Cập nhật ĐHCĐ: Khởi động lại mạng lưới nội địa trong bối cảnh đại dịch
Đồ thị cổ phiếu VJC phiên giao dịch ngày 07/07/2020. Nguồn: AmiBroker
- Cổ phiếu VJC đặt kế hoạch đầy tham vọng là hòa vốn hoạt động kinh doanh cốt lõi năm 2020 trong bối cảnh dịch bệnh bùng phát. Doanh thu hoạt động kinh doanh cốt lõi (từ hoạt động hàng không) theo kế hoạch là 24,6 nghìn tỷ đồng (-40% YoY), dựa trên kế hoạch số lượng hành khách đầy tham vọng là 20,2 triệu lượt khách (-19% YoY).
- Cổ tức ở mức 50% trên mệnh giá cho giai đoạn 2018-2019, do điều kiện thị trường hiện tại, VJC đang giữ lại tiền mặt.
- Đội bay của VJC theo kế hoạch tăng lên 90 máy bay (từ mức 78 máy bay trong năm ngoái), khi công ty ước tính một số máy bay Airbus sẽ bàn giao trong năm 2020. Thời điểm này bổ sung máy bay là không hợp lý do VJC hiện tại đang thừa cung do chúng tôi ước tính nhu cầu sẽ chưa hồi phục trong ngắn hạn. Mặc dù vậy, nếu máy bay được bàn giao với điều khoản hợp lý qua hình thức Bán và cho thuê (SLB), điều này sẽ giúp tăng tiền mặt của công ty trong năm 2020. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn lo ngại về nhu cầu máy bay trên thị trường thế giới hiện tại, khiến chúng tôi khó có thể dự báo lợi nhuận. Ngoài ra, chi phí cho thêm 12 máy bay trong đội tàu trong bối cảnh nhu cầu di chuyển bằng máy bay thấp có thể làm giảm KQKD của những năm sau đó.
- Trong báo cáo gần nhất của chúng tôi về ngành hàng không, chúng tôi ước tính các hãng hàng không đã chịu ảnh hưởng nặng nề nhất trong đại dịch do tỷ lệ đòn bẩy cao (tài chính và hoạt động), và nhạy cảm hơn với việc gián đoạn dòng tiền. Mặc dù VJC là hãng hàng không giá rẻ có thể giúp giảm thiểu mức độ thiệt hại nhưng công ty vẫn sẽ bị ảnh hưởng bởi tình hình chung trên toàn cầu.
- Theo quan điểm của chúng tôi, tình hình dòng tiền của VJC vẫn khá khó khăn khi công ty đã phải đàm phán chậm thanh toán cho bên cho vay/ cho thuê. Các chuyến bay quốc tế chỉ có thể hoạt động trở lại khi tác động của đại dịch đến ngành hàng không quốc tế cải thiện. Lợi suất (yield) giảm và nhu cầu chuyến bay giảm có thể cản trở đà phục hồi của ngành hàng không, đặc biệt là khi toàn ngành đang đối mặt với tình trạng thừa cung. Do đó, chúng tôi khuyến nghị theo dõi cổ phiếu cho đến khi nhận thấy VJC cải thiện trên cả hai phương diện.
Nguồn: SSI
Từ khóa: VJC
