Cập nhật cổ phiếu VNM – Duy trì đà tăng trưởng quanh mức 5 – 6%

Duy trì đà tăng trưởng quanh mức 5%-6%; chưa có yếu tố hỗ trợ rõ ràng để định giá cổ phiếu được đánh giá lại một cách mạnh mẽ – Cập nhật

Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 15/02/2022. Nguồn: AmiBroker

• Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị từ MUA xuống KHẢ QUAN dành cho CTCP Sữa Việt Nam (Cổ phiếu VNM) khi hiện tại chúng tôi cho rằng triển vọng tăng trưởng trung bình 1 chữ số của VNM (bao gồm tăng trưởng EPS 4% trong năm 2022) sẽ hạn chế việc khả năng đánh giá lại mạnh mẽ đối với định giá của cổ phiếu. Tuy nhiên, mức P/E 2022 của VNM là 17 lần (dựa trên dự báo của chúng tôi) vẫn tương đối hấp dẫn so với mức P/E trượt trung bình 5 năm của các công ty cùng ngành trong khu vực là 26 lần. VNM cũng có mức lợi suất cổ tức khá cao khoảng 5%.
• Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 11% do 2 yếu tố chính. Đầu tiên, chúng tôi điều chỉnh giảm 3% tổng LNST giai đoạn 2022F-2024 trong bối cảnh tiêu thụ sữa dự kiến phục hồi chậm trong năm 2022 và giá đầu vào tăng. Thứ hai, chúng tôi giảm giả định tăng trưởng năm cuối cùng (terminal growth) trong mô hình DCF từ 4% còn 3% và P/E mục tiêu từ 22 lần còn 20 lần, phản ánh quan điểm nêu trên của chúng tôi về triển vọng tăng trưởng và đánh giá lại định giá của VNM.
• Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép (CAGR) LNST sau lợi ích CĐTS 6% trong giai đoạn 2021-2024, chủ yếu dựa trên tăng trưởng của ngành và kỳ vọng của chúng tôi về thị phần ổn định cho VNM. Thuế suất thực tế – mà chúng tôi dự kiến sẽ tăng lên 19,2% vào năm 2024 từ mức 17,7% vào năm 2021 – sẽ phần nào kiềm chế tăng trưởng lợi nhuận.
• Rủi ro: Nhu cầu thấp do tác động kinh tế tiêu cực của COVID-19; giá đầu vào cao hơn dự kiến; cạnh tranh gay gắt hơn – đặc biệt là từ các thương hiệu cao cấp hơn.

Nguồn: VCSC

Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.