Doanh số trong nước cải thiện sau dịch COVID-19 – Cập nhật
Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 14/05/2020. Nguồn: AmiBroker
- Chúng tôi điều chỉnh khuyến nghị từ MUA thành PHÙ HỢP THỊ TRƯỜNG dành cho CTCP Sữa Việt Nam (Cổ phiếu VNM) khi giá cổ phiếu đã tăng 13% trong 3 tháng qua. Ngoài ra, chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu 7% do mức tăng 1 điểm % trong chi phí vốn chung lên 14,2%, một phần được bù đắp bởi cập nhập mô hình định giá đến giữa 2021.
- Chúng tôi điều chỉnh giảm 3% dự báo LNST chủ yếu do doanh thu sữa trong nước thấp hơn dự kiến trong quý 1/2020 khi tác động của dịch COVID-19 đến chi tiêu người tiêu dùng cao hơn dự báo của chúng tôi.
- Dự báo 2020: chúng tôi dự phóng LNST tăng nhẹ 1% YoY (quý 1/2020: -1% YoY). Chúng tôi kỳ vọng doanh thu sữa trong nước (không tính GTN) sẽ cải thiện (dự báo 2020: +4% YoY so với +1% YoY trong quý 1/2020) – khi hoạt động kinh tế dần trở lại mức thông thường – và biên LN gộp tăng do giá bán trung bình cao hơn và cơ cấu sản phẩm. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo biên LN từ HĐKD sẽ giảm do khuyến mãi gia tăng và hợp nhất GTN.
- Dự báo 2021-2022: chúng tôi dự phóng tăng trưởng LNST khoảng 5-9%, chủ yếu nhờ nhu cầu trong nước cải thiện. Thuế suất thực tế – chúng tôi dự phóng sẽ tăng đạt 19% trong năm 2022 từ 17,5% trong năm 2019 – sẽ phần nào ảnh hưởng đến tăng trưởng lợi nhuận.
- Giá mục tiêu của chúng tôi tương ứng với P/E 2020 của VNM đạt 21 lần, so với P/E trượt trung bình 5 năm là 23 lần, chúng tôi cho rằng là hợp lý trong bối cảnh dư địa tăng trưởng thị phần hạn chế của VNM cũng như việc giảm định giá toàn thị trường.
- Rủi ro cho quan điểm của chúng tôi: giá bột sữa đầu vào cao hơn dự kiến; cạnh tranh gia tăng.
Nguồn: VCSC
Từ khóa: VNM
