Sự kiện: Công bố KQKD Q4/2024
VHM công bố BCTC Q4/2024, cho thấy lợi nhuận thuần đạt 11,5 nghìn tỷ đồng (so với lợi nhuận chỉ 826 tỷ đồng trong Q4/2023) trên doanh thu 33,1 nghìn tỷ đồng. Kết quả trên sát với dự báo của HSC, chủ yếu nhờ đẩy mạnh hoạt động bàn giao căn hộ tại dự án Vinhomes Royal Island (VRI, Hải Phòng), OCP 2,3 (Hưng Yên). Doanh thu từ HĐKD không cốt lõi trong giai đoạn này khá thấp, ở mức 54 tỷ đồng.
Doanh thu và LNST năm 2024 hoàn thành 103% và 109% dự báo cho cả năm của chúng tôi, trong khi hoàn thành lần lượt 85% và 100% KHKD BLĐ đề ra (trước đó, Công ty không đưa ra KHKD cho lợi nhuận thuần).
Bàn giao dự án OCP 2, 3, VRI thúc đẩy lợi nhuận
Doanh thu mảng kinh doanh BĐS Q4/2024 đạt 25,7 nghìn tỷ đồng, giảm 44% so với quý trước nhưng tăng mạnh 5,6 lần so với cùng kỳ, đóng góp 77,6% tổng doanh thu trong quý báo cáo. Doanh thu được ghi nhận chủ yếu đến từ hoạt động bàn giao các căn hộ thấp tầng tại dự án Vinhomes Ocean Park 2 ,3 (OCP 2, OCP 3) với giá trị 15,8 nghìn tỷ đồng. Doanh thu mảng kinh doanh BĐS khác chủ yếu đến từ các dự án OCP, Vinhomes Smart City, Vinhomes Golden Avenue (5.9 nghìn tỷ đồng). Số lượng căn hộ được bàn giao sát với dự báo của chúng tôi. Trong khi đó, VHM cũng bàn giao các căn hộ tại dự án Vinhomes Royal Island (15,8 nghìn tỷ đồng doanh thu), nhưng chỉ ghi nhận lợi nhuận chia sẻ từ dự án này – đây là nguồn đóng góp chính cho doanh thu HĐ tài chính, với 10,5 nghìn tỷ đồng liên quan đến các hợp đồng hợp tác kinh doanh.
Bảng 1: KQKD Q4/2024, VHM
Lợi nhuận gộp từ mảng kinh doanh BĐS đạt 10,6 nghìn tỷ đồng, đóng góp 89% tổng lợi nhuận gộp trong quý, cho thấy tỷ suất lợi nhuận gộp đạt Q4/2024 đạt 41% so với 29,1% trong Q4/2023 và 33,6% trong Q3/2024, do đóng góp thấp hơn từ hoạt động bàn giao các căn hộ thấp tầng theo hợp đồng hợp tác kinh doanh (BCC), tại dự án mà Vinhomes chia sẻ lợi nhuận với đối tác BCC, sát với dự báo của chúng tôi.
Doanh thu HĐ tài chính đạt 10,5 nghìn tỷ đồng, tăng 133% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ lợi nhuận chia sẻ từ việc bàn giao dự án Vinhomes Royal Island cao hơn (theo hợp đồng hợp tác kinh doanh).
Doanh số bán nhà Q4/2024 tăng chậm lại
Doanh số bán nhà Q4/2024 đạt 14.300 tỷ đồng, giảm 54% so với cùng kỳ và giảm 62% so với quý trước, đa phần nhờ dự án OCP 2, OCP 3 (Chúng tôi lưu ý rằng sau khi dừng hợp đồng hợp tác kinh doanh, doanh số bán nhà của dự án Cổ Loa, Vinhomes Global Gate không được tính vào doanh số bán nhà của VHM). Trong năm 2024, tổng doanh số bán nhà đạt 103,9 nghìn tỷ đồng, tăng 19,4% so với cùng kỳ và mức đóng góp của dự án VRI lên đến 55%, sát với dự báo của chúng tôi (hoàn thành 98,4% dự báo cho cả năm của HSC). Tại thời điểm cuối Q4/2024, doanh số bán nhà chưa ghi nhận doanh thu đạt 94,2 nghìn tỷ đồng, giảm 5,5% so với cùng kỳ.
Tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH ở mức 22%
Dư nợ thuần được ghi nhận ở mức 49 nghìn tỷ đồng, tăng 26,5% so với cùng kỳ và tăng 2,8% so với quý trước tính đến thời điểm cuối Q4/2024. Tỷ lệ nợ thuần/vốn CSH duy trì ở mức 22%, vẫn an toàn theo quan điểm của chúng tôi.
Liên quan đến số dư với các bên liên quan, HSC nhận thấy các khoản phải thu, tiền gửi, số dư cho vay với các bên liên quan tăng 14,6% trong Q4/2024 (giảm 5,8% trong năm 2024) đạt 105 nghìn tỷ đồng trong khi số dư phải trả với các bên liên quan tăng mạnh 175% trong quý (tăng 11 lần trong năm 2024) – chủ yếu do tăng các khoản phải trả (63 nghìn tỷ đồng) liên quan đến Công ty Cổ phần Trung tâm Hội chợ Triển lãm Việt Nam (VEF) (Vingroup sở hữu 83,3% cổ phần và VHM sở hữu 4,7% cổ phần) – đơn vị phát triển dự án Vinhomes Global Gate. Chúng tôi đang tìm thông tin chi tiết về việc này.
Duy trì khuyến nghị và giá mục tiêu
HSC duy trì khuyến nghị và giữ nguyên giá mục tiêu. Cổ phiếu VHM đang giao dịch ở mức chiết khấu 56,3% so với RNAV, lớn hơn bình quân 3 năm ở mức 52,1%.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.
