CNG đã công bố BCTC Q3.2015 với KQKD sụt giảm so với cùng kỳ. Cụ thể, CNG đạt 235,7 tỷ đồng DT (-21,3% yoy) và 30,6 tỷ đồng LNST (-17,7% yoy). Lũy kế 9 tháng, DT đạt 691,6 tỷ đồng (-14,6% yoy, hoàn thành 63,9% KH năm) và LNST đạt 88,5 tỷ đồng (-2,9% yoy, hoàn thành 80,4% KH năm).
Mặc dù sản lượng khí tiêu thụ Q3.2015 đạt 25 triệu Sm3 (+21,9% yoy), tuy nhiên DT Q3 giảm 21,3% do giá dầu thế giới giảm mạnh, dao động 45-55 USD/thùng, dẫn đến giá bán ra bình quân giảm mạnh 36,9% (9,4 USD/mmBTU so với 14,9 USD/mmBTU).
Điểm đáng chú ý, CNG đã đàm phán lại hợp đồng mua khí PV Gas từ đầu năm 2015, theo đó giá khí đầu vào theo cơ chế thả nổi theo giá dầu FO. Giá khí đầu vào Q3.2015 bình quân ở mức 7,2 USD/mmBTU, giảm khoảng 39% so với cùng kỳ 2014. Đây là điểm tích cực cho CNG, giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp của công ty. Biên LN gộp trong Q3.2015 tăng từ 21,1% lên 24% so với Q3.2014.
Từ cuối tháng 8/2015, khí tự nhiên từ mỏ khí Hàm Rồng – Thái Bình vào bờ và được CNG cung cấp cho các khách hàng ở khu vực miền Bắc. CNG đã chính thức cung cấp khí cho các khách hàng khu vực miền Bắc là Công ty TNHH Sứ vệ sinh TOTO, Thép Natsteel Vina, Thép VSC-POSCO, thép Kyoei và độc quyền cung cấp khí CNG cho các khách hàng trong khu công nghiệp Thăng Long 1, Thăng Long 2 và Thăng Long 3 do tập đoàn Sumitomo làm chủ đầu tư. Dự kiến đến cuối năm 2015, sản lượng khí tiêu thụ cho khu vực ngoài Bắc trong năm 2015 sẽ khoảng 8 -9 triệu Sm3 khí.
Với nguyên tắc xác định giá khí đầu vào của PGD được thả nổi theo giá dầu FO, chúng tôi tin rằng điều này sẽ giúp công ty chủ động đàm phán giá với khách hàng, đồng thời CNG chính thức cung cấp khí cho các khách hàng khu vực Miền Bắc, và Q4 thường giai đoạn sản xuất cao điểm của nhóm khách hàng thực phẩm, sẽ giúp công ty gia tăng sản lượng khí tiêu thụ năm nay.
Chúng tôi dự báo sản lượng khí tiêu thụ 2015 đạt 95,7 triệu Sm3 (+28,2% yoy, vượt 12,5% KH năm). Tuy nhiên, chúng tôi vẫn quan ngại (1) Tình hình diễn biến giá dầu sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận công ty; (2) Ngoài ra, việc đầu tư hệ thống các trạm giảm áp (PRU) tại các khách hàng ở khu công nghiệp Tiền Hải – Thái Bình sẽ đưa vào khấu hao nhanh 3 năm và sẽ hạch toán vào GVHB, điều này sẽ ảnh hưởng đến biên LN gộp cả năm 2015 của công ty. Chúng tôi dự báo công ty sẽ hoàn thành kế hoạch LNST cả năm đề ra 110 tỷ đồng (-2,2% yoy). EPS 2015 đạt 4.000 đồng/cp, P/E 2015 đạt 8 lần.
Điểm đáng chú ý, xét về tiêu chí cổ tức, CNG là công ty luôn duy trì mức cổ tức hàng năm 30-35% (tỷ suất cổ tức 9,4% so với giá hiện tại) cao hơn so với lãi suất gửi ngân hàng. Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu CNG.
Nguồn: VCBS
