AAA đã tổ chức cuộc họp các chuyên viên phân tích vào ngày hôm qua. Công ty đặt kế hoạch tăng trưởng doanh thu thuần năm 2020 là 8,2% đạt 10 nghìn tỷ đồng và kế hoạch LNST tăng trưởng là 9,6% đạt 550 tỷ đồng. Thông tin chi tiết về kế hoạch cho các mảng hoạt động như sau: 
Đồ thị cổ phiếu AAA phiên giao dịch ngày 20/02/2020. Nguồn: AmiBroker.
- Sản phẩm nhựa: Doanh thu thuần năm 2020 đặt kế hoạch tăng trưởng mạnh 18,4% đạt 4.700 tỷ đồng; một phần nhờ sản lượng tiêu thụ tăng 4,4% đạt 100.000 tấn. Trong đó, chúng tôi được biết sản phẩm túi nhựa tự hủy sinh học sẽ là động lực tăng trưởng chính của mảng này, và sản phẩm truyền thống sẽ được thay thế dần bởi sản phẩm nhựa tự hủy sinh học. Lợi nhuận sản phẩm nhựa theo kế hoạch là 330 tỷ đồng, đóng góp 60% vào tổng lợi nhuận kế hoạch.
- Mảng thương mại: Doanh thu mảng thương mại được đặt kế hoạch sẽ đi ngang, là 4.600 tỷ đồng (tăng trưởng 2,4%). Hoạt động thương mại sẽ tiếp tục được tái cơ cấu nhằm giảm các khoản phải thu ngắn hạn và cải thiện tỷ suất lợi nhuận. Theo đó, AAA dự kiến nâng tỷ suất lợi nhuận gộp mảng thương mại từ 2,6% năm ngoái lên 3,5%. Công ty đặt kế hoạch lợi nhuận từ mảng thương mại đạt 40 tỷ đồng, đóng góp 7,3% vào tổng kế hoạch lợi nhuận của Công ty.
- KCN An Phát Complex: Trong năm 2019, AAA đã bán/cho thuê 16 lô trong số 27 lô của dự án và hạch toán 706 tỷ đồng doanh thu thuần. Trong năm 2020, AAA dự kiến KCN này sẽ được lấp đầy 100%, theo đó đặt mục tiêu doanh thu KCN là 700 tỷ đồng (giảm 1%). Trong khi đó, Công ty đặt kế hoạch lợi nhuận thuần mảng này đạt 180 tỷ đồng, đóng góp 32,7% vào tổng lợi nhuận thuần kế hoạch của Công ty.
Ảnh hưởng của dịch nCovid-19
Nguyên liệu đầu vào chính của Cổ phiếu AAA (hạt nhựa) được nhập khẩu chủ yếu từ Trung Đông. Trong khi đó thị trường xuất khẩu chính là EU, Nhật Bản và Mỹ; lần lượt đóng góp 50%; 33,3% và 10,2% doanh thu túi nhựa trong năm ngoái. Ngoài ra, các đối thủ cạnh tranh của AAA chính là các nhà sản xuất túi nhựa Trung Quốc.
Khi dịch nCovid-19 diễn ra, khách hàng EU đã ngừng nhập túi nhựa từ Trung Quốc và tăng nhập khẩu từ các quốc gia khác, trong đó có Việt Nam. Do AAA là doanh nghiệp sản xuất túi nhựa lớn nhất tại Việt Nam, nên dự kiến sản lượng tiêu thụ sẽ tăng trưởng tốt trong thời gian có dịch nCovid-19. Tuy nhiên do hạn chế về công suất do các nhà máy của AAA hoạt động gần hết công suất thiết kế (trong năm 2019 hiệu suất hoạt động là 92,1%), nên sản lượng tiêu thụ khó có thể tăng manh mặc dù nhu cầu cao.
Hưởng lợi từ Hiệp định Thương mại Tự do EU-Việt Nam (EVFTA)
Vào ngày 12/2/2020, Nghị viện Châu Âu đã phê chuẩn Hiệp định EVFTA. Bước tiếp theo là Quốc hội Việt Nam sẽ phê chuẩn, dự kiến vào tháng 5-tháng 6/2020. Một tháng sau khi Việt Nam và EU đưa ra thông báo về việc hoàn tất thủ tục pháp lý, Hiệp định EVFTA sẽ có hiệu lực. Do vậy, nhiều khả năng EVFTA sẽ có hiệu lực từ tháng 7/2020.
Nhờ EVFTA, thuế nhập khẩu túi nhựa của Việt Nam vào EU với mức thuế suất là 3% sẽ được gỡ bỏ. Và điều này sẽ tạo ra lợi thế cạnh tranh đáng kể cho AAA, đặc biệt là khi so với mức thuế nhập khẩu 6,5% áp vào sản phẩm túi nhựa của Trung Quốc khi nhập vào thị trường EU. Lưu ý là EU là thị trường lớn nhất của AAA, đóng góp 50% doanh thu túi nhựa trong năm 2019 của Công ty. Mặc dù sản lượng tiêu thụ của AAA không thể tăng nhiều do công suất hoạt động đã ở mức cao như đề cập trên đây, thì việc gỡ bỏ thuế nhập khẩu có thể giúp tỷ suất lợi nhuận tăng lên.
Chính sách cổ tức tiền mặt
Cổ tức tiền mặt năm 2019 dự kiến là 1.000-1.500đ; tương đương tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức là 37%-55%. Kế hoạch chi trả cổ tức tiền mặt cho năm 2019 sẽ được trình tại ĐHCĐTN năm 2020; sẽ diễn ra vào ngày 25/3/2020. Công ty đã tạm ứng 500đ cổ tức vào tháng 8/2019 và phần còn lại là 500-1.000đ cổ tức của năm 2019 sẽ được chi trả sau khi được ĐHCĐTN thông qua.
Ngoài ra, về chính sách cổ tức tiền mặt, AAA dự kiến duy trì cổ tức tiền mặt ít nhất là 1.000đ trong những năm tới; tương đương tỷ lệ cổ tức/giá là 8,2%; là mức hấp dẫn theo quan điểm của chúng tôi.
Duy trì đánh giá Tăng tỷ trọng; chúng tôi sẽ xem xét lại giá mục tiêu và dự báo của mình
Chúng tôi sẽ xem xét lại dự báo cho năm 2020. Hiện chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 10.318 tỷ đồng (tăng trưởng 11,7%) và LNST đạt 579 tỷ đồng (tăng trưởng 15,3%); lần lượt cao hơn 3,2% và 5,3% so với kế hoạch doanh thu thuần và LNST của Công ty. Điều này chủ yếu là do chúng tôi kỳ vọng doanh thu lợi nhuận từ mảng thương mại và KCN cao hơn so với mục tiêu của Công ty trong năm 2020.
Chúng tôi sẽ xem xét lại giá mục tiêu và dự báo của mình. Đánh giá gần nhất của chúng tôi đối với cổ phiếu AAA là Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu là 17.000đ, dựa trên phương pháp định giá từng phần.
Bảng 1: Cơ cấu kế hoạch doanh thu thuần cho năm 2020
Bảng 2: Cơ cấu kế hoạch LNST cho năm 2020
Nguồn: HSC
