1. Cập nhật DXG:
DXG ước tính KQKD 9T đầu năm với LNST cho cổ đông công ty mẹ tăng 360%
GHI NHẬN CHÍNH – Ước tính này phản ánh kết quả tốt hơn dự báo từ lĩnh vực môi giới trong khi ghi nhận từ hoạt động đầu tư BĐS ổn định và đóng góp tốt hơn từ mảng xây dựng. Tuy nhiên tỷ suất lợi nhuận gộp giảm do lĩnh vực xây dựng với tỷ suất lợi nhuận thấp đóng góp tỷ trọng lớn hơn trong KQKD 3 quý. Cho cả năm, chúng tôi điều chỉnh giảm dự báo doanh thu trong khi đó tăng dự báo LNST cho cổ đông cty mẹ và hiện tại chúng tôi dự báo LNST cho cổ đông cty mẹ sẽ tăng trưởng 97%. Dự báo mức tăng CAGR của LNST cho cổ đông cty mẹ trong giai đoạn 2015 -2017 là 74%, là mức khá ấn tượng. Để tài trợ cho kế hoạch tăng trưởng, công ty đã có kế hoạch huy động vốn trong thời gian tới.
HÀNH ĐỘNG – Lặp lại đánh giá MUA VÀO. Mặc dù đã xét đến rủi ro pha loãng, cổ phiếu có vẻ vẫn rẻ dựa trên các dự báo cho năm 2016. Công ty đã tiến hành đa dạng hóa thành công và trở thành một chủ đầu tư bất động sản. Công ty đặt ra kế hoạch tăng trưởng tham vọng, tuy nhiên kết quả thực hiện đến hiện tại là khá tốt.
Công ty Cổ phần Dịch vụ và Xây dựng Địa ốc Đất Xanh (DXG – MUA VÀO) đưa ra một số ước tính đối với KQKD 9T đầu năm với doanh thu thuần đạt 909 tỷ đồng (tăng 240% so với cùng kỳ) và LNST cho cổ đông cty mẹ là 247 tỷ đồng (tăng 360% so với cùng kỳ). Cao hơn so với kỳ vọng. Ước tính doanh thu sát với dự báo của chúng tôi nhưng lợi nhuận ước tính cao hơn một chút nhờ đóng góp tốt từ mảng môi giới có tỷ suất lợi nhuận cao và lợi nhuận từ công ty liên kết. Với ước tính doanh thu 9T đầu năm, công ty đã hoàn thành 67,3% kế hoạch doanh thu cả năm trong khi đó LNST cho cổ đông công ty mẹ đã cao hơn 1,5% so với kế hoạch cả năm.
Mảng môi giới đạt kết quả ấn tượng từ đầu năm đến nay – Trong 9T đầu năm, doanh thu từ môi giới và đầu tư thứ cấp tăng vọt đạt 556 tỷ đồng (tăng 246% so với cùng kỳ) trong đó doanh thu từ đầu tư thứ cấp đóng góp 72,7 tỷ đồng. Công ty đã bán được 5.964 căn (tăng 140% so với cùng kỳ), chiếm 16% thị phần cả nước ( so với 19% thị phần cùng kỳ năm ngoái)
Doanh thu từ mảng phát triển dự án cũng tăng nhờ các dự án bước vào giai đoạn ghi nhận doanh thu – Doanh thu từ mảng phát triển BĐS đạt 234 tỷ đồng (tăng 141% so với cùng kỳ) từ 2 dự án chủ chốt là Sunview Town và Gold Hill. Trong 9T đầu năm, DXG ghi nhận 192 tỷ đồng từ dự án Sunview Town (trong khi đó không ghi nhận bất kỳ doanh thu nào từ dự án nào trong năm ngoái) và 42 tỷ đồng (tăng 26% so với cùng kỳ) từ dự án Gold Hill. Cho đến hiện tại, DXG đã bán hết toàn bộ 1.639 căn hộ tại dự án Sunview Town (Thủ Đức) với giá bán bình quân là 14,5 triệu đồng/m2 (bao gồm VAT). Công ty đã bắt đầu chào bán dự án gồm 4 khối chung cư này trong Q3/2013. Và đến cuối Q3/2015, công ty đã bàn giao khoảng 280 căn hộ cho người mua. Công ty dự kiến sẽ bàn giao thêm hơn 380 căn trong Q4 và 979 căn còn lại trong năm 2016.
Đối với dự án khu dân cư Gold Hill với diện tích 26,57ha tại Đồng Nai, DXG đã bán được 180 lô đất trong 9T đầu năm. Đến hiện tại, công ty đã bán được 93% hay 967 lô đất trong tổng cộng 1.042 lô với giá bán bình quân là 3,5 triệu đồng/m2. Toàn bộ cơ sở hạ tầng hỗ trợ cho dự án đã hoàn thiện và công ty đang tiến hành bàn giao các lô đất cho khách hàng với tốc độ ổn định kể từ năm 2013. Công ty cũng đã ghi nhận khoảng 40% tổng doanh thu dự án, tổng cộng là 187 tỷ đồng trong hai năm 2013 và 2014.
Mảng xây dựng hoạt động tích cực với các hợp đồng đã ký – Mảng xây dựng đã đóng góp 119 tỷ đồng doanh thu (tăng 1.122% so với cùng kỳ) do công ty đang tiến hành xây dựng một số dự án như Full House (Bình Tân) và Topaz Garden (Tân Phú) thông qua công ty con, CTCP Xây dựng ECI mà công ty nắm giữ 82% cổ phần. Trong 9 tháng đầu năm, công ty đã ký các hợp đồng trị giá xấp xỉ 1.859 tỷ đồng (tăng 255% so với cùng kỳ) và giá trị các hợp đồng chưa thực hiện hiện tại là khoảng 1.691 tỷ đồng (tăng 232% so với cùng kỳ). DXG đã thành lập công ty xây dựng năm 2013 với mục đích cung cấp các dịch vụ xây dựng cho các dự án mà công ty có đầu tư thứ cấp.
Tỷ suất lợi nhuận gộp giảm do tỷ trọng đóng góp của mảng xây dựng có tỷ suất lợi nhuận thấp tăng mạnh – tỷ suất lợi nhuận gộp giảm đáng kể xuống 49,8% so với mức 63,3% trong cùng kỳ năm ngoái và theo chúng tôi được biết nguyên nhân là do mảng xây dựng, thường là mảng có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn mảng môi giới và mảng phát triển dự án, đã có tỷ trọng đóng góp cao hơn, từ 4% lên 13%. Tuy nhiên, chúng tôi chưa có thông tin về chi tiết về tỷ suất lợi nhuận của từng mảng do công ty vẫn chưa công bố BCTC 9T đầu năm đầy đủ. Trong 6 tháng đầu năm 2015, chúng tôi thấy rằng tỷ suất lợi nhuận gộp ở mức 63% (so với mức 63,2% trong 6 tháng đầu năm 2014) với tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng môi giới là 73%, tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng phát triển BĐS là 39% trong khi đó tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng xây dựng chỉ là 2%. Rõ ràng tỷ suất lợi nhuận gộp chỉ giảm trong quý 3.
Tỷ lệ chi phí bán hàng và quản lý trong doanh thu cũng giảm – Chi phí bán hàng và quản lý tăng 105% so với cùng kỳ lên 167 tỷ đồng. Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí này trong doanh thu thực tế lại giảm từ 30,5% xuống 18,4% do mảng phát triển và xây dựng có chi phí quản lý và bán hàng thấp đã làm giảm tỷ lệ chung. Thông thường, chi phí quản lý và bán hàng chiếm 20% doanh thu môi giới trong khi đó đối với mảng phát triển dự án, chi phí này chiếm chỉ 8-10% giá trị doanh thu.
Ghi nhận lợi nhuận tăng từ công ty liên kết – DXG ghi nhận 41 tỷ đồng lợi nhuận từ công ty liên kết (so với mức lỗ 308 triệu đồng trong cùng kỳ năm ngoái), chủ yếu từ CTCP Đầu tư Long Điền (LDG). DXG hiện nắm giữ 41,5% cổ phần tại LDG trong đó sở hữu trực tiếp 16,25 và phần còn lại 25,6% là sở hữu gián tiếp thông qua hai công ty con. LDG có 10 dự án trong danh mục dự án của mình với tổng diện tích quỹ đất vào khoảng 400ha, chủ yếu ở Đồng Nai và Phú Quốc, để phát triển các dự án khu dân cư và khu du lịch sinh thái.
Các dự án mới có tiến độ bán hàng tốt – tuy nhiên những dự án nàyvẫn chưa đóng góp vào doanh thu. Chúng tôi thấy trong Q3, DXG đã bán được khoảng 200 căn trong tổng số 426 căn tại dự án Luxcity quận 7 với giá bán từ 23 đến 26 triệu đồng/m2. Dự án nằm trên diện tích 7.481m2 với 2 khối căn hộ 19 tầng với diện tích bình quân 69m2 mỗi căn.
DXG dự kiến mở bán dự án Cara Riverview tại quận 8 vào cuối tháng này với giá bán dự kiến khoảng 15-16 triệu đồng/m2. Dự án có 196 căn nằm trên diện tích đất 3.415m2. Công ty cũng dự kiến mở bán dự án Opal Riverside với thiết kế gồm 649 căn hộ nằm trên diện tích 2ha tại quận Thủ Đức vào đầu Q4. Công ty hiện chưa công bố giá bán dự kiến cho dự án.
Cả 3 dự án dự kiến sẽ hoàn thành và giao nhà trong năm 2017 nên cho tới khi đó các dự án này sẽ chưa đóng góp doanh thu.
HSC điều chỉnh giảm dự báo doanh thu cho cả năm 2015 – cho năm nay, chúng tôi đã điều chỉnh giảm 1,6% dự báo doanh thu thuần xuống còn 1.385 tỷ đồng (tăng trưởng 174%) từ 1.407 tỷ đồng (tăng trưởng 178%). Chúng tôi ước tính năm nay công ty sẽ ghi nhận ít hơn so với dự kiến trước đó từ dự án Sunview Town, ghi nhận 486 tỷ đồng (dự báo trước đó là 646 tỷ đồng) do tiến độ giao nhà chậm hơn dự kiến trước đây của chúng tôi. Tuy nhiên đồng thời chúng tôi cũng điều chỉnh tăng dự báo doanh thu từ mảng môi giới BĐS thêm 26% từ 518 tỷ đồng (tăng trưởng 65%) lên 652 tỷ đồng (tăng trưởng 108%) nhờ số lượng căn bán được tăng mạnh trong 9T đầu năm. Trong mô hình của mình, chúng tôi giả định số căn bán cả năm là 7.970 (tăng 40%) so với 6.500 căn như dự báo trước đó.
Chúng tôi dự báo lợi nhuận gộp đạt 607 tỷ đồng (tăng trưởng 101%) dựa trên giả định tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 43,8% (dự báo trước đó là 39,4%). Chúng tôi cũng giả định tỷ trọng mảng phát triển và xây dựng BĐS (có tỷ suất lợi nhuận gộp thấp hơn) trong doanh thu năm 2015 sẽ cao hơn (lần lượt là 42% và 11% trong khi cùng kỳ năm ngoái là 29% và 9%). Chúng tôi cũng ước tính lợi nhuận tài chính thuần đạt 22 tỷ đồng (giảm 65%) do không còn lãi từ bán dự án. Và chúng tôi cũng giả định chi phí bán hàng & quản lý là 236 tỷ đồng (tăng 73%) do doanh số bán hàng tăng mạnh.
Chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ với mức tăng trưởng 97% – chúng tôi điều chỉnh tăng dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ thêm 8,5% từ 305 tỷ đồng (tăng trưởng 82%) lên 331 tỷ đồng (tăng trưởng 97%); theo đó EPS đạt 2.660đ. Tại thị giá hiện tại P/E dự phóng là 7,0 lần và P/B là 1,33 lần.
Chúng tôi dự báo năm 2016 LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ tiếp tục tăng trưởng 65,5% – Cho 2016, chúng tôi dự báo doanh thu thuần đạt 2.261 tỷ đồng (tăng trưởng 63%) dựa trên những giả định sau;
(1) Mảng môi giới BĐS sẽ tiếp tục tăng trưởng – chúng tôi dự báo doanh thu mảng môi giới và đầu tư thứ cấp sẽ tăng trưởng 17% lên 766 tỷ đồng với số căn bán được là 9.160 căn.
(2) Mảng xây dựng cũng tiếp tục tăng trưởng – chúng tôi dự báo doanh thu mảng xây dựng tăng trưởng 15% và đạt 173 tỷ đồng.
(3) Mảng BĐS tăng trưởng mạnh – chúng tôi dự báo tổng doanh thu mảng BĐS sẽ đạt 1.322 tỷ đồng (tăng trưởng 127%) do công ty sẽ ghi nhận doanh thu từ dự án Gold Hill và Sunview Town và một phần từ bán đất nền tại dự án Green City (Thủ Đức).
Như đã đề cập trong báo cáo trước đây, DXG đã hoãn mở bán dự án này do có một số điều chỉnh trong quy hoạch tổng thể. Công ty hiện dự kiến mở bán 192 lô đất tại dự án 7,4 ha này vào đầu 2016 và do đó có thể ghi nhận một phần doanh thu trong năm sau.
(4) Lợi nhuận gộp tăng mạnh – Chúng tôi dự báo lợi nhuận gộp đạt 910 tỷ đồng (tăng trưởng 50%) với tỷ suất lợi nhuận gộp là 40,2%. Chúng tôi giả định tỷ suất lợi nhuận gộp mảng môi giới là 74%; mảng phát triển BĐS là 25% và mảng xây dựng là 8%.
(5) Cuối cùng, chúng tôi dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 547 tỷ đồng (tăng trưởng 65,5%).
Dự kiến DXG sẽ sớm tổ chức ĐHCĐBT về việc tăng vốn – gần đây, công ty đã công bố sẽ tổ chức ĐHCĐBT vào tháng 10/tháng 11 năm 2015 để xin ý kiến cổ đông về kế hoạch tăng vốn thông qua phát hành trái phiếu chuyển đổi hoặc phát hành quyền mua cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 1:1. Công ty cần huy động thêm tiền để mua một dự án lớn tại TP HCM; tuy nhiên DXG không công bố thông tin về kế hoạch này. Theo đó, chúng tôi cho rằng cổ phiếu có khả năng sẽ bị pha loãng trong năm sau sau khi phát hành trái phiếu chuyển đổi hoặc cổ phiếu. Trong mô hình của mình, HSC giả định công ty sẽ phát hành 1.172 tỷ đồng dưới hình thức phát hành quyền mua với giá phát hành 10.000đ/cp. Theo đó số lượng cổ phiếu sẽ tăng thêm 100% sau khi phát hành. Trên thực tế, đây chỉ là giả định của chúng tôi.
Theo đó, chúng tôi dự báo EPS pha loãng 2016 là 2.195đ và tại thị giá hiện tại, P/E dự phóng 2016 là 8,5 lần.
HSC dự báo LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR 74% trong giai đoạn 2015-2017 – Chúng tôi dự báo doanh thu sẽ tăng trưởng với tốc độ CAGR 93% trong giai đoạn 2015-2017 dựa trên giả định là doanh thu từ mảng BĐS từ các dự án mới sẽ tăng đáng kể với tốc độ CAGR là 192% trong khi doanh thu từ mảng môi giới BĐS tăng trưởng với tốc độ tăng trưởng CAGR 39%. Chúng tôi dự báo tỷ suất lợi nhuận thuần sẽ dao động từ 39% đến 44% trong giai đoạn 2015-2017 so với 59,6% trong 2014 do tỷ trọng của doanh thu BĐS tăng. Chúng tôi cũng giả định tốc độ tăng trưởng CAGR của LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ là 74% trong giai đoạn 2015-2017.
Giá cổ phiếu DXG là hấp dẫn dựa trên định giá hiện tại và tiềm năng tăng trưởng – Trong mô hình của mình, chúng tôi ước tính RNAV là 23.537đ/cp; theo đó thị giá hiện đang thấp hơn 21% so với NAV. DXG đã trở thành doanh nghiệp lớn trong thị trường BĐS nhà ở, đặc biệt là tại TP HCM và cũng đã gây dựng được mảng xây lắp có hoạt động tốt. Và quan trọng nhất DXG là doanh nghiệp đầu ngành môi giới BĐS. Tốc độ và sự thành công trong việc đa dạng hóa ra khỏi ngành kinh doanh chính cho thấy công ty có kinh nghiệm về thị trường BĐS tích lũy được từ môi giới cho người mua nhà và căn hộ qua nhiều năm. Và trong khi kế hoạch mở rộng có vẻ tham vọng và có thể có rủi ro pha loãng, thì chúng tôi tin tưởng rằng DXG sẽ triển khai tốt dự án và thị giá hiện tại là rẻ dựa trên tiềm năng tăng trưởng. Do vậy với định giá rẻ, tiềm năng tăng trưởng mạnh, dự án tốt và bề dày trong lĩnh vực môi giới BĐS, chúng tôi tiếp tục duy trì đánh giá Mua vào đối với cổ phiếu DXG.
2. Cập nhật SSI:
SSI thông báo ước tính LNST 9T đầu năm tăng 9% so với cùng kỳ
GHI NHẬN CHÍNH – ước tính KQKD vượt dự báo một chút ít nhất là xét về doanh thu. Doanh thu môi giới giảm đã phần nào được bù đắp bởi doanh thu tư vấn và cho vay ký quỹ có tỷ suất lợi nhuận tốt hơn. Và ghi nhận hoàn nhập dự phòng lớn trước đó cũng giúp thúc đẩy LNST. SSI có vẻ sẽ hoàn thành kế hoạch cả năm với kỳ vọng về một số kết quả bất ngờ. Những thay đổi khi room vượt ngưỡng 51% vẫn khiến cổ phiếu khó tiếp cận khi mà room hiện tại đã là 50,8%. UBCKNN có vẻ vẫn đang cố gắng tìm ra giải pháp cho vấn đề này.
HÀNH ĐỘNG – lặp lại đánh giá Khả quan. Cổ phiếu có vẻ đã gần phản ánh hết giá trị xét về các định giá ngắn hạn. Tuy nhiên, triển vọng trung hạn rất khả quan với mô hình kinh doanh khép kín và tiến đến đẩy mạnh thị trường vốn trong vài năm tới.
CTCP Chứng khoán Sài Gòn (SSI – Khả quan) đã công bố một số ước tính KQKD công ty mẹ với doanh thu giảm 14% so với cùng kỳ còn 1.116 tỷ đồng trong khi đó LNST tăng 13% so với cùng kỳ đạt 766.6 tỷ đồng. Theo đó, công ty đã hoàn thành 84,7% kế hoạch doanh thu cả năm và 75,1% kế hoạch LNST. Doanh thu tăng chậm do GTGD hàng ngày trong 9T đầu năm thấp hơn so với năm ngoái mặc dù thực tế thị phần đã tăng từ 11,3% trong 9T đầu năm 2014 lên 12,2% 6 tháng đầu năm 2015.
Doanh thu môi giới và tự doanh giảm – Theo các mảng kinh doanh chủ chốt, doanh thu môi giới đạt 215,97 tỷ đồng (giảm 9,5%) với quan điểm thận trọng từ NĐT trong năm nay dẫn đến thanh khoản thị trường giảm, bình quân là 2.463 tỷ đồng 9T đầu năm 2015 (giảm 14,6% so với cùng kỳ) so với 2.886 tỷ đồng 9T đầu năm 2014. Trong khi đó doanh thu từ giao dịch tự doanh đạt 304 tỷ đồng, giảm 55.3% so với cùng kỳ.
Tuy nhiên, doanh thu từ giao dịch ký quỹ tăng vọt – doanh thu từ giao dịch ký quỹ đạt 214,47 tỷ đồng (tăng 58,1% so với cùng kỳ) với mức ký quỹ bình quân là 2.183 tỷ đồng (tăng 37,1% so với cùng kỳ). Thu nhập từ lãi vay giảm 21% so với cùng kỳ chỉ là 153,6 tỷ đồng do lãi suât giảm mặc dù mức tiền gửi từ đầu năm đến nay đã tăng 35% sau khi phát hành 800 tỷ đồng trái phiếu vào đầu năm. Đồng thời, lợi nhuận khác, tăng 55% so với cùng kỳ đạt 42,7 tỷ đồng. Chủ yếu từ dịch vụ tư vấn,tăng gấp đôi so với cùng kỳ đạt 28 tỷ đồng trong 9T đầu năm 2015 so với 14,1 tỷ đồng trong cùng kỳ năm ngoái.
Ghi nhận hoàn nhập dự phòng tác động lớn đến tổng chi phí hoạt động 9T đầu năm – chúng tôi lưu ý công ty đã hoàn thành 286,5 tỷ đồng, trong đó ghi nhận 233 tỷ đồng trong Q3. Số hoàn nhập này là từ dự phòng trước đó tổng cộng 298 tỷ đồng đối với khoản đầu tư tại HAGL Agrico trong năm 2012. Đồng thời công ty cũng hoàn nhập 73 tỷ đồng nhờ thị phần cải thiện tốt hơn trong thời gian gần đây. Mức hoàn nhập dự phòng lớn đã phần nào bù đắp cho việc chi phí lương thưởng cao hơn, là 133 tỷ đồng trong 9T đầu năm nay (tăng 28,2% so với cùng kỳ) so với 104,2 tỷ đồng 9T đầu năm 2014. Trong khi đó chi phí lãi vay cũng cao hơn, là 105,3 tỷ đồng trong 9T đầu năm (tăng 14,5% so với chỉ 91 tỷ đồng trong cùng kỳ năm ngoái). Không kể đến khoãn lãi bât thường hoàn nhập dự phòng, tổng chi phí hoạt động là 446,7 tỷ đồng (tăng 23,8% so với cùng kỳ).
Lãi suất huy động bình quân ước tính là 5.54% trong 6 tháng đầu năm trong khi đó lãi suất bình quân đối với các khoản vay của công ty giảm còn 5,2% trong 9T đầu năm. Nợ ngắn hạn tăng dẫn đến tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu tăng từ 24% trong 9T đầu năm 2014 lên 36% trong 6 tháng đầu năm nay và lên 52% trong 9T đầu năm.
Tổng tài sản tăng 33% so với đầu năm – Vào cuối Q3, tổng tài sản là 11.383 tỷ đồng, tăng 33% so với đầu năm. Cụ thể, tiền gửi ngân hàng là 4.000 tỷ đồng, chiếm 35,2% tổng tài sản, và tăng 74,3% so với đầu năm. Trong khi đó cả chứng khoán niêm yết và chưa niêm yết đều giảm nhẹ về giá trị. Tổng giá trị thị trường danh mục đầu tư của SSI đạt 831,4 tỷ đồng (tăng 9,67% so với đầu năm) trong đó 95,5% là cổ phiếu đã niêm yết. Công ty đã trích lập 73,2 triệu đồng dự phòng cho 8,1% giá trị sổ sách của danh mục đầu tư này, chủ yếu là cho các cổ phiếu chưa niêm yết. Con số này cho thấy chiến lược giao dịch tự doanh hiệu quả của SSI với chính sách giữ tỷ lệ 80-20 giữa đầu tư cổ phiếu niêm yết và chưa niêm yết.
Lafooco (LAF), Transimex Saigon (TMS), Gilimex (GIL) không còn là các công ty liên kết của SSI sau khi công ty thoái vốn khỏi LAF và giảm tỷ lệ sở hữu tại TMS và GIL.
Room đã được nới lên 100% vào ngày 1/9 vừa qua – và room còn lại của SSI hiện tại là 50,8% (theo ước tính vào cuối ngày 19/10). Theo các quy định hiện hành khi tỷ lệ room chạm 51%, SSI sẽ được xem là một doanh nghiệp đầu tư nước ngoài (FIE). Tuy nhiên có vẻ như vẫn còn một số động thái từ UBCKNN thông qua dự thảo Thông tư 74 quy định đối với vấn đề này.
HSC giữ nguyên dự báo 2015 đối với SSI – HSC dự báo SSI sẽ đạt doanh thu cả năm là 1.435 tỷ đồng (giảm 8,2% so với năm 2014) và LNST là 762,02 tỷ đồng (tăng trưởng 2,3%). Với giả định doanh thu môi giới là 304 tỷ đồng (giảm 7,1% so với năm 2014) và lợi nhuận từ cho vay margin là 289 tỷ đồng (tăng trưởng 29,6%). Lợi nhuận được hỗ trợ với các khoản mục bất thường và chúng tôi không nhận thấy bất kỳ khoản mục tương tự nào khác trong thời gian còn lại của năm.Theo đó, chúng tôi ước tính SSI sẽ tạo EPS cả năm (theo Thông tư 210) là 1.510đ (giảm 25% so với năm 2014) , định giá công ty với P/E là 15,9 lần. Và với giá trị sổ sách dự báo là 13.247đ/cp, chúng tôi ước tính P/B là 1.81 lần. Cổ phiếu có vẻ đã gần phản ánh hết giá trị vào thời điểm hiện tại, tuy nhiên triển vọng dài hạn tốt đối với mảng môi giới chủ chốt.
3. Cập nhật cổ phiếu ngành ô tô:
Cổ phiếu ngành ô tô tăng trước đề xuất nâng thuế nhập khẩu xe tải nguyên chiếc.
Cổ phiếu ngành ô tô đã tăng trong thời gian qua nhờ câu chuyện này – các cổ phiếu ngành ô tô như TMT và HTL đã tăng hôm nay sau khi doanh nghiệp đầu ngành sản xuất ô tô là Trường Hải đã đề nghị tăng kịch trần thuế nhập khẩu đối với xe tải nguyên chiếc (thay vì linh kiện phụ tùng).
Như đã đề cập trong báo cáo của chúng tôi đăng tải ngày 23/9, Bộ Tài chính đang xem xét điều chỉnh thuế nhập khẩu đối với một số loại xe tải nhập khẩu nguyên chiếc sau khi số lượng xe nhập khẩu tăng mạng từ đầu năm.
Đề nghị tăng kịch trần thuế nhập khẩu xe tải nguyên chiếc – Dự thảo đề xuất tăng mức thuế nhập khẩu đối với xe tải dưới 45 tấn lên kịch trần WTO nhưng vẫn duy trì mức thuế 0% cho xe tải trên 45 tấn do trong nước vẫn chưa sản xuất được dòng xe này. Trong khi đó không đề xuất tăng thuế nhập khẩu linh kiện phụ tùng để lắp ráp trong nước.
Đề nghị của THACO sẽ đem lại lợi thế lớn cho các doanh nghiệp lắp ráp trong nước – Hiện chính phủ đang lấy ý kiến từ các doanh nghiệp ô tô và nhân đó THACO đã đề nghị tăng thuế nhập khẩu xe tải nguyên chiếc lên kịch trần WTO. Thậm chí là cả với dòng xe trên 45 tấn để bảo vệ doanh nghiệp trong nước khỏi sự tăng mạnh của xe nhập khẩu nguyên chiếc như gần đây. THACO cũng đề nghị giảm thuế nhập khẩu linh kiện phụ tùng về 0% từ mức 24% hiện nay. Nếu đề nghị được chấp thuận thì các doanh nghiệp nhập khẩu xe tải nguyên chiếc như HHS sẽ phải chịu thuế nhập khẩu cao hơn và sẽ chịu bất lợi. Chúng tôi tiếp tục ưa chuộng cổ phiếu TMT trước câu chuyện này.
Nguồn: HSC
