Chúng tôi thực hiện điều chỉnh dự báo năm 2018 so với lần cập nhật trước do triển vọng kinh doanh có sự thay đổi và điều chỉnh giảm doanh thu lĩnh vực KCN. BVSC dự báo Tổng doanh thu VGC đạt 8.928 tỷ đồng (-2,9% yoy) và lợi nhuận trước thuế đạt 752 tỷ đồng (-17,7% yoy). EPS 2018 là 1.242 đồng/cp, tương ứng với PE forward là 14,5 lần.
Đồ thị cổ phiếu VGC phiên giao dịch ngày 23/07/2018. Nguồn: AmiBroker
Mảng VLXD đang tăng trưởng chậm lại và có phần giảm sút. Lợi nhuận Q2 dự báo giảm khoảng 17,6% so với năm trước.
Sau đợt sụt giảm mạnh lợi nhuận trước thuế trong Q1 2018 (-40%), Kết quả kinh doanh trong Q2 dự kiến tiếp tục ảm đạm khi lợi nhuận trước thuế có thể tiếp tục giảm 17,6% so với năm ngoái, còn 219 tỷ đồng. Lũy kế LNTT 6M2018 là 366 tỷ đồng, giảm 28% so với năm ngoái.
Dự báo triển vọng năm 2018.
Về lĩnh vực KCN, Viglacera chấp nhận mức lợi nhuận thấp để thu hút các khách hàng lớn. Tình hình tiêu thụ của các KCN năm nay dự báo khả quan khi VGC đang trong quá trình đàm phán với các khách hàng. Kế hoạch cho thuê trong năm của một số KCN như Đồng Văn IV là 20ha, Yên Phong 2 là 25ha, Yên Phong 1 là 7,5ha. Tuy nhiên, lợi nhuận đem lại có thể không cao do VGC đưa mức giá ưu đãi để thu hút khách hàng lớn, từ đó có thể thu hút thêm nhiều khách hàng khác và có mức giá bán tốt hơn
Chúng tôi thực hiện điều chỉnh dự báo năm 2018 so với lần cập nhật trước do triển vọng kinh doanh có sự thay đổi và điều chỉnh giảm doanh thu lĩnh vực KCN. BVSC dự báo Tổng doanh thu VGC đạt 8.928 tỷ đồng (-2,9% yoy) và lợi nhuận trước thuế đạt 752 tỷ đồng (-17,7% yoy). EPS 2018 là 1.242 đồng/cp, tương ứng với PE forward là 14,5 lần.
Dù kết quả cơ bản chưa hỗ trợ, nhưng kỳ vọng vào việc thoái vốn của Nhà nước từ đó sẽ giúp VGC hoạt động hiệu quả hơn.
Câu chuyện thoái vốn của Nhà nước là điểm nhấn đầu tư của Viglacera trong giai đoạn hiện nay và kéo dài sang năm 2019. Với vị thế hàng đầu trong lĩnh vực sản xuất, kinh doanh vật liệu xây dựng và bất động sản, thì tin đồn về việc có một nhà đầu tư chiến lược có thể đầu tư chi phối cổ phiếu VGC sẽ giúp doanh nghiệp tinh gọn, hoạt động hiệu quả hơn và giúp giá cổ phiếu biến động tích cực.
Khuyến nghị. Việc thoái vốn trong năm nay không như dự kiến đã làm giảm kỳ vọng của nhà đầu tư, nhờ vậy giá cổ phiếu đã giảm khá mạnh (-23%) về vùng giá an toàn và hấp dẫn hơn. Chúng tôi vẫn duy trì khuyến nghị OUTPERFORM với giá mục tiêu điều chỉnh là 24.370 đồng/cp đối với VGC. Tuy nhiên cơ hội đầu tư phù hợp cho mục tiêu dài hạn hơn, đối với nhà đầu tư ngắn hạn có thể tiếp tục theo dõi để lựa chọn thời điểm đầu tư phù hợp. Chúng tôi sẽ tiếp tục cập nhật tình hình kinh doanh và kế hoạch thoái vốn của Nhà nước khi có sự thay đổi trong những báo cáo tới.
Nguồn: BVSC
