Cập nhật cổ phiếu VNM – Mây mù vẫn phủ KQKD Q4 nhưng kỳ vọng phục hồi trong năm 2023

Mây mù vẫn phủ KQKD Q4/2022 nhưng kỳ vọng phục hồi trong năm 2023 do giá nguyên liệu đầu vào hạ nhiệt

Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 06/02/2023. Nguồn: AmiBroker

• Mây mù vẫn phủ KQKD Q4/2022 với doanh thu và LNST đạt lần lượt 15.069 tỷ đồng (- 4,7% n/n) và 1.869 tỷ đồng (-14,9% n/n), tương ứng thấp hơn dự báo của chúng tôi là 6,9% và 13,6%. Doanh thu bán hàng trong nước (chiếm khoảng 85% tổng doanh số bán hàng) không duy trì được đà tăng trong Q4/2022 và giảm 1,7% n/n, thấp hơn dự báo của chúng tôi là 3,5% n/n. Trong khi các công ty con ở nước ngoài (như Driftwood và Angkormilk) tiếp tục cải thiện 18,1% n/n, thì bất ngờ xuất khẩu giảm khoảng 40% n/n.
• Ngoài ra, biên lợi nhuận gộp cũng khiến chúng tôi thất vọng khi tiếp tục về mức 38,8% trong Q4/2022 (so với 9T2022: 40,2%, Q4/2021: 42,5% và dự báo của chúng tôi cho Q4/2022: 41,3%) mặc dù giá nguyên liệu thô nhập khẩu giảm. Giá sữa bột toàn cầu đã giảm khoảng 30% kể từ mức đỉnh tháng 3 – tháng 4/2022 xuống mức trung bình của năm 2021. Năm 2022, doanh thu hợp nhất của VNM đạt 59.956 tỷ đồng (-1,6% n/n) và LNST là 8.516 tỷ đồng (-19,1% n/n), tương ứng 1,8% và 3,3% theo dự báo của chúng tôi. So với dự đoán của Bloomberg, lợi nhuận cuối năm 2022 của Cổ phiếu VNM thấp hơn 8%. Với kết quả này, VNM mới hoàn thành 93,6% và 87,6% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận năm 2022. Năm 2022 là một năm khó khăn đối với VNM khi lợi nhuận ròng theo năm thấp nhất kể từ năm 2016.
• Với biên lợi nhuận gộp trong Q4/2022 thấp bất ngờ trong bối cảnh giá đầu vào giảm, chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận gộp của VNM sẽ tăng trong năm 2023 và hỗ trợ cho sự phục hồi lợi nhuận từ mức thấp trong năm 2022. Dựa trên dự báo hiện tại của chúng tôi, lợi nhuận ròng của VNM sẽ tăng trưởng khoảng 14% n/n trong năm 2023. Chúng tôi cập nhật thêm sau cuộc họp của VNM với các chuyên gia phân tích vào ngày 9/2 tới.
• Định giá: VNM đang giao dịch ở mức 17 lần P/E năm 2023, tương đương với P/E dự phóng trung bình 3 năm. Sự quay trở lại mạnh mẽ của dòng vốn ngoại gần đây đã hỗ trợ đáng kể cho giá cổ phiếu VNM. Duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu (12T) là 88.000 đồng

Nguồn: MBKE

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.