Cập nhật cổ phiếu VCS – Giá trị bền vững theo thời gian

Giá trị bền vững theo thời gian

Đồ thị cổ phiếu VCS phiên giao dịch ngày 02/12/2020. Nguồn: AmiBroker

• 99% doanh thu đến từ xuất khẩu đá thạch anh, trong đó tập trung vào các thị trường chính bao gồm Bắc Mỹ (chiếm khoảng 2/3 doanh thu), Úc và châu Âu. Việc chiến tranh thương mại Mỹ – Trung Quốc sẽ là nhân tố hỗ trợ cho hoạt động của VCS khi Trung Quốc đang bị áp thuế chống trợ cấp đá thạch anh từ 34,38% đến 178,45% và thuế nhập khẩu 25%. Hiện tại, công nghệ Breton của VCS đã bị sao chép, tuy nhiên các đối thủ cạnh tranh vẫn chưa tối ưu hóa được công nghệ nên biên lợi nhuận gộp thấp hơn VCS.
• 9 tháng năm 2020, doanh thu thuần đạt 4,000 tỷ (+0,2% YoY) và lợi nhuận sau thuế đạt 964 tỷ (giảm 5,7% YoY): 1) Chi phí tài chính tăng mạnh lên mức 73 tỷ (+73% YoY) trong đó chi phí lãi vay đạt 59 tỷ; 2) Biên lợi nhuận gộp giảm xuống còn 33,7% so với mức 34,5% cùng kỳ. Tác động dịch Covid đã thể hiện ở quý 2 nhưng sang quý 3 hoạt động kinh doanh dần phục hồi.
• VCS hợp nhất công ty chế biến khoáng sản Phenikaa Huế để tập trung phát triển nguyên liệu sản xuất với mục tiêu trong tương lai sẽ tự chủ được 90% nguyên liệu. Bên cạnh việc đẩy mạnh phát triển công nghệ để tiết kiệm chi phí cũng như nâng cao năng lực cạnh tranh.
• Năm 2020, chúng tôi dự báo doanh thu và lãi ròng VCS ước đạt 5.564 tỷ đồng, tương đương năm trước trong khi lãi ròng ở mức 1,353 tỷ đồng, giảm nhẹ 4% so với cùng kỳ: 1) quý 4/2020 kỳ vọng VCS vẫn phục hồi tốt tương tự như quý 3; 2) biên lợi nhuận ở mức 33,7%, giảm so với mức 34,3% cùng kỳ; 3) năm 2019 ghi nhận sự đột biến từ việc Trung Quốc bị đánh thuế.
• Trong quý 3/2020 dây chuyền rung ép số 3 mở rộng với tổng vốn đầu tư 220 tỷ dự kiến sẽ đưa vào vận hành, dây chuyền được đồng bộ công nghệ Breton với tổng công suất thiết kế từ 1,5-1,8 triệu m2/năm.
• Năm 2021, chúng tôi dự báo doanh thu và lãi ròng Cổ phiếu VCS ước đạt 6.310 tỷ và 1.568 tỷ đồng, lần lượt tăng 13,4% và 15,8% so với cùng kỳ: 1) sản lượng kỳ vọng tăng 12,1%; 2) biên lợi nhuận cải thiện lên mức 34,2% từ mức 33,7%; 3) chi phí tài chính giảm 10%, ở mức 85 tỷ đồng; 4) thuế thu nhập ở mức 303 tỷ đồng, tăng 28,3% do ưu đãi thuế chỉ còn giảm 50% ở Phenikaa Huế.
• EPS forward 2021 ước đạt 10.096 đ/cp, tương ứng P/E forward 2021 đạt 7,9 lần. Đây là mức P/E thấp so với trung bình 5 năm. Chúng tôi đánh giá TÍCH CỰC dành cho VCS nhờ vị thế gắn tăng trưởng hoạt động chung với sự phục hồi kinh tế thế giới, cũng như việc hưởng lợi từ cuộc chiến thương mại Mỹ – Trung Quốc.

Nguồn: MASVN