Q2 tương đối khả quan bất chấp Covid-19
Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 12/08/2020. Nguồn: AmiBroker
- Kết quả kinh doanh Q2 của Cổ phiếu VNM ít bị ảnh hưởng bởi dịch Covid-19, công ty ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận ròng hợp nhất lần lượt đạt 14,5 nghìn tỷ đồng (+6,1% so với cùng kỳ) và 3,08 nghìn tỷ đồng (+6,2% so với cùng kỳ), theo đúng với thảo luận gần đây của lãnh đạo công ty. Theo quan điểm của chúng tôi, thương vụ mua lại GTN (Mộc Châu Milk) gần đây đã đạt được những kết quả ban đầu nhờ việc đàm phán lại chi phí nguyên liệu và hợp tác trong mạng lưới phân phối. Từ góc độ định giá, cổ phiếu VNM tương đối rẻ hơn so với các công ty cùng ngành trong khu vực – với hệ số P/E thấp hơn 30%, trong khi công ty có thể vẫn đạt mức tăng trưởng lợi nhuận một con số. Chúng tôi duy trì giá mục tiêu đối với cổ phiếu VNM là 135.000 đồng/cp, cùng với tỷ suất cổ tức là 4%, tổng mức sinh lời là 22% – do đó chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN.
- Kết quả kinh doanh Q2 của VNM không bị ảnh hưởng bởi dịch Covid-19: VNM ghi nhận doanh thu thuần và lợi nhuận ròng Q2 hợp nhất lần lượt đạt 14,5 nghìn tỷ đồng (+6,1% so với cùng kỳ) và 3,08 nghìn tỷ đồng (+6,2% so với cùng kỳ), theo đúng kế hoạch của công ty. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2020, trên cơ sở hợp nhất, VNM đạt 29,65 nghìn tỷ đồng doanh thu (+6,7% so với cùng kỳ) và 5,86 nghìn tỷ đồng lợi nhuận sau thuế (+2,8% so với cùng kỳ), lần lượt hoàn thành 48,2% và 51,6% ước tính trước đó cho doanh thu và lợi nhuận sau thuế của chúng tôi. Kết quả kinh doanh Q2 khá tích cực và tốt hơn kỳ vọng ban đầu của thị trường, bởi vì giai đoạn khó khăn nhất mà Việt Nam trải qua chính là thời gian này. Đây là thời gian áp dụng chính sách giãn cách xã hội nghiêm ngặt trong 3 tuần đầu tháng 4, cùng với việc các trường học đóng cửa từ tháng 3 đến tuần đầu tháng 5/2020.
- Công ty cổ phần GTNfoods (GTN: HOSE) cho thấy sự cải thiện sau khi được VNM mua lại, lợi nhuận ròng của GTN tăng 112% so với cùng kỳ trong 6 tháng đầu năm 2020 từ việc tái cơ cấu hoạt động kinh doanh ngoài ngành và Mộc Châu Milk. Doanh thu và lợi nhuận ròng của MCM lần lượt tăng 8% và 41% so với cùng kỳ trong 6 tháng đầu năm 2020. Tăng trưởng doanh thu thương hiệu Mộc Châu Milk đến từ việc tận dụng mạng lưới phân phối của VNM, trong khi tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ đến từ chi phí nguyên liệu thấp hơn do VNM giúp thương lượng giá nguyên vật liệu tốt hơn.
- Điều chỉnh giảm 2% ước tính lợi nhuận cho năm 2020 do giảm ước tính doanh thu ở nước ngoài: Do doanh thu ở nước ngoài trong 6 tháng đầu năm thấp hơn so với ước tính của chúng tôi, chúng tôi điều chỉnh ước tính tăng trưởng xuất khẩu từ 10% xuống còn 7% so với cùng kỳ, và tăng trưởng doanh thu DW+Angkor từ +5% xuống -5% so với cùng kỳ trong năm 2020. Hiện tại chúng tôi chuyển sang kịch bản cơ sở mới, trong đó (1) dịch Covid-19 sẽ không còn là mối đe dọa đối với sức khỏe cộng đồng trên toàn thế giới vào giữa năm 2021 (so với giữa năm 2020 như trong kịch bản cơ sở trước đây của chúng tôi), và (2) không có thêm đợt giãn cách xã hội nào trên quy mô cả nước. Bất chấp việc điều chỉnh lại các giả định mới này, chúng tôi vẫn duy trì quan điểm đối với nhu cầu của sản phẩm sữa sẽ ít bị ảnh hưởng, và có thể vẫn đạt tăng trưởng một con số trong năm 2021.
Nguồn: SSI
Từ khóa: VNM
