DANH MỤC

Mobile / Zalo / Viber: 0912 842 224

Cập nhật cổ phiếu VHM – Khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 140.000đ

Lượt xem: 972 - Ngày:
Chia sẻ

Chúng tôi phát hành báo cáo lần đầu về cổ phiếu VHM với khuyến nghị mua và giá mục tiêu là 140.000 đồng/cổ phiếu. Quan điểm của chúng tôi dựa trên vị thế dẫn đầu của Vinhomes trên thị trường bất động sản trong nước, với  quỹ đất rộng lớn trên toàn quốc vượt xa các công ty cùng ngành.

Đồ thị cổ phiếu VHM phiên giao dịch ngày 25/06/2018. Nguồn: AmiBrokerĐồ thị cổ phiếu VHM phiên giao dịch ngày 25/06/2018. Nguồn: AmiBroker

CTCP Vinhomes là một lựa chọn đầu tư đáng cân nhắc để nắm bắt đà tăng trưởng tiếp theo tại Việt Nam (một trong những nền kinh tế tăng trưởng nhanh nhất ở châu Á) – nơi đang có sự gia tăng mạnh mẽ của tầng lớp trung lưu cùng với nguồn tín dụng hỗ trợ khả năng chi trả cho bất động sản ở lãi suất ổn định ở mức thấp. Đây là những yếu tố chính giúp duy trì sự tăng trưởng bền vững cho một chủ đầu tư có thị phần áp đảo như Vinhomes.

Là một công ty hàng đầu trong thị trường bất động sản Việt Nam, chúng tôi tin rằng Vinhomes đang có những lợi thế sau:

  • Một quỹ đất dồi dào, tập trung tại các thành phố lớn và các vị trí quanh các dự án Metro và đường cao tốc sắp tới, đây là một yếu tố góp phần duy trì vị thế dẫn đầu về thị phần và doanh thu trên thị trường bất động sản nhà ở trong nước – đây đều là những điều kiện tiên quyết để duy trìtăng trưởng mạnh mẽ trong tương lai. Danh mục dự án nhà ở hiện tại của Vinhomes bao gồm 8 dự án đã mở bán với tổng diện tích thương phẩm (NSA) là 2,9 triệu m2, và 26 dự án đang thực hiện với tổng diện tích là 161,1 triệu m2 và NSA là 80 triệu m2 tính đến ngày 31/12/2017. Công ty đã hoàn thành 2 dự án với tổng NSA là 1,6 triệu m2. Công ty có năng lực triển khai dự án ấn tượng hơn so với các công ty cùng ngành, kiến tạo nên nên những cộng đồng dân cư mới với thương hiệu mạnh đã được ghi nhận.
  • Mối quan hệ chặt chẽ với hệ sinh thái Vingroup và hỗ trợ tài chính mạnh mẽ.
  • Một mô hình kinh doanh hiệu quả về vốn với cơ cấu vốn linh hoạt

Xem xét kết quả tài chính trong quá khứ của Vinhomes, công ty đạt doanh thu tăng mạnh, lợi nhuận cao và bảng cân đối kế toán khỏe mạnh với dư tiền mặt ròng vào cuối năm 2017. Doanh thu của công ty đạt mức tăng trưởng trung bình hàng năm (CAGR) là 90,2% trong giai đoạn 2015 – 2017. Đạt được mức tăng trưởng này là nhờ đóng góp doanh thu tăng từ mảng kinh doanh bất động sản, thường chiếm hơn 90% tổng doanh thu mỗi năm, trong khi phần doanh thu còn lại là từ cho thuê bất động sản đầu tư và dịch vụ xây dựng. Tỷ suất lợi nhuận gộp cũng duy trì ở mức cao, trung bình đạt 38,7% trong giai đoạn 2015-2017.

Trong giai đoạn 2018 – 2020, chúng tôi ước tính tỷ lệ CAGR về doanh thu và lợi nhuận ròng sau thuế cho cổ đông công ty mẹ (PATMI) lần lượt là 27% và 42%. Mức tăng trưởng này chủ yếu nhờ sự gia tăng của doanh thu bất động sản trong đó các sản phẩm Vinhomes duy trì phần đóng góp đáng kể trong tổng doanh thu và VinCity sẽ chiếm một phần tương đối lớn từ năm 2019. Về tiến độ bán dự án, chúng tôi ước tính rằng Vinhomes có thể bán được 13,9 triệu m2 và đạt tổng giá trị bán hàng (GDV) là 467 nghìn tỷ đồng trong giai đoạn 2018 – 2020.

Với vị trí thống lĩnh trên thị trường về quỹ đất, chúng tôi cho rằng Vinhomes xứng đáng với định giá cao hơn khi so sánh với các công ty cùng ngành trong nước. Dựa trên EPS ước tính năm 2018 của chúng tôi là 6.813 đồng/cp và PE dao động từ 18,7x đến 22,1x, cao hơn từ 10% đến 30% so với PE trung bình các công ty phát triển BĐS hiện tại (17x), định giá của chúng tôi dao động từ 344 nghìn tỷ đồng đến 406,5 nghìn tỷ đồng tương đương với mức giá từ 128.400 đồng/cp đến 151.700 đồng/cp. Xem xét mức trung bình của khoảng định giá này, giá mục tiêu của chúng tôi là 140.000 đồng/cp, tăng 20% ​​so với giá hiện tại.

Dựa trên phương pháp RNAV, chúng tôi định giá CTCP Vinhomes dao động trong khoảng từ 361,2 đến 411,7 nghìn tỷ đồng. Mặc dù bức tranh tổng thể rất khả quan, vẫn sẽ có tồn tại những rủi ro nhất định. Theo đó, Vinhomes có thể gặp một số rủi ro chính bao gồm tính chu kỳ của hoạt động kinh doanh bất động sản, quyền sử dụng đất và chi phí liên quan, và rủi ro chậm trễ trong quá trình phát triển và mở bán trước dự án.

Nguồn: Research SSI

BÌNH LUẬN()

CÁC TIN LIÊN QUAN

Đối tác