Sự kiện: Công bố KQKD Q3/2021
Doanh thu thuần Q3/2021 của VTP tăng 4,5% so với cùng kỳ lên 5.110 tỷ đồng nhờ doanh thu thương mại ổn định (3.586 tỷ đồng, tăng 12,4% so với cùng kỳ), bù đắp cho doanh thu dịch vụ giảm 10,3% so với cùng kỳ (1.524 tỷ đồng đối với doanh thu chuyển phát và logistics). Trong khi đó, lợi nhuận thuần giảm mạnh 70,3% so với cùng kỳ xuống còn 32 tỷ đồng do tỷ suất lợi nhuận giảm trong bối cảnh dịch COVID-19 bùng phát và các biện pháp phong tỏa ảnh hưởng nghiêm trọng hơn dự kiến.
Đồ thị cổ phiếu VTP phiên giao dịch ngày 08/11/2021. Nguồn: AmiBroker
Trong 9 tháng đầu năm 2021, doanh thu thuần tăng 32,3% so với cùng kỳ lên 15.461 tỷ đồng, trong khi lợi nhuận thuần giảm 19,7% so với cùng kỳ xuống 246 tỷ đồng.
Doanh thu thương mại tăng trưởng tốt nhờ Voso.vn
Doanh thu thương mại trong Q3/2021 tăng 12,4% so với cùng kỳ lên 3.586 tỷ đồng, đóng góp 70% tổng doanh thu thuần của VTP, một phần nhờ sàn trực tuyến Voso.vn của VTP tăng trưởng mạnh mẽ. Nền tảng thương mại điện tử của VTP đã giúp người dân tiêu thụ sản phẩm nông nghiệp bằng cách niêm yết nông dân trên sàn, từ đó giúp kết nối nông dân trực tiếp với người tiêu dùng. Ngoài ra. các đơn hàng đặt hàng qua Voso cũng giúp tăng doanh thu giao hàng của VTP. Nhờ đó, VTP tiết lộ rằng doanh thu từ Voso tăng 126% so với cùng kỳ (tăng 7% so với quý trước), mặc dù so với mức nền thấp (chúng tôi ước tính Voso đóng góp khoảng 3% tổng doanh thu thương mại của VTP trong Q3/2021).
Bảng 1: KQKD Q3/2021 và 9T/2021, VTP 
Mặt khác, do các biện pháp giãn cách nghiêm ngặt áp dụng tại nhiều tỉnh thành lớn trong Q3/2021 (bao gồm cả Hà Nội và TP. HCM), mảng chuyển phát và logistics của VTP bị ảnh hưởng tiêu cực khiến doanh thu giảm 10,3% so với cùng kỳ.
Tỷ suất lợi nhuận thu hẹp do tỷ suất lợi nhuận gộp mảng dịch vụ giảm
Lợi nhuận gộp của VTP giảm 55% so với cùng kỳ xuống 87 tỷ đồng trong Q3/2021 do tỷ suất lợi nhuận gộp giảm mạnh xuống chỉ còn 1,7% (so với 3,9% trong Q3/2020). Tỷ suất lợi nhuận mảng dịch vụ là vấn đề lớn nhất trong quý khi tỷ suất lợi nhuận gộp giảm xuống 4,3% (từ 10,5% trong Q3/2020 và mức bình thường trước dịch COVID-19 là 10-12%). Nguyên nhân là do:
- Chi phí vận hành tăng cao với nỗ lực ngăn chặn dịch COVID-19 (xét nghiệm, khử khuẩn, tiêm chủng, v.v.); và
- Hiệu suất hoạt động suất thấp do dịch COVID-19 gây ra gián đoạn chuỗi cung ứng (thời gian giao hàng kéo dài không cần thiết, tỷ lệ giao hàng không thành công tăng).
Trong khi đó, tỷ suất lợi nhuận gộp mảng thương mại tăng lên 0,6% trong Q3/2021 từ 0,4% trong Q3/2020.
Hoạt động trở lại bình thường từ cuối tháng 9/2021
Sau khi các biện pháp giãn cách dần được dỡ bỏ vào cuối tháng 9/2021, gần 100% cửa hàng, bưu cục và các tuyến giao hàng chính của VTP cũng dần trở lại bình thường (cả chiều đến và đi từ các tỉnh thành phía Nam).
Chúng tôi dự báo KQKD Q4/2021 sẽ phục hồi mạnh mẽ từ đáy trong Q3/2021. Tuy nhiên, do dịch COVID-19 vẫn chưa được kiểm soát hoàn toàn và một số biện pháp hạn chế vẫn được duy trì tại các khu vực có rủi ro cao, HSC dự báo doanh thu chuyển phát trong Q4/2021 sẽ thấp hơn mức trước dịch COVID19.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào, giá mục tiêu và dự báo
KQKD 9 tháng đầu năm 2021 của Cổ phiếu VTP đạt lần lượt 81% và 75% dự báo doanh thu thuần và lợi nhuận thuần cả năm 2021 của chúng tôi. Do doanh thu dịch vụ trong Q3/2021 vượt dự báo của chúng tôi và hoạt động của VTP đã trở lại bình thường, KQKD Q4/2021 nhiều khả năng sẽ vượt dự báo của chúng tôi, nhờ đó, sẽ hoàn thành dự báo cả năm 2021 của chúng tôi.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu là 99.000đ (tiềm năng tăng giá 21%). VTP giao dịch với P/E trượt dự phóng 1 năm là 18,5 lần, thấp hơn 1 lần độ lệch chuẩn so với mức bình quân trong quá khứ là 23,7 lần (kể từ khi niêm yết).
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu thuần và lợi nhuận gộp, VTP
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
