Tổng công ty Viglacera (VGC) hoạt động trên 2 lĩnh vực chính (1) Sản xuất vật liệu xây dựng – chiếm 79.8% tổng doanh thu (2) Bất động sản và khu công nghiệp – chiếm 20,2% tổng doanh thu.
Đồ thị cổ phiếu VGC phiên giao dịch ngày 01/06/2018. Nguồn: AmiBroker
Hoạt động sản xuất kính – cạnh tranh gay gắt trong và ngoài nước. (1) Nguồn cung kính nổi trong nước tăng 30% sau khi nhà máy kính CFG Ninh Bình đi vào hoạt động cuối tháng 12/2017; (2) 2 nhà máy kính nổi Trung Quốc với tổng công suất 3.600 tấn/ ngày tại Malaysia sẽ tăng mạnh nguồn cung nhập khẩu trong năm 2018.
Hoạt động sản xuất gạch ốp lát – cạnh tranh gia tăng khi thuế Asian về 0%. Gạch ceramic cạnh tranh gay gắt trong năm 2018 khi (1) Nguồn cung trong nước giai đoạn 2017-2018 tăng 40%; (2) Tăng nguồn cung nhập khẩu từ Phillipines và Malaysia khi thuế nhập khẩu khu vực Asian về 0%.
Hoạt động sứ vệ sinh – kỳ vọng tích cực từ sản phẩm sứ cao cấp. Nhà máy sứ Mỹ Xuân với công suất 750.000 bộ sản phẩm, giúp năng lực sản xuất VGC tăng 61% yoy vào quý 3/2018. Chúng tôi kỳ vọng với phân khúc sản phẩm cao cấp giúp biên lợi nhuận của VGC được cải thiện.
Thoái vốn khỏi các công ty gạch ngói đất sét nung. VGC dự định sẽ thoái vốn tại 8 công ty và giữ lại Viglacera Hạ Long. Hiện tại VGC đã trích lập dự phòng hầu hết đối với các công ty này, do đó việc thoái vốn sẽ không ảnh hưởng đến kết quả hoạt động của VGC.
Hoạt động kinh doanh khu công nghiệp khả quan chủ yếu từ khách hàng Samsung và các công ty vệ tinh. VGC sở hữu 10 khu công nghiệp với diện tích khai thác còn lại 1.326 ha. Dự báo doanh thu trong năm 2018 ở mảng khu công nghiệp đạt 1.386 tỷ đồng (+39% yoy) với diện tích thuê 100 ha, trong đó diện tích thuê ở KCN Yên Phong mở rộng có thể đạt 62 ha .
Thoái vốn Bộ xây dựng từ 53,97% xuống còn 36%. Trong QII/2018, Bộ xây dựng thực hiện thoái 17,93% sở hữu tại VGC, tương đương 80,5 triệu cổ phiếu. Phương thức thoái vốn thông qua khớp lệnh trên HNX. Giá thoái vốn là giá trần của ngày giao dịch, tối thiểu là 26.100 đồng/CP và không thấp hơn giá tham chiếu bình quân 30 phiên trước ngày công bố thông tin.
Định giá. VGC hiện đang giao dịch tại mức P/E 16,8x và P/B tại mức 1,77x – cao hơn mức trung bình ngành. Chúng tôi khuyến nghị NẮM GIỮ đối với cổ phiếu VGC với mức giá kỳ vọng ở mức 25.800 đồng/CP, trong bối cảnh cạnh tranh gia tăng và giá nhiên liệu đầu vào tăng mạnh. Đồng thời, chúng tôi quan ngại về áp lực cạnh tranh, giá nguyên nhiêu liệu tăng ảnh hưởng đến biên lợi nhuận hoạt động sản xuất kính xây dựng và gạch ốp lát.
Nguồn: Research SSI
