Biên lợi nhuận phục hồi mạnh mẽ. Triển vọng 2H khả quan
Đồ thị cổ phiếu VNM phiên giao dịch ngày 05/09/2023. Nguồn: Tradingview
- Kết quả kinh doanh Q2 2023 khả quan hơn dự báo. Doanh thu 15.195 tỷ (+1,8% yoy) và lợi nhuận ròng – cđts 2.199 tỷ (+5,7% yoy). Luỹ kế 6 tháng đầu năm, doanh thu +1,1% và lợi nhuận ròng – cđts -6,7%, hoàn thành lần lượt 24% và 47% kế hoạch doanh thu và lợi nhuận tại ĐHCĐTN 2023. Một số điểm nhấn chính như sau:
- Doanh thu nội địa tăng trưởng dương trở lại và thị phần tăng nhẹ. Doanh thu công ty mẹ ghi nhận tăng trưởng 3,8% yoy (Q1 giảm 2,5%) trong khi cả ngành sữa chỉ tăng 1% trong Q2 2023. Sữa đặc, sữa chua uống và sữa chua ăn là những ngành hàng tiêu giúp thúc đẩy tăng trưởng trong quý vừa rồi.
- Biên lợi nhuận bắt đầu mở rộng nhờ giá đầu vào giảm. Như nhận định của BVSC, biên lợi nhuận đã tạo đáy trong Q1 và lần đầu tiên ghi nhận mức tăng sau nhiều quý. Biên gộp hợp nhất tăng 170 bps QoQ và biên gộp công ty mẹ tăng 140 bps QoQ. Theo quan sát của chúng tôi, giá sữa bột WMP và SMP – một trong những nguyên vật liệu đầu vào chính của VNM tiếp tục xu hướng giảm (-11% và -15% YTD) do nguồn cung tăng, trong khi nhu cầu nhập khẩu, đặc biệt là từ Trung Quốc giảm. VNM cho biết đã chốt giá đầu vào cho hết 2023, do đó chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận sẽ tiếp tục cải thiện trong nửa sau năm 2023.
- Kết quả kinh doanh tiếp tục xu hướng phục hồi trong 2H 2023. Với diễn biến tích cực của doanh thu nội địa và biên lợi nhuận mở rộng trong Q2, BVSC duy trì quan điểm lạc quan đối với nửa sau năm 2023, và dự báo doanh thu cả năm đạt 60.782 tỷ (+1,4% yoy) và lợi nhuận ròng – cđts 8.760 tỷ (+2,9% yoy). Dự báo này đồng nghĩa với lợi nhuận 2H tăng 13% yoy và 15% so với 1H 2023. EPS cả năm 2023 dự phóng 3.728 đồng/cp và P/E 19,6x.
- Ngoài ra, với kỳ vọng tiêu dùng nói chung sẽ cải thiện hơn trong 2024 và giá đầu vào duy trì mức thấp, chúng tôi dự báo doanh thu và lợi nhuận năm 2024 tăng trưởng lần lượt 5,9% và 13% yoy. EPS 2024 dự phóng 4.213 đồng/cp và P/E 17,4x.
- Tái định vị thương hiệu là bản lề cho giai đoạn phát triển tiếp theo của VNM. Sự kiện được tổ chức trong tháng 7/2023 giới thiệu logo và bao bì hoàn toàn mới đã tạo được hiệu ứng tích cực ở các kênh truyền thông và mạng xã hội. VNM cho biết sự kiện này, cộng với nỗ lực chuyển đổi số sẽ tạo ra một nền tảng mới, cung cấp những công cụ cần thiết để tiếp cận được người tiêu dùng nhanh và chính xác hơn, qua đó giúp định hướng xây dựng danh mục sản phẩm phù hợp; và quản lý hoạt động sản xuất – kinh doanh hiệu quả hơn.
- Khuyến nghị đầu tư: BVSC tiếp tục duy trì quan điểm khả quan với Cổ phiếu VNM, đưa ra khuyến nghị OUTPERFORM và giá mục tiêu 84.000 đồng/cp, tương ứng với P/E 20x – mức trung bình của các doanh nghiệp cùng ngành trong khu vực và EPS dự phóng năm 2024.
Nguồn: VCSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
Từ khóa: VNM
