Sự kiện: Công bố KQKD Q1/2021
VIC đã công bố BCTC Q1/2021 với lợi nhuận thuần đạt 2,1 nghìn tỷ đồng (tăng 378% so với cùng kỳ) và doanh thu đạt 23,3 nghìn tỷ đồng (tăng 51,6% so với cùng kỳ). Kết quả Q1/2021 đạt 34,7% dự báo lợi nhuận thuần và 20,5% dự báo doanh thu của HSC cho cả năm 2021.
Đồ thị cổ phiếu VIC phiên giao dịch ngày 06/05/2021. Nguồn: AmiBroker
Lợi nhuận của VHM (Mua vào, giá mục tiêu 107.800đ) và VRE (Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu 37.100đ) vượt kỳ vọng nhưng CTCP Vinpearl ghi nhận khoản lỗ cao hơn 26% so với dự báo. KQKD Q1/2021 sát kỳ vọng của HSC.
Mảng BĐS và cho thuê mặt bằng vượt dự báo nhưng mảng khách sạn nghỉ dưỡng không đạt kỳ vọng
Doanh thu thuần Q1/2021 tăng 51,6% so với cùng kỳ đạt 23,3 nghìn tỷ đồng:
Mảng BĐS: Doanh thu từ BĐS đạt 10,7 nghìn tỷ đồng (tăng 54,8% so với cùng kỳ). Trong Q1/2021, công ty con VHM đã ghi nhận doanh thu sau khi bàn giao 2.900 căn bán lẻ và ghi nhận một giao dịch bán sỉ dự án trị giá 2,9 nghìn tỷ đồng (số sản phẩm tương ứng không được công bố). Trong dự báo của HSC không có doanh thu bán sỉ dự án. Theo đó lợi nhuận của VHM vượt 8,7% dự báo của HSC.
Doanh thu mảng cho thuê mặt bằng đạt 1.885 tỷ đồng (tăng 5% so với cùng kỳ) trong Q1/2021 và lợi nhuận gộp đạt 1.135 tỷ đồng (tăng 52,3% so với cùng kỳ). Doanh thu sát dự báo của HSC nhưng lợi nhuận gộp cao hơn 20,7% dự báo nhờ mảng cho thuê mặt bằng TTTM – tỷ suất lợi nhuận gộp cho thuê mặt bằng TTTM đạt 58,5% so với ước tính của chúng tôi là 49%.
Bảng 1: KQKD Q1/2021, VIC 
Bảng 2: Cơ cấu doanh thu và lợi nhuận gộp Q1/2021, VIC 
Mảng khách sạn nghỉ dưỡng: Doanh thu trong Q1/2021 giảm 48,4% so với cùng kỳ còn 933 tỷ đồng. Mảng này tiếp tục chịu ảnh hưởng nặng nề của dịch Covid-19. Số ca nhiễm Covid-19 tăng trong tháng 2/2021 đã làm giảm nhu cầu nội địa trong khi Việt Nam vẩn chưa mở cửa biên giới cho khách du lịch quốc tế. Mảng này lỗ thuần HĐSXKD là 2,6 nghìn tỷ đồng (Q1/2020 lỗ 1,7 nghìn tỷ đồng), cao hơn so với ước tính của HSC là 1,6 nghìn tỷ đồng.
Mảng sản xuất: Doanh thu mảng này đạt 4,8 nghìn tỷ đồng (tăng 47,7% so với cùng kỳ) nhưng lỗ thuần HĐSXKD là 4,8 nghìn tỷ đồng. Kết quả này sát với dự báo của HSC. Chúng tôi sẽ chờ thêm về số lượng ô tô và xe máy điện bàn giao. Dự kiến Công ty sẽ tổ chức họp trực tuyến để thông tin thêm về KQKD vào ngày hôm nay.
Mảng giáo dục và y tế ghi nhận doanh thu là 1,5 nghìn tỷ đồng (tăng 59% so với cùng kỳ), đóng góp 6,4% vào tổng doanh thu. Hai mảng ngày ghi nhận lỗ 203 tỷ đồng (Q1/2020 là 671 tỷ đồng). Kết quả trên nói chung sát với dự báo của HSC.
Doanh thu HĐ tài chính giúp lợi nhuận tăng trưởng
Cổ phiếu VIC đã ghi nhận 7,1 nghìn tỷ đồng doanh thu HĐ tài chính (giảm 20,2% so với cùng kỳ), sát ước tính của HSC. Chúng tôi được biết doanh thu HĐ tài chính chủ yếu ghi nhận từ:
- 20% lợi nhuận còn lại từ thương vụ bán sỉ dự án với Mitsubishi và Nomura, tương đương1,7 nghìn tỷ đồng (80% giá trị thương vụ được ghi nhận vào Q4/2020), hợp nhất từ VHM.
- 4,8 nghìn tỷ đồng lãi từ bán cổ phần tại CrownX.
- 492 tỷ đồng lãi tiền gửi, cho vay và 160 tỷ đồng thu nhập tài chính khác.
Chi phí bán hàng & quản lý là 4,8 nghìn tỷ đồng (tăng 24,4% so với cùng kỳ) với tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu là 20,7% so với 25,3% trong Q1/2020. Chi phí bán hàng & quản lý sát với ước tính của HSC.
LNTT của Vingroup trong Q1/2021 đạt 2,85 nghìn tỷ đồng (giảm 16,9% so với cùng kỳ) trong khi thuế suất thuế TNDN là 69,5%. Thuế suất thuế TNDN cao phản ánh các khoản lỗ tại các công ty con và không được khấu trừ khi tính thuế cho các mảng kinh doanh có lãi cũng như lợi nhuận tài chính.
Tại thời điểm cuối Q1/2021, tổng vay & nợ thuê tài chính tăng nhẹ 1,3% so với cùng kỳ. Tỷ lệ nợ thuần/vốn chủ sở hữu là 0,8 lần; cao hơn một chút so với mức 0,71 lần tại thời điểm cuối năm 2020 nhưng thấp hơn nhiều so với mức 1 lần trong Q1/2020.
Chúng tôi sẽ xem xét khuyến nghị, giá mục tiêu và dự báo
Hiện HSC khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu dựa trên phương pháp định giá từng phần (SOTP) là 131.500đ. Giá cổ phiếu đã tăng 12% từ khi chúng tôi phát hành Báo cáo doanh nghiệp gần đây nhất. Hiện HSC dự báo lợi nhuận thuần tăng trưởng 17,6% đạt 6 nghìn tỷ đồng trong năm 2021 và tăng trưởng 38,9% đạt 8,4 nghìn tỷ đồng cho năm 2022.
Nguồn: HSC
