Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2024
Lợi nhuận thuần Q4/2024 của VRE đạt 1.085 tỷ đồng (tăng 1,7% so với cùng kỳ và tăng 19,7% so với quý trước), sát với dự báo của HSC, trên doanh thu 2.128 tỷ đồng (giảm 9,2% so với cùng kỳ nhưng tăng 2,4% so với quý trước) nhờ doanh thu cho thuê lành mạnh và tiếp tục bàn giao shophouse.
Lợi nhuận thuần năm 2024 đạt 4.096 tỷ đồng, giảm 7,1% so với cùng kỳ do doanh thu chuyển nhượng shophouse giảm. KQKD sát với dự báo của chúng tôi và hoàn thành 93% KHKD Công ty đề ra cho năm 2024.
Doanh thu cho thuê đạt 2.027 tỷ đồng, tăng nhẹ 3,9% so với cùng kỳ và tăng 2,2% so với quý trước. Mảng kinh doanh cốt lõi của VRE hoạt động tốt, với tỷ lệ lấp đầy tăng 0,6 điểm phần trăm so với cùng kỳ lên 85,4% trên 4 mô hình TTTM tính đến cuối năm 2024. Tỷ suất lợi nhuận của mảng cho thuê mặt bằng cải thiện so với quý trước lên 55,8% nhưng giảm từ mức 57,3% trong Q4/2023 do chi phí tiếp thị cao hơn tại các TTTM mới.
LN thuần HĐKD năm 2024 đạt 5.626 tỷ đồng (giảm 2,1%), cho thấy tỷ suất LN thuần HĐKD ở mức 68,8% (thấp hơn một chút so với dự báo của chúng tôi ở mức 69,9% và thấp hơn nhiều so với mức 74,2% trong năm 2023). Tỷ suất LN thuần HĐKD giảm là do trích lập dự phòng nợ xấu cho những khách thuê là chuỗi vui chơi giải trí có HĐKD kém tích cực sau đại dịch COVID-19. Ngoại trừ các khách thuê này, tỷ suất LN thuần HĐKD ước đạt 73%, thấp hơn một chút so với mức của năm 2023.
Bảng 1: KQKD Q4/2024 và cả năm 2024, VRE
VRE đã khai trương thành công 5 TTTM mới trong năm 2024 bao gồm VMM Grand Park, VCP Hà Giang, VCP Bắc Giang, VCP Điện Biên Phủ, VCP Đông Hà Quảng Trị. Những TTTM mới này bổ sung thêm 94.000 m2 vào tổng diện tích sàn bán lẻ của VRE. Theo đó, tổng diện tích sàn bán lẻ của Công ty được nâng lên 1,84 triệu m2, với 88 TTTM đang hoạt động tại thời điểm cuối năm 2024.
Doanh thu BĐS đạt 60 tỷ đồng, tăng 68,5% so với quý trước nhưng giảm 77,6% so với cùng kỳ nhờ hoạt động bàn giao 11 căn shophouse tại dự án Đông Hà Quảng Trị, thấp hơn so với 28 căn trong Q4/2023. Doanh số bán nhà chưa ghi nhận doanh thu của dự án này đạt tổng cộng 180 tỷ động, dự kiến sẽ được ghi nhận trong năm 2025.
Chi phí bán hàng & quản lý đạt tổng cộng 312 tỷ đồng (tăng 26,2% so với quý trước và 18,8% so với cùng kỳ). Chi phí bán hàng & quản lý tăng mạnh so với cùng kỳ là do chi phí tiếp thị tăng 4 lần do khai trương 4 TTTM mới.
Chi phí tài chính Q4/2024 tăng mạnh 271% so với cùng kỳ và tăng 12,8% so với quý trước lên 275 tỷ đồng nhờ số nợ tăng. Doanh thu HĐ tài chính tăng 59,6% so với cùng kỳ và tăng 42,8% so với quý trước lên 547 tỷ đồng, nhờ lợi nhuận từ tiền gửi ngân hàng.
Bảng CĐKT: Từ vị thế tiền mặt đến nợ thuần
Tính đến cuối năm 2024, nợ thuần của VRE ở mức 1.522 tỷ đồng, từ vị thế tiền mặt 1.237 tỷ đồng vào cuối năm 2023 và 862 tỷ đồng vào Q3/2024 do mức dư nợ cao, nhằm tài trợ cho các dự án trong tương lai.
Tiền đặt cọc cho các dự án với VIC/VHM tăng đáng kể 33,8% so với quý trước và 20,9% so với cùng kỳ đạt 11 nghìn tỷ đồng, tương đương 19,7% tổng tài sản Công ty. Tổng tiền gửi bao gồm tiền gửi cho 1.000 căn shophouse tại dự án Vũ Yên, 200 căn hộ tại dự án Bắc Luân (Móng Cái), và 3,2 nghìn tỷ đồng cho các TTTM mới dự kiến khai trương trong năm 2025.
Xem xét lại giá mục tiêu và dự báo lợi nhuận
Hiện tại, cổ phiếu đang giao dịch ở mức chiết khấu 51,7% so với RNAV, lớn hơn so với bình quân 3 năm ở mức 40,7%. Chúng tôi đang xem xét khuyến nghị và giá mục tiêu đối với Cổ phiếu VRE.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
