Sự kiện: Công bố KQKD Q2/2025 và gặp gỡ chuyên viên phân tích
VHM công bố KQKD Q2/2025, với lợi nhuận thuần và doanh thu thuần lần lượt là 7,6 nghìn tỷ đồng (giảm 30% so với cùng kỳ) và 19 nghìn tỷ đồng (giảm 33% so với cùng kỳ). Thời điểm bàn giao căn hộ có tác động tiêu cực đến KQKD trong quý, nên chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận sẽ phục hồi mạnh trong nửa cuối năm 2025.
Đồ thị cổ phiếu VHM phiên giao dịch ngày 13/08/2025
Đáng chú ý, VHM ghi nhận khoản lợi nhuận không thường xuyên ngoài dự kiến 4,3 nghìn tỷ đồng (sau thuế) trong quý từ khoản tiền bồi thường từ một đối tác đã hủy thỏa thuận kinh doanh (thông tin chi tiết không được tiết lộ). Ngoại trừ các khoản lợi nhuận không thường xuyên, lợi nhuận từ HĐKD cốt lõi đạt 3,2 nghìn tỷ đồng trong Q2/2025, giảm 70% so với cùng kỳ và thấp hơn so với kỳ vọng (do số lượng căn hộ bàn giao thấp).
KQKD 6 tháng đầu năm 2025 hoàn thành lần lượt chỉ 34% và 30% dự báo doanh thu và lợi nhuận thuần cho cả năm của chúng tôi cũng như hoàn thành mục tiêu doanh thu và lợi nhuận cho cả năm do BLĐ đề ra với mức thấp hơn, là 21% và 24%.
OCP2, OCP 3, Vinhomes Royal Island dẫn đầu về số lượng căn hộ bàn giao
Doanh thu mảng kinh doanh BĐS trong Q2/2025 đạt 9,9 nghìn tỷ đồng, giảm 44,8% so với cùng kỳ, đóng góp 52% vào tổng doanh thu trong quý.
Bảng 1: KQKD Q2/2025, VHM
Doanh thu được ghi nhận chủ yếu đến từ việc bàn giao các căn hộ thấp tầng tại dự án Vinhomes Ocean Park 2 ,3, với giá trị 5,1 nghìn tỷ đồng và các dự án khác. Tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng này đạt 33,5%(thấp hơn so với mức 41,7% trong Q2/2024 và 26,3% trong Q1/2025, sát với dự báo của HSC. Tỷ suất lợi nhuận gộp sẽ phụ thuộc vào tỷ trọng bán buôn và bán lẻ trong mỗi quý.
Doanh thu khác (xây dựng, dịch vụ quản lý) đạt tổng cộng 9,2 nghìn tỷ đồng, giảm 12% so với cùng kỳ. Tỷ suất lợi nhuận gộp đạt 13%, so với 8% trong Q2/2024 và 38% trong Q1/2025 (được hỗ trợ bởi phí dịch vụ tại dự án Vinhomes Global Gate).
Lợi nhuận HĐ tài chính đạt 5,6 nghìn tỷ đồng, đi ngang so với cùng kỳ, trong chi phí bán hàng & quản lý giảm 6% so với cùng kỳ xuống 1,5 nghìn tỷ đồng do phí hoa hồng giảm do số lượng căn hộ bàn giao giảm trong quý. Tỷ lệ chi phí bán hàng & quản lý/doanh thu đạt 8% trong Q2/2025, sát với dự báo của chúng tôi.
Doanh số bán nhà vẫn vững chắc
Doanh số bán nhà Q2/2025 của VHM đạt 32,5 nghìn tỷ đồng, giảm 8,5% so với cùng kỳ, sát với dự báo của HSC, chủ yếu nhờ đóng góp từ các dự án Vinhomes Royal Island (Hải Phòng), Green City (Long An), Golden City (Hải Phòng). Trong đó, dự án Green City và Golden City được mở bán trong tháng 6 với 27-28% tổng số căn hộ đã được bán.
Tính đến cuối Q2/2025, tổng doanh số bán nhà chưa ghi nhận doanh thu đạt 138,2 nghìn tỷ đồng, tăng 15% so với quý trước và tăng 47% tính từ đầu năm. Kết quả này được kỳ vọng sẽ chuyển thành lợi nhuận tích cực hơn khi VHM tiến hành bàn giao nhà và ghi nhận doanh thu và lợi nhuận.
Duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng, giá mục tiêu 99.500đ
HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng với giá mục tiêu theo phương pháp SoTP là 99.500đ. Sau khi giá cổ phiếu tăng 17% trong 1 tháng qua, VHM đang giao dịch ở mức chiết khấu 27% so với ước tính RNAV, nhỏ hơn bình quân 3 năm ở mức 54%.
Cổ phiếu VHM vẫn là nhà phát triển BĐS hàng đầu tại Việt Nam với năng lực phát triển dự án khá tốt và quỹ đất lớn trên khắp cả nước. Chúng tôi tin rằng Công ty sẽ hưởng lợi từ sự mở rộng của tầng lớp trung lưu. Các yếu tố trên khiến nhu cầu nhà ở tại các thành phố lớn như TP.HCM, Hà Nội và Đà Nẵng tăng trong trung và dài hạn.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.