VNM vẫn là một công ty tốt để tiếp cận thị trường tiêu thụ trong nước khi chuyển dịch từ tốc độ tăng trưởng cao sang tăng trưởng ổn định. Chúng tôi đưa ra khuyến nghị MUA cho cổ phiếu với giá mục tiêu 85.147 đ/cp, tương ứng với tổng mức sinh lời kỳ vọng 30,7% trên cơ sở tình hình tài chính công ty lành mạnh, vị thế thống lĩnh thị trường trong nước và hoạt động kinh doanh xuất khẩu tiếp tục mở rộng.
Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 25/05/2022. Nguồn: AmiBroker
- Cổ phiếu VNM tiếp tục ghi nhận tăng trưởng doanh thu thuần khiêm tốn 5,2% n/n, đạt 13.878 tỷ đồng trong Q1/2022. Doanh thu thành phẩm, chiếm gần 95% tổng doanh thu thuần, tăng khoảng 4% n/n mặc dù giá bán tăng (công ty cho biết chưa đến 5%).
- Doanh thu từ nước ngoài tăng 10,3% n/n đạt 2.220 tỷ đồng, đóng góp bởi hoạt động xuất khẩu trực tiếp và các công ty con ở nước ngoài. Doanh thu các công ty con ở nước ngoài tăng gần 28% n/n lên 1.081 tỷ đồng, trong đó Driftwood tăng 40% n/n nhờ nhu cầu tăng trở lại khi các trường học ở Mỹ mở cửa lại sau COVID-19, trong khi Angkormilk tại Campuchia tăng 7,2% n/n. Hoạt động xuất khẩu trực tiếp thu về 1.139 tỷ đồng (-2,3% n/n).
- Doanh thu nội địa đạt 11.658 tỷ đồng (+4,3% n/n), trong đó chúng tôi ước tính doanh thu thành phẩm chỉ tăng khoảng 2,9% n/n. Doanh thu thuần công ty sữa Mộc Châu (Upcom: MCM) đạt 675 tỷ đồng (+8,6% n/n).
- Trong khi tiếp tục mở rộng phạm vi phủ sóng ở kênh hiện đại (siêu thị, cửa hàng tiện lợi, v.v.), VNM cũng thúc đẩy sự hiện diện của chuỗi cửa hàng Giấc mơ sữa Việt nhưng vẫn đảm bảo tính hiệu quả. Trong Q1/2022, chuỗi này đã mở thêm 30 cửa hàng mới, nâng tổng số cửa hàng lên gần 620, phân bố tại các thành phố lớn và vừa. Tuy nhiên, kênh truyền thống vẫn là kênh phân phối chủ đạo của V
- Chúng tôi hầu như đồng tình với kế hoạch doanh thu thuần 64.070 tỷ đồng (+5% n/n) và LNST năm 2022 của công ty lần lượt là và 9.770 tỷ đồng (-8,1% n/n). Cho những năm sắp tới, VNM tin rằng tiềm năng tăng trưởng của ngành vẫn còn mặc dù con số có thể khiêm tốn hơn so với quá khứ. Công ty kỳ vọng có thể đạt doanh thu khoảng 86.000 tỷ đồng vào năm 2026. Như vậy tốc độ tăng trưởng kép bình quân hàng năm là 7,6% trong giai đoạn 2022-2026, một mức tăng trưởng khá thách thức nếu nhìn lại tốc độ tăng trưởng kép bình quân hàng năm là 5,3% trong giai đoạn 2017-2020 và xem xét đà phục hồi tăng trưởng doanh thu của công ty sau COVID-19. Với triển vọng tăng trưởng chậm hơn trong những năm tới trong khi biên lợi nhuận gộp thu hẹp do giá sữa nguyên liệu tăng mạnh, các nhà đầu tư có thể không còn chấp nhận mức P/E trên 20 lần cho VNM như trước đây. Chúng tôi điều chỉnh giảm P/E mục tiêu từ 20-22 lần xuống 18 lần, tương tự P/E trung bình năm 2021. Tuy nhiên, VNM đang giao dịch với P/E chỉ khoảng 16 lần dựa trên EPS dự phóng của chúng tôi cho năm 2022 và công ty vẫn đang duy trì tình hình tài chính tốt. Kết hợp phương pháp DCF và P/E, giá mục tiêu của chúng tôi cho cổ phiếu VNM là 85k đồng/cổ phiếu, tương đương với tổng tỷ suất lợi nhuận cuối năm là 30,7%.
Nguồn: ACBS
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
