Tăng trích lập dự phòng chuẩn bị tốt hơn việc xử lý nợ xấu, triển vọng tươi sáng phía trước
Đồ thị cổ phiếu VCB phiên giao dịch ngày 11/06/2020. Nguồn: AmiBroker
- Cổ phiếu VCB đã công bố kết quả lợi nhuận Q1/2020 với tổng thu nhật hoạt động (TOI) đạt 12,29 nghìn tỷ đồng (+4,4% YoY) và lợi nhuận trước thuế đạt 5,22 nghìn tỷ đồng (-11,1% YoY). Sự khác biệt giữa tổng thu nhập hoạt động và lợi nhuận trước thuế là do chi phí dự phòng tăng 42,9% YoY.
- Dịch Covid-19 đã khiến ngân hàng thu hẹp hoạt động kinh doanh liên ngân hàng, nhưng tăng trưởng tín dụng vượt trội so với ngành, với tỷ trọng đóng góp đáng kể từ mảng bán lẻ.
- Thu nhập lãi và phí của VCB bị suy giảm do nhiều chương trình ưu đã dành cho khách hàng bị ảnh hưởng từ dịch Covid-19, và các chương trình này có quy mô lớn nhất trong toàn ngành. Điều này khiến NIM giảm.
- Ngân hàng đã tái cấu trúc khoảng 8,2 nghìn tỷ đồng nợ vay, tương đương 1,1% tổng tín dụng trong Q1/2020, theo Thông tư 01. Mức tái cấu trúc này thấp hơn nhiều so với các ngân hàng quốc doanh trong nước, nhờ tài sản có chất lượng tốt hơn.
- Số dư nợ xấu chỉ tăng 6,7% YTD và tỷ lệ nợ xấu tăng nhẹ lên 0,82%. Hệ số an toàn được cải thiện với tỷ lệ dự phòng bao nợ xấu tăng (LLC).
- Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi kỳ vọng dịch Covid-19 sẽ không bùng phát trở lại vào mùa đông, chúng tôi dự báo VCB đạt lợi nhuận trước thuế năm 2020 & 2021 lần lượt là 22,16 nghìn tỷ đồng (-4,2% YoY) và 26,15 nghìn tỷ đồng (+18% YoY) do tăng trưởng tổng thu nhập hoạt động giảm và chi phí tín dụng tăng mạnh.
- Chúng tôi dự báo BPVS 2020/2021 ở mức 28.059 đồng/31.886 đồng với giả định VCB sẽ phát hành thành công 5,88% vốn điều lệ sau tăng vốn tại mức giá 65.000 đồng/cp trong năm 2020.
- Tại mức giá hiện tại, VCB đang giao dịch với hệ số P/B 2020E và 2021E lần lượt là 3,19x và 2,8x. Chúng tôi đưa ra mức giá mục tiêu thấp hơn là 89.900 đồng (từ 92.700 đồng) và hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu VCB xuống KÉM KHẢ QUAN (từ Phù hợp thị trường).
Nguồn: SSI
Từ khóa: VCB
