Tăng trưởng lợi nhuận khiêm tốn, phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi – Báo cáo KQKD
Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 29/07/2020. Nguồn: AmiBroker
- CTCP Sữa Việt Nam (Cổ phiếu VNM) công bố KQKD quý 1/2020, bao gồm doanh thu thuần đạt 29,6 nghìn tỷ đồng (+7% YoY) và LNST sau lợi ích CĐTS đạt 5,8 nghìn tỷ đồng (+3% YoY). Các KQKD này phần lớn phù hợp với ước tính sơ bộ của BLĐ và dự báo hiện tại của chúng tôi, dù cần thêm đánh giá chi tiết.
- Theo ước tính của chúng tôi từ báo cáo tài chính (riêng) của công ty mẹ, trong 6 tháng đầu năm 2020, doanh thu sữa trong nước (không tính GTN – công ty con mà VNM sở hữu 75% cổ phần) tăng nhẹ 2% YoY nhờ mức tăng 4% YoY trong quý 2/2020 – cao hơn mức tăng trưởng 1% của quý 1/2020 – khi các biện pháp giãn cách xã hội tại Việt Nam được nới lỏng vào tháng 4.
- Trong quý 2/2020, biên lợi nhuận gộp mảng sữa trong nước (không bao gồm GTN) giảm 2,1 điểm phần trăm YoY còn 47,2% khi chi phí nguyên liệu sữa gia tăng. Điều này phần nào được bù đắp bởi mức giảm 1,5 điểm phần trăm YoY trong tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu tại công ty mẹ, khi chi phí quảng cáo giảm 56%. Chúng tôi hiện đang trao đổi thêm với ban lãnh đạo về diễn biến trong chi phí quảng cáo. Nhìn chung, trong 6 tháng đầu năm 2020, biên lợi nhuận gộp mảng sữa trong nước (không bao gồm GTN) cải thiện 20 điểm cơ bản YoY lên 48,2% trong khi tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu của công ty mẹ giảm 10 điểm cơ bản còn 24,4%.
- Mộc Châu Milk (MCM) – bắt đầu hợp nhất vào VNM vào cuối năm 2019 thông qua 51% cổ phần nắm giữ bởi VLC (công ty con mà GTN sở hữu 73,7%) – đóng góp 5% cho tổng doanh thu trong 6 tháng đầu năm 2020. Trong 6 tháng đầu năm 2020, doanh thu của MCM tăng 8% YoY trong khi LNST tăng từ 75 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2019 lên 106 tỷ đồng. Biên lợi nhuận ròng của MCM tăng nhờ các kế hoạch tái cơ cấu của VNM, bao gồm việc điều chỉnh giá bán, điều chình các điều khoản thương mại với các nhà phân phối và tối ưu hóa chi phí SG&A khác.
- Trong khi đó, xuất khẩu tăng 7% YoY trong 6 tháng đầu năm 2020, chủ yếu nhờ thị trường Trung Đông. Tăng trưởng xuất khẩu cũng được hỗ trợ bởi việc VNM đã bắt đầu xuất khẩu sản phẩm sữa đặc sang Trung Quốc cũng như sữa hạt và trà sữa sang Hàn Quốc.
- Trong 6 tháng đầu năm 2020, doanh thu chung từ các công ty con ở nước ngoài – bao gồm Driftwood và Angkor Milk (đóng góp 6% tổng doanh thu) – giảm 7% YoY, chủ yếu do tình trạng đóng cửa các trường học kéo dài (kênh bán hàng chính của Driftwood) tại Mỹ. Mặt khác, doanh thu của Angkor Milk đã tăng hơn 20% YoY trong quý 2/2020 nhờ nhu cầu trong nước gia tăng tại Cambodia.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VNM
