Sự kiện: Công bố KQKD sơ bộ Q3/2020
Hôm nay, VNM đã công bố KQKD hợp nhất sơ bộ Q3/2020. KQKD tích cực vào cao hơn 1% so với dự báo của chúng tôi. Trong Q3/2020, doanh thu thuần là 15.561 tỷ đồng, tăng 8,8% so với cùng kỳ trong khi đó lợi nhuận sau thuế tăng mạnh 16,0% so với cùng kỳ lên 3.106 tỷ đồng.
Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 02/10/2020. Nguồn: AmiBroker
Lũy kế 9 tháng đầu năm 2020, doanh thu thuần đạt 45.277 tỷ đồng, tăng 7,4% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế đạt 8.967 tỷ đồng, tăng 7,0% so với cùng kỳ. KQKD này đạt 78,2% dự báo cả năm của chúng tôi là 11.460 tỷ đồng; lợi nhuận thuần thực tế trong 9 tháng đầu năm 2020 cao hơn 6% so với dự báo của chúng tôi.
Doanh thu trong nước hồi phục
Cho đến thời điểm hiện tại, Công ty vẫn chưa cung cấp cơ cấu doanh thu Q3/2020. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng, cả thị trường nội địa và xuất khẩu đều tăng trưởng tốt và thúc đẩy doanh thu chung. Chúng tôi ước tính, doanh thu nội địa trong Q3/2020 (bao gồm cả GTN) tăng 10,4% so với cùng kỳ. Nếu không bao gồm GTN, chúng tôi ước tính doanh thu trong nước tăng 4,0% so với cùng kỳ, so với mức tăng 1,7% trong Q2/2020 và tăng 1,9% trong nửa đầu năm 2020.
Có những dấu hiệu cho thấy ngành sữa đã phục hồi trong Q3/2020, cùng với nền kinh tế. Ngoài ra, nhiều khả năng Cổ phiếu VNM đã chiếm lĩnh được một phần nhỏ thị phần của mảng sữa nước. Chúng tôi ước tính thị phần chung của Công ty tăng nhẹ lên 61,3% trong 9 tháng đầu năm 2020 từ 61,2% trong 9 tháng đầu năm 2019.
Doanh thu xuất khẩu tiếp tục đà tăng trưởng mạnh mẽ
Chúng tôi ước tính trong Q3/2020, doanh thu xuất khẩu tăng 9,5% so với cùng kỳ, cao hơn mức tăng 7,1% trong Q2/2020 và tăng 7,3% trong nửa đầu năm 2020.
Tỷ suất lợi nhuận cao nhất kể từ Q2/2019
Tỷ suất lợi nhuận thuần trong Q3/2020 là 20,0%, mức cao nhất đạt được kể từ Q2/2019 và là sự cải thiện đáng kể so với tỷ suất lợi nhuận thuần 18,7% đạt được trong Q3/2019. Sự cải thiện này là nhờ: (1) giá sữa bột nguyên liệu giảm và (2) chi phí quảng cáo & khuyến mại/doanh thu giảm.
Thông tin cụ thể về tỷ suất lợi nhuận và chi phí bán hàng & quản lý sẽ được công bố trong vòng 20 ngày tới.
Bảng 1: KQKD hợp nhất 9T/2020 sơ bộ, VNM 
Duy trì đánh giá Mua vào; giá mục tiêu và dự báo đang được xem xét
Chúng tôi duy trì đánh giá Mua vào. Giá mục tiêu dựa trên phương pháp DCF của chúng tôi (sau khi điều chỉnh 20% cổ tức bằng cổ phiếu) là 115.300 đồng. Chúng tôi hiện dự báo lợi nhuận thuần năm 2020 là 11.394 tỷ đồng, tăng trưởng 7,7% và lợi nhuận thuần năm 2021 là 12.156 tỷ đồng, tăng trưởng 6,7%. Với KQKD 9 tháng đầu năm 2020 tích cực, chúng tôi đang xem xét các dự báo năm 2020 và 2021.
Nguồn: HSC
