Cập nhật cổ phiếu VCS – Kỳ vọng phục hồi xuất khẩu

Doanh thu năm 2019 VCS đạt 5,562 tỷ (+23% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 1,410 tỷ (+25,5% YoY):1) doanh thu xuất khẩu tăng mạnh 30,9% đạt 4,223 tỷ đồng thời chiếm tỷ trọng 75% trong cơ cấu doanh thu năm 2019; 2) Biên lợi nhuận gộp được cải thiện từ 33,1% năm 2018 lên 34,4% năm 2019; 3) Chi phí lãi vay tăng mạnh từ mức 32 tỷ năm 2018 lên 59 tỷ năm 2019 (84% YoY) nguyên nhân đến từ việc hợp nhất báo cáo tài chính Phenikaa Huế; 4) chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp lần lượt tăng 54,3% và 35,4%.

Đồ thị cổ phiếu VCS phiên giao dịch ngày 18/09/2020. Nguồn: AmiBroker

• 1H2020 doanh thu đạt 2,505 tỷ (-1% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 561 tỷ (16.3% YoY): 1) Chi phí tài chính tăng mạnh đạt mức 56 tỷ (+61,5% YoY) trong đó chi phí lãi vay tăng gần gấp đôi đạt 40 tỷ; 2) Biên lợi nhuận gộp giảm xuống còn 32,4% so với mức 35,2% cùng kỳ
• Doanh thu của Cổ phiếu VCS chủ yếu đến từ hoạt động xuất khẩu tại các thị trường chính như Bắc Mỹ, Úc, Châu Âu chiêm 98,08%. Bên cạnh đó trong năm 2019, tận dụng chiến tranh thương mại của Mỹ- Trung và việc khỏi kiện về vấn đề chống bán phá giá của Trung Quốc khiến cho sản lượng xuất khẩu thạch anh sang của nước này sang Mỹ giảm hơn 90% so với năm 2018. Thị trường Mỹ cũng là thị trường chiếm 50% tổng doanh thu xuất khẩu của VCS, thị phần của VCS tại thị trường này sau hơn 10 năm đạt 7.5%.
• Trong quý 3/2020 dây chuyền rung ép số 3 mở rộng với tổng vốn đầu tư 220 tỷ dự kiến sẽ đưa vào vận hành, dây chuyền được đồng bộ công nghệ Breton với tổng công suất thiết kế từ 1,5-1,8 triệu m2/năm.
• Doanh thu thuần dự phóng trong năm 2020 ước đạt 5,285 tỷ (-5% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 1,252 tỷ (-11,2% YoY); 1) Biên lãi gộp cải thiện một phần nhờ giá của Quatz và nhựa polyester giảm sẽ cải thiện mức biên lợi nhuận gộp mức 33%; 2) Chi phí lãi vay tiếp tục duy trì ở mức cao tăng 20,4% so với cùng kỳ; 3) Thuế doanh nghiệp tiếp tục được hưởng ở mức ưu đãi ở mức 15% lợi nhuận; 4) doanh thu tài chính tiếp tục giảm do lãi tiền gửi ở mức thấp; 3) chi phí quản lý và bán hàng tiếp tục duy trì ở mức cao do chi phí nhân công tăng từ đầu năm.
• EPS dự phóng đạt mức 7,823 đồng/ cổ phiếu, tương ứng với mức P/E đạt 8,8 lần đây cũng là mức P/E trung bình 5 năm của doanh nghiệp. Bên cạnh đó giá cổ phiếu cũng đã tăng 28% tính từ đầu tháng 8 cho tới nay. Vì vậy chúng tôi đánh giá TRUNG TÍNH trong ngắn hạn đối với VCS.

Nguồn: MASVN