trong Q1/2020.
Bảng 1: KQKD Q1/2020 (triệu đồng)
Tuy nhiên, lợi nhuận gộp của hoạt động này đạt 32,2 tỷ đồng (tăng 25,5% so với cùng kỳ), do tỷ suất lợi nhuận gộp cải thiện mạnh lên mức 5,2% từ 2,2% trong Q1/2019. Điều này là nhờ quá trình tái cấu trúc từ nửa cuối năm 2019 khi công ty loại bỏ các loại hàng hóa có tỷ suất lợi nhuận thấp và các khách hàng có lịch sử tín dụng xấu.
Doanh thu sản phẩm tự sản xuất giảm, giá bán giảm
Doanh thu các sản phẩm nhựa tự sản xuất trong Q1/2020 giảm 6,9% so với cùng kỳ xuống còn 904,3 tỷ đồng do giá bán bình quân giảm khi giá hạt nhựa giảm. Sản lượng tiêu thụ túi nhựa đi ngang ở mức 22.191 tấn (tăng 0,4% so với cùng kỳ). Ngoài ra, lợi nhuận gộp Q1/2020 là 132,1 tỷ đồng (giảm 6,3% so với cùng kỳ) trong khi tỷ suất lợi nhuận gộp không đổi ở mức 14,5%.
EU, Nhật Bản và Mỹ vẫn là thị trường xuất khẩu chính của AAA, lần lượt đóng góp 49%, 32% và 11% vào doanh thu Q1/2020. Do các sản phẩm túi nhựa của AAA chủ yếu là bao bì thực phẩm và túi đựng rác, chúng tôi tin rằng dịch COVID-19 sẽ không có tác động đáng kể lên nhu cầu sử dụng các sản phẩm này. Theo chia sẻ của công ty, với lượng đơn đặt hàng hiện tại, sản lượng tiêu thụ túi nhựa dự kiến đi ngang trong tháng 4 và tháng 5/2020.
Duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu 13.165đ/cp
Chúng tôi duy trì dự báo cho năm 2020 với doanh thu thuần đạt 9,656 tỷ đồng (tăng 4,3%) và lợi nhuận thuần đạt 484 tỷ đồng (tăng 5,2%). Quyết định giãn cách xã hội đã được nới lỏng từ cuối tháng 4 (mặc dù các chuyến bay từ nước ngoài vào nội địa vẫn ngừng hoạt động), chúng tôi kỳ vọng khả năng cải thiện doanh thu tại KCN An Phát Complex trong các quý tới, theo đó sẽ có thể thúc đẩy tăng trưởng lợi nhuận của AAA.
Chúng tôi duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng giá mục tiêu 13.165đ/cp dựa trên phương pháp định giá từng phần, tiềm năng tăng giá của cổ phiếu là 5,7%.
Bảng 2: Cơ cấu theo mảng kinh doanh (triệu đồng)
Nguồn: HSC
