Triển vọng trái chiều cho cổ phiếu Viglacera trong năm 2018. Doanh thu và lợi nhuận 2017 tăng trưởng lần lượt 11% và 18% so với cùng kỳ.
Đồ thị cổ phiếu VGC phiên giao dịch ngày 01/03/2018. Nguồn: AmiBroker
Doanh thu và lợi nhuận 2017 tăng trưởng lần lượt 11% và 18% so với cùng kỳ.
Cả năm 2017, doanh thu thuần của VGC đạt 9.070 tỷ đồng (tăng 11,4% yoy) và LNTT đạt 910 tỷ đồng (tăng 18,3% yoy), trong bối cảnh giá kính nổi tăng bình quân 7% trong năm và doanh thu cho thuê đất Khu công nghiệp ghi nhận đột biến được hơn 1.000 tỷ đồng nhờ thay đổi cách hạch toán doanh thu một lần. Biên gộp đạt 23,1%, giảm nhẹ so với cùng kỳ năm ngoái là 24,3%. Nguyên nhân là do tỷ suất lợi nhuận từ mảng kinh doanh gạch ngói và thiết bị vệ sinh có phần sụt giảm. Như vậy, VGC đã hoàn thành vượt 13% kế hoạch doanh thu và 8% kế hoạch LNTT đặt ra từ đầu năm.
Yếu tố cơ bản và câu chuyện thoái vốn của Nhà Nước sẽ là động lực cho cổ phiếu Viglacera tăng trưởng trong năm 2018.
Động lực tăng trưởng của VGC trong năm 2018 chủ yếu đến từ:
1) Mảng KCN với doanh thu dự báo 1.988 tỷ đồng.
Năm 2018, VGC dự kiến diện tích KCN cho thuê có thể đạt 110ha. Trong đó, KCN Yên Phong mở rộng có thể là động lực chính với diện tích cho thuê hơn 62 ha từ tập đoàn Samsung và các công ty vệ tinh của Samsung.
2) Đóng góp doanh thu từ các dự án mới: gạch Mỹ Đức và sứ Mỹ Xuân.
Nhà máy gạch Mỹ Đức hoạt động từ tháng 7/2017, có công suất 2,4 triệu m2 gạch granite/năm, doanh thu năm 2018 dự báo đạt khoảng 300 tỷ đồng. Đối với mảng sứ, nhà máy Mỹ Xuân dự kiến đi vào hoạt động trong Q2/2018. Chúng tôi dự báo nhà máy có thể vận hành 70% công suất trong năm nay, đạt doanh thu khoảng 180 tỷ đồng.
Kỳ vọng từ đợt thoái vốn của Nhà Nước.
Bộ Xây Dựng đã có kế hoạch sẽ thoái toàn bộ phần vốn góp ở VGC trong hai giai đoạn, thoái 20% trong Q2/2018 và 33,97% còn lại trong năm 2019. Phương thức thoái vốn là chào bán đấu giá ra công chúng. VGC thực sự cần thu hút một nhà đầu tư chiến lược để giữ vai trò cầm trịch trong việc quản trị doanh nghiệp sau khi Nhà Nước thoái vốn hoàn toàn.
Tuy nhiên, mảng kính xây dựng đối mặt với nỗi lo dư cung.
Năm 2018, nguồn cung kính xây dựng cả nước sẽ rất dồi dào khi không còn nhà máy kính nào phải bảo dưỡng, đồng thời, thị trường còn đón nhận thêm sản lượng từ nhà máy kính Chu Lai (CFG) Ninh Bình. Nhà máy này có 2 dây chuyền với tổng công suất thiết kế là 1.200 tấn/ngày (80 triệu m2 QTC/năm). Trong khi đó, tổng
công suất của 4 nhà máy kính ở Việt Nam trước đây mới chỉ đạt 2.200 tấn/ngày, như vậy tổng nguồn cung kính xây dựng năm nay sẽ tăng 1,5 lần.
Khuyến nghị. BVSC cho rằng triển vọng VGC năm 2018 có phần trái chiều với những thông tin tốt xen lẫn bất lợi. Thông tin tích cực là i) triển vọng tăng trưởng cao trong ngành gạch ốp lát, sứ vệ sinh và doanh thu KCN tăng trưởng đột biến nhờ việc thay đổi phương pháp hạch toán doanh thu và ii) câu chuyện Nhà Nước thoái vốn kỳ vọng sẽ tạo hiệu ứng tích cực đến giá cổ phiếu. Tuy nhiên, khả năng cao giá kính xây dựng giảm sẽ ảnh hưởng xấu đến lợi nhuận chung của VGC. BVSC ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu năm 2018 là 28.100 đồng/cp và khuyến nghị OUTPERFORM đối với cổ phiếu VGC trong trung và dài hạn. Nhà đầu tư có thể tận dụng những nhịp giảm trong ngắn hạn của cổ phiếu để có thể mua vào với lợi nhuận tốt hơn.
Nguồn: BVSC
