Sự kiện: Công bố doanh số tháng 9/2021
Doanh số cả xe máy và ô tô trong tháng 9/2021 giảm do ảnh hưởng của các biện pháp giãn cách xã hội. Tuy nhiên, do các hạn chế đang được nới lỏng, chúng tôi tin rằng doanh số đã qua giai đoạn khó khăn nhất.
Đồ thị cổ phiếu VEA phiên giao dịch ngày 14/10/2021. Nguồn: AmiBroker
Doanh số xe máy của Honda tháng 9/2021 tăng 1% so với tháng trước, trong khi doanh số ô tô nhìn chung đã cải thiện đáng kể so với tháng trước đối với hầu hết các công ty, kết quả này sát với dự báo của chúng tôi.
Nhiều hạn chế bắt đầu được dỡ bỏ từ cuối tháng 9/2021 – các showroom và cửa hàng tại Hà Nội và TP.HCM đã hoạt động trở lại. Dù chỉ phục vụ những khách hàng đã tiêm phòng đầy đủ, nhưng khách hàng có thể mua hàng trực tuyến và được bàn giao xe máy, ô tô tận nhà.
HSC dự báo doanh số xe máy và ô tô sẽ phục hồi trong Q4/2021, mặc dù vẫn sẽ thấp hơn nhiều so với trước đợt bùng phát COVID-19; chúng tôi dự báo doanh số chỉ có thể phục hồi hoàn toàn vào năm 2023.
Xe máy: Doanh số xe máy giảm 41%
Doanh số bán xe máy của Honda trong tháng 9/2021 giảm 41,4% so với cùng kỳ xuống 99.652 chiếc, cao hơn một chút so với tháng 8/2021 (tăng 0,9% so với cùng kỳ). Trong Q3/2021, doanh số của Honda đạt 314.039 chiếc, giảm 42,0% so với cùng kỳ, và là mức hàng quý thấp nhất trong 5 năm qua.
Ô tô: Doanh số liên doanh giảm 54% so với cùng kỳ nhưng cải thiện so với tháng trước
Tổng doanh số ô tô giảm 48,6% so với cùng kỳ trong tháng 9/2021, nhưng cao hơn 63,1% so với tháng trước. Doanh số ô tô nửa sau năm 2020 có mức nền cao do được miễn 50% lệ phí trước bạ đối với xe lắp ráp trong nước, tương đương 5–6% giá bán một chiếc xe, đã được Chính phủ miễn trừ trong nỗ lực hỗ trợ ngành công nghiệp ô tô.
Khoản hỗ trợ này hết hạn vào cuối năm 2020 cho dù VAMA đã đề xuất với Bộ Tài chính nên ban hành lại chính sách này. Nếu đề xuất được thông qua có thể giúp thúc đẩy mạnh mẽ doanh số ô tô.
Bảng 1: Doanh số xe máy Honda T9/2021 
Doanh số ô tô của các liên doanh của VEA trong tháng 9/2021 giảm 53,5% so với cùng kỳ nhưng tăng 48,8% so với tháng trước, phù hợp với xu hướng thị trường, ngoại trừ Vinfast. Vinfast tiếp tục dẫn đầu với doanh số tháng 9/2021 chỉ giảm khiêm tốn 3,6% so với cùng kỳ.
Hầu hết doanh số của Vinfast là nhờ Fadil – mẫu xe phân khúc A với giá cả phải chăng. Ngoài ra, Vinfast còn đưa ra các gói hỗ trợ lớn, bao gồm miễn 100% lệ phí trước bạ cho khách hàng mua trực tuyến, điều này cũng góp phần thúc đẩy doanh số trong giai đoạn phong tỏa.
Trong Q3/2021 và 9 tháng đầu năm 2021, doanh số ô tô của các liên doanh của VEA lần lượt giảm 46,0% so với cùng kỳ và 8,0% so với cùng kỳ. HSC hiện dự báo doanh số ô tô của liên doanh trong năm 2021 giảm 22,9% so với cùng kỳ, theo đó, doanh số Q4/2021 giảm 46,1% so với cùng kỳ do mức nền cao trong Q4/2020.
Vinfast đã tăng thị phần đáng kể trong tháng 9/2021. Thị phần của các liên doanh của VEA giảm 260 điểm cơ bản xuống 25,1% trong tháng 9/2021 từ 27,7% trong tháng 9/2020. Trong 9 tháng đầu năm 2021, thị phần của VEA giảm xuống 28,3% từ 30,8% trong 9 tháng đầu năm 2020.
HSC duy trì khuyến nghị Mua vài, dự báo và giá mục tiêu
HSC duy trì khuyến nghị Mua vào đối với VEA với giá mục tiêu là 53,900đ; tiềm năng tăng giá 28,0%.
Cổ phiếu VEA đang giao dịch với P/E dự phóng 2021 là 11,3 lần và P/E trượt dự phóng 1 năm là 9,9 lần, thấp hơn so với mức bình quân trong quá khứ là 10,9 lần. Chúng tôi ưa thích cổ phiếu VEA nhờ tỷ suất cổ tức cao và câu chuyện phục hồi sắp tới sau khi các biện pháp phong tỏa dần được dỡ bỏ.
Bảng 2: Doanh số bán ô tô tại Việt Nam 
Bảng 3: Thay đổi thị phần, Vietnam
Nguồn: HSC
