KQKD Q1 2023 kém khả quan, biên lợi nhuận dần tạo đáy
Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 22/05/2023. Nguồn: AmiBroker
- Tiêu thụ FMCGs tăng trưởng hơn 10% trong Q1 2023 theo cả Nielsen và Kanta, trái ngược hầu hết với tăng trưởng doanh thu của các công ty tiêu dùng đang niêm yết. Sự chênh lệch giữa sell-in và sell-out tại hệ thống phân phối cho thấy áp lực tồn kho có thể đã giảm bớt, tạo nền cho sự bật lại của doanh thu trong các quý tới.
- Cổ phiếu VNM ghi nhận KQKD Q1 2023 kém khả quan với doanh thu thuần 13.918 tỷ (+0,3% yoy) và lợi nhuận sau thuế – cđts 1.857 tỷ (-18% yoy). Một số quan sát chính: Thị phần sụt giảm, doanh thu nội -2,5% – đánh dấu quý giảm thứ 4 liên tiếp trong khi thị trường sữa chung ước tính tăng 3%, theo Nielsen. Công ty cho biết đang chịu nhiều cạnh tranh và thách thức ở ngành hàng Sữa nước và Sữa bột, qua đó tỷ lệ SG&A/doanh thu cả năm 2023 sẽ phải duy trì tương tự như năm ngoái để hỗ trợ bán hàng và giành lại thị phần trong phần còn lại của năm. Tuy vậy, vẫn có một số ngành hàng nhỏ như sữa hạt ghi nhận tăng trưởng khả quan. Biên lợi nhuận đang dần tạo đáy. VNM ghi nhận biên gộp hợp nhất 38,8% và riêng công ty mẹ 41,4% – hầu như đi ngang so với Q4 2022. Công ty cho biết KQKD vẫn đang phản ánh giá nguyên vật liệu cao đã chốt trong năm ngoái và biên lợi nhuận sẽ dần phục hồi từ Q3 2023 trở đi. Tại đầu tháng 5-2023, WMP đang giao dịch ở mức 3.230 USD/tấn, giảm hơn 30% từ đỉnh ghi nhận trong tháng 3-2022 và cao hơn 8% mức bình quân trong giai đoạn 2018 – 2020.
- Điều chỉnh giảm nhẹ dự báo 2023. BVSC dự báo doanh thu thuần 61.061 tỷ (+1,8% yoy) và lợi nhuận sau thuế – cđts 8.985 tỷ (+5,5% yoy), thấp hơn lần lượt 2% và 6% dự báo lần trước sau khi điều chỉnh cho KQKD Q1 2023. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn tin vào câu chuyện biên lợi nhuận dần hồi phục trong 2H 2023 – 2024 và dự báo lợi nhuận tăng trưởng 10,4% trong 2024. EPS dự phóng lần lượt là 3.824 và 4.219 đồng/cp tương ứng với P/E 18,2x và 16,5x cho 2023 – 2024.
- Khuyến nghị đầu tư: Với việc giá cổ phiếu đã giảm 10% từ cuối tháng 1 – 2023 trong khi kỳ vọng biên lợi nhuận cải thiện vẫn giữ nguyên, BVSC nâng khuyến nghị lên lại OUTPERFORM cùng giá mục tiêu 82.400 đồng/cp, dựa trên P/E trung vị 20,5x của các công ty cùng ngành trong khu vực và EPS bình quân 2023 – 2024. Chúng tôi cho rằng sẽ có cơ hội để tích luỹ trong Q2 2023 khi lợi nhuận vẫn chưa kịp cải thiện vì nền so sánh về biên lợi nhuận cùng kỳ năm trước còn khá cao.
Nguồn: BVSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
Từ khóa: VNM
