Tổng kết năm 2019, AAA doanh thu hợp nhất đạt 9,239 tỷ (15,3% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 501 tỷ tăng 2,4 lần so với cùng kỳ
Đồ thị cổ phiếu AAA phiên giao dịch ngày 13/07/2020. Nguồn: AmiBroker
- 1) Sản lượng bao bì cả năm đạt 94,110 tấn (+9% YoY); 2) chi phí tài chính lên đến 268 tỷ đồng, tăng 28% cùng kỳ trong đó chi phí lãi vay lên đến 225 tỷ, tăng 79% cùng kỳ vì chi phí lãi vay bình quân tăng từ 3,3% lên 6,0%/năm do các khoản nợ tập trung vào vay nợ từ trái phiếu với lãi suất trên 6%/năm. Tuy nhiên, AAA lại tăng khoản thu tiền gửi tiền cho vay giúp doanh thu tài chính đạt 119 tỷ, tăng 210% YoY; 3) Mảng cho thuê khu công nghiệp và nhà xưởng đóng góp 706 tỷ đồng từ dự án An Phát Complex cho thuê được 60% trên tổng diện tích 46ha của dự án với biên lợi nhuận gộp đạt 43,7%, qua đó giúp biên lợi nhuận gộp chung của AAA tăng từ 8,4% lên 11,3%; 4) mảng sản xuất và phân phối nguyên vật liệu ngành nhựa (bột đá CaCo3, hạt phụ gia PE – PP,…) đạt 4.492 tỷ đồng doanh thu, tăng 8%YoY với tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 2,6%, tương đương năm trước.
- Quý 1/2020 doanh thu và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 1,573 tỷ (-40 % YoY) và 62 tỷ (- 73% YoY): 1) Doanh thu bán hàng hóa -chiếm 40% tỷ trọng doanh thu chính của Cổ phiếu AAA, giảm 46.5% so với cùng kỳ; 2) không còn ghi nhận doanh thu thuê đất và bán nhà xưởng với giá trị lần lượt 138 tỷ và 329 tỷ trong quý 1/2019; 3) doanh thu tài chính giảm mạnh (-32% YoY) nguyên nhân đến từ việc không còn ghi nhận hoạt động bán công ty con trong quý 1/2019.
- Nguyên vật liệu chủ yếu là nhựa nguyên sinh (HDPE và LDPE) chiếm khoảng 80% cơ cấu giá thành sản xuất mảng túi nhựa. Nhựa nguyên sinh sản xuất từ dầu mỏ và khí thiên nhiên nên biến động của giá dầu thế giới thường tương quan cùng chiều. Việt Nam phụ thuộc vào nguồn nguyên liệu nhập khẩu nhựa nguyên sinh. Trong giai đoạn tới, nguồn nguyên liệu trong nước sẽ được cải thiện, dự kiến có thể tự chủ trên 35% nguồn nguyên liệu vào năm 2021 khi các dự án hóa dầu đang dần đi vào hoạt động. Bộ Tài chính cũng đã chủ trương hỗ trợ để đảm bảo nguồn cung nguyên liệu đạt khoảng 50% trong năm 2022 Năm 2019, giá dầu giảm đã giúp giá nguyên liệu giảm qua đó giúp biên lợi nhuận gộp mảng túi nhựa cải thiện từ 13,3% lên 14,7%.
- AAA đang là doanh nghiệp dẫn đầu doanh thu xuất khẩu túi nhựa tại Việt Nam với giá trị đạt 144 triệu USD (3.334 tỷ đồng) tăng nhẹ 0,4% so với cùng kỳ: 1) Châu Âu chiếm khoảng 50% giá trị xuất khẩu, tuy nhiên khu vực này có sự sụt giảm giá trị khoảng 10% do quy định cấm đồ nhựa sử dụng một lần, đã được áp dụng tại một số nước Châu Âu và đang được Liên minh Châu Âu ủng hộ; 2) Điểm tích cực là AAA đã đẩy mạnh thành công việc xuất khẩu sang các thị trường Mỹ và Nhật với mức tăng trưởng giá trị đạt 12% và 36%.
- AAA đang có 7 nhà máy với tổng công suất thiết kế đạt 96,000 tấn/năm; là đơn vị đứng đầu ngành sản xuất bao bì nhựa về công suất hoạt động ở khu vực Đông Nam Á. Với kế hoạch tăng tỷ trọng sản phẩm tự hủy lên 50% trong 3-5 năm tới và đồng thời nhằm kiểm soát tốt chất lượng nguyên liệu thì công ty sẽ xây dựng một nhà máy sản xuất nguyên vật liệu sinh học tự hủy với công suất 20 nghìn tấn/ năm và chi phí đầu tư đạt 70 triệu USD. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng việc huy động giai đoạn 1 với mức giá khởi điểm 25.000 đ/cp với khối lượng bán đấu giá công khai 4,3 triệu cp là không khả thi và khó thành hiện thực khi thị giá của AAA chỉ còn quanh mức 10.000 – 11.000 đ/cp. Ngoài ra, điều kiện suy thoái kinh tế toàn cầu có thể tạo áp lực khiến AAA phải trì hoãn dự án mới này.
- Hiệp định EVFTA kỳ vọng được áp dụng chính thức từ quý 3/2020 khi đó thuế xuất khẩu của AAA sẽ được giảm từ 3% về 0% giúp tăng năng lực cạnh tranh, trong điều kiện các sản phẩm Trung Quốc chịu thuế 6,5%.
- Năm 2020, chúng tôi ước tính doanh thu và lãi ròng lần lượt đạt 8.682 tỷ đồng và 356 tỷ đồng, lần lượt giảm 6,2% và 22,8% so với cùng kỳ: 1) việc giá dầu giảm mạnh năm 2020 sẽ làm doanh thu mảng túi nhựa giảm nhưng kỳ vọng sẽ giúp gia tăng biên lợi nhuận gộp mảng túi nhựa từ mức 14,7% lên 15,7%, tuy nhiên chúng tôi cho rằng sản lượng túi nhựa chỉ đạt mức tương đương năm 2019 do những vấn đề liên quan đến thông quan hàng hóa toàn cầu đang gặp khó khăn, mặc dù lượng cung sản phẩm cạnh tranh từ Trung Quốc đang bị hạn chế. ;2) mảng khu công nghiệp dự báo khó khăn hơn với doanh thu ước đạt 470 tỷ, giảm 33% so với năm 2019 với giá cho thuê giảm 15% cùng kỳ; 3) mảng thương mại kỳ vọng giảm nhẹ doanh thu 2% với biên lợi nhuận gộp duy trì 2,6%.
- EPS forward 2020 ước đạt 2.078 đ/cp, tương ứng P/E forward 2020 ở mức 5,1 lần. Đây là mức P/E có phần hấp dẫn nếu so sánh trong 5 năm gần đây. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dài hạn dành cho AAA.
Nguồn: MASVN
Từ khóa: AAA
