DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu VJC – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 189.200đ

Lượt xem: 353 - Ngày:
Chia sẻ

Ngành và vị thế công ty trong ngành:

  • Tốc độ tăng trưởng kép ngành hàng không Việt Nam trong 10 năm qua là 17,4%, vượt xa tốc độ tăng trưởng của vùng Châu Á – Thái Bình Dương (7,9%) và chiếm ưu thế hoàn toàn so với các phương tiện di chuyển khác. Ước tính trong những năm tới tốc độ tăng trưởng ~ 15%/năm.
  • Mặc dù VJC (Cổ phiếu VJC) là hãng hàng không giá rẻ non trẻ (hoạt động từ năm 2011) nhưng VJC lại là hãng không tư nhân duy nhất tại Việt Nam thành công tại thời điểm này (hòa vốn sau 02 năm hoạt động).
  • VJC hiện đang giữ ~ 42% thị phần hàng không nội địa.
  • VJC có một số đường bay châu Á nhưng chưa đáng kể: Thị phần hàng không giá rẻ (LCC) tính theo ghế ngồi cho các chuyến bay quốc tế từ Việt Nam là 17.1%. Mặc dù thị trường quốc tế còn nhiều tiềm năng nhưng VJC chưa có chất lượng dịch vụ đồng đều để có thể cạnh tranh với các hãng hàng không giá rẻ khác tại châu Á (Malaysia (47.4%), Indonesia (35.4%), Philipines (29.8%), Thái Lan (22.8%).

Đồ thị cổ phiếu VJC phiên giao dịch ngày 13/08/2018. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu VJC phiên giao dịch ngày 13/08/2018. Nguồn: AmiBroker

Mô hình kinh doanh:

  • VJC có 3 hoạt động chính: vận chuyển hành khách, dịch vụ phụ trợ như bán hàng, quản cáo…; và bán và cho thuê lại máy bay
  • Lợi thế của VJC là CASK (chi phí trên 1 ghế ngồi trên 1 km) thấp hơn so với hầu hết các hãng hàng không giá rẻ (LCC) quốc tế khác. (CASK và CASK (không bao gồm xăng máy bay) của VJC là $4.14 cents và $2.42 cents, thấp hơn so với 17 hãng LCC trên thế giới (trừ AirAsia có CASK không gồm xăng là $1.72 cents). Đội máy bay trẻ (3.03 năm) nên chi phí nhiên liệu và chi phí bảo dưỡng thấp.
  • Mô hình hàng không giá rẻ thành công do quản lý chi phí tốt. Tuy nhiên cũng sẽ có nhược điểm là dễ bị tổn thương trong điều kiện thị trường có mức lạm phát cao khiến chi phí tăng nhanh.
  • Ngoài ra mảng bán máy bay (2017 chiếm tới 46.7% doanh thu, biên lợi nhuận 3%) mới chỉ bắt đầu và cũng tăng trưởng rất mạnh từ năm 2014 gây quan ngại nhà đầu tư về tính chân thật cũng như tính bền vững về khả năng sinh lời của mảng này.

Tiềm năng doanh nghiệp:

  • Tăng trưởng khách nội địa và quốc tế toàn Việt Nam trong năm 2017 là 18% và 32% giúp doanh thu tăng nhanh. Đặc biệt, lượng khách quốc tế tiếp tục tăng trưởng cao và có giá vé cao hơn giá vé trong nước. – Dự kiến trong năm 2018 doanh thu VJC tiếp tục tăng trưởng 15% đến từ 3 mảng:
    • Do VJC mở rộng đường bay mới, ước tính lượng khách năm 2018 tăng 24%, đặc biệt nhóm khách quốc tế tăng 80%; riêng trong quý 2, tổng khách chuyên chở đã tăng 28%, lên 5.8 triệu khách – 2/3 số đó là khách quốc tế
    • Giá vé bình quân tăng 12% nhờ tỷ trọng đóng góp lớn hơn từ phân khúc hành khách quốc tế với giá vé cao hơn
    • VJC sẽ tiếp tục bán 13 chiếc máy bay trong năm 2017 (doanh thu dự kiến 15.8K tỷ, giảm 20% so với 2017).
  • Biên lợi nhuận gộp 2018 tiếp tục tăng từ 14.3% lên 15.4% do: 1) VJC đầu tư máy bay mới A321neo tiết kiệm 15% nhiên liệu, tăng từ 180 khách lên 230; 2) Biên lợi nhuận gộp/doanh thu bán máy bay sẽ tăng từ 10% lên 14%; và 3) tỷ lệ khách quốc tế với giá vé cao hơn sẽ tăng lên.
  • Trong quý 2, lợi nhuận giảm 50% là do quý 2/2017, VJC bán và thuê lại 5 máy bay, ghi nhận LN 823 tỷ. VJC dự kiến sẽ bán và thuê lại 13 tàu bay dự kiến tiếp nhận trong 6 tháng cuối năm và 12 chiếc khác trong năm 2019, ghi nhận một khoản lợi nhuận lớn.

Sức khỏe tài chính:

Sức khỏe tài chính lành mạnh với số dư tiền lớn gần 7K tỷ, vay ngắn và dài hạn thấp là 7K tỷ. Ngoài ra là một số khoản mục có số dư lớn đặc thù của ngành hàng không như quỹ bảo trì máy bay, trả trước để bảo dưỡng định kỳ máy bay, các khoản dự phòng để sửa chữa máy bay.

Dự kiến LNST 2018-2019 đạt 5,175 tỷ và 5,693 tỷ, tương đương EPS ~8,695đ và 9,564đ.

Nguồn: Research HSC

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác