Đồ thị ngày cổ phiếu AAA cập nhật ngày 27/09/2017. Nguồn: AmiBroker
Đồ thị tuần cổ phiếu AAA cập nhật ngày 27/09/2017. Nguồn: AmiBroker
Các thông tin cơ bản
– AAA đã vượt các đối thủ lớn trên thị trường Thái Lan, Indo trở thành công ty số 1 về túi nhựa bảo vệ môi trường trên thế giới, đứng thứ 5 trong ngành bao bì tại châu Á.
– Với việc nâng sở hữu tại công ty khoáng sản Yên Bái (HII) lên trên 51%, AAA cũng đang tiến mạnh vào hoạt động sản xuất hạt nhựa. Tiềm năng thị trường hạt nhựa tại VN còn rất mở rộng vì:
+ 80% nguồn nhập khẩu, còn 20% còn lại cũng rất phân mảnh.
+ Giá hạt nhựa phụ thuộc lớn vào chất lượng nguyên liệu (hạt nhựa nhập khẩu và bột đá) và hàm lượng công nghệ trong sản phẩm: giá hạt nhựa công nghệ cao gấp đôi, giá hạt nhựa tự hủy gấp 3 giá hạt nhựa thông thường mà các DN nội địa đang cung cấp.
+ Tốc độ tăng trưởng của thị trường hạt nhựa thông thường ~5%/năm còn hạt nhựa tự hủy ~20-25%/năm trong 5 năm tới.
– AAA cũng đang định hướng gia nhập các ngành mới: gia công vỏ nhựa cho điện thoại, tivi…, hiện nay AAA đã được chấp nhận là nhà thầu phụ và đang phấn đấu là nhà thầu chính của Samsung trong 1-2 năm tới.
Mô hình kinh doanh
– Mô hình kinh doanh của AAA cơ bản đã thay đổi từ 2016. Thay vì chốt fix giá đầu ra túi nhựa, đầu vào hạt nhựa, mua tồn kho lượng lớn thì sẽ gặp rủi ro biến động nguyên vật liệu rất lớn. Từ 2016 thì AAA đổi sang quản lý tồn kho linh động hơn, điều chỉnh theo đơn bán hàng; giá mua nguyên liệu và giá bán dựa trên giá hạt nhựa thị trường quốc tế tại thời điểm chốt. Cũng có nghĩa là loại bỏ rủi ro nguyên liệu tăng giá cũng như tiềm năng nguyên liệu giảm giá, chuyển biến động giá nguyên liệu gần hết vào giá bán. Trong bối cảnh giá dầu đang trong xu thế tăng thì đây là chiến lược phù hợp.
– Chiến lược sản phẩm cũng tập trung vào việc mở rộng các nhóm sản phẩm giá trị cao (túi tự huỷ…), margin tốt (túi drawstring), và mở rộng value chain (sản xuất hạt nguyên liệu, logistic, thương mại).
– Năng lực sản xuất tốt, trong các năm vừa rồi liên tục mở rộng sản xuất 2 năm/nhà máy. Chi phí sản xuất thấp hơn so với các đối thủ, đã chinh phục được thị trường khó tính nhất là Nhật Bản, châu Âu, Mỹ nên AAA sẽ còn tiếp tục đầu tư, và Khu công nghiệp vẫn còn đất để mở rộng tiếp. Hiện AAA đã có 7 nhà máy và đang xây thêm 2 nhà máy nữa, đến 2019 đi vào hoạt động.
Triển vọng doanh nghiệp
– Tăng trưởng các năm tới tiếp tục chủ yếu đến từ mở rộng sản xuất. AAA bắt đầu vận hành hàng loạt các nhà máy mới trong 2016-2017, giúp doanh thu có tăng trưởng vượt bậc 25-30% trong 2017-2018. AAA cũng nâng tỷ trọng vào thị trường Nhật Bản rất khó tính nhưng dư địa phát triển còn lớn, đặc biệt là dòng SP giá trị cao như túi tự huỷ, túi thời trang… nên biên lợi nhuận sẽ tiếp tục được cải thiện trong các năm tới.
+ Nhà máy 6: sản phẩm cao cấp xuất Nhật. Giai đoạn 1 38.4k tấn/năm, chính thức sản xuất tháng 1/2017, tăng thêm 600-700 tỷ DT/năm); Giai đoạn 2 47.6k tấn/năm dự kiến quý I/2017 đi vào hoạt động.
+ Nhà máy 7: sản phẩm xuất Mỹ. Công suất 10k tấn/năm, đang lắp máy móc, dự kiến quý 2/2017 đi vào hoạt động.Năm 2019 công ty sẽ đạt full công suất nhà máy 6,7.
– AAA dự kiến sẽ mở nhà máy sản xuất nguyên liệu túi tự huỷ, đi vào hoạt động 2019, giúp gia tăng biên lợi nhuận. Tổng mức đầu tư ~500 tỷ.
– Trong 2017 có khoản thoái vốn Bao bì Vinh ghi nhận lợi nhuận ròng ~35 tỷ.
– Yếu tố pha loãng cổ phiếu vẫn đáng lo ngại, điểm rơi lợi nhuận vào 2019 nhưng trong ngắn hạn AAA có 1.7 triệu ESOP, và trái phiếu chuyển đổi phát hành cho Vietinbank 5.7 triệu CP trong 2017, 8.8 triệu CP trong 2018.
– Lợi nhuận sau thuế 2017 – 2018 dự báo đạt 240 và 310 tỷ, tương đương EPS pha loãng ~3,500đ và 4,000đ.
Định giá theo phân tích cơ bản:
– Định giá của HSC PCD: 42,700 đồng.
– Định giá bình quân của các Công ty chứng khoán: 32,000 đồng
– Ngày định giá: 27/09/2017.
– Thời gian nắm giữ: 12 tháng.
