Sự kiện: Công bố KQKD Q3 vào ngày 30/10/2025
VCB đã công bố LNTT Q3/2025 đạt 11,2 nghìn tỷ đồng, tăng 5% so với cùng kỳ, sát với dự báo của chúng tôi. Theo đó, LNTT 9 tháng đầu năm 2025 đạt 33,1 nghìn tỷ đồng, tăng 5% so với cùng kỳ, hoàn thành 74% dự báo cả năm của chúng tôi. Động lực tăng trưởng trong quý bao gồm: tín dụng tăng trưởng khoảng 12,4% so với đầu năm (tăng 16% so với cùng kỳ), cùng với lãi tự doanh tăng mạnh 204% so với mức nền thấp cùng kỳ và thu nhập khác tăng 68% so với cùng kỳ.
Đồ thị cổ phiếu VCB phiên giao dịch ngày 10/11/2025
Tín dụng tăng trưởng 12,4% kể từ đầu năm, huy động chỉ tăng trưởng 6,3%
Tổng dư nợ tín dụng tăng 12,4% so với đầu năm tính đến cuối Q3/2025, thấp hơn bình quân ngành ở mức 13,4%. Tuy nhiên, theo BLĐ, nếu bao gồm cả danh mục cho vay được chuyển sang VCB Neo (một ngân hàng “0 đồng”, Chưa niêm yết), tín dụng sẽ tăng trưởng nhanh hơn bình quân ngành.
Trong phân khúc bán lẻ, tín dụng khách hàng cá nhân tăng 15% so với đầu năm, chủ yếu nhờ cho vay mua nhà tăng 16% so với đầu năm, trong khi cho vay kinh doanh hộ gia đình vẫn tương đối yếu. Ở phân khúc khách hàng doanh nghiệp, tín dụng khách hàng doanh nghiệp lớn tăng trưởng mạnh hơn so với DNNVV.
Bảng 1: KQKD, VCB
Vốn huy động (tiền gửi & giấy tờ có giá) chỉ tăng 6,4% so với đầu năm. Hệ số LDR điều chỉnh (tổng dư nợ tín dụng/nguồn vốn huy động) đã tăng lên mức cao kỷ lục 100% từ 98% trong Q2/2025 và 96% trong Q4/2024. Tiền gửi KBNN tăng 60 nghìn tỷ đồng so với quý trước và tăng 80 nghìn tỷ đồng kể từ đầu năm lên 157 nghìn tỷ đồng tính đến cuối Q3/2025, tương đương 7,4% tổng nợ phải trả lãi (từ 5% trong Q2/2025 và 4% trong Q4/2024).
Điều này cho thấy sự hỗ trợ mạnh mẽ hơn của Chính phủ nhằm duy trì mặt bằng lãi suất thấp.
Tỷ lệ NIM giảm nhẹ do chi phí huy động tăng lên
Tỷ lệ NIM giảm nhẹ 6 điểm cơ bản so với quý trước xuống 2,58% trước sức ép từ chi phí huy động, trong khi lợi suất gộp gần như đi ngang. Kể từ đầu năm, tỷ lệ NIM giảm 21 điểm cơ bản, chủ yếu rơi vào Q1/2025, sau đó duy trì ổn định hơn trong hai quý gần đây.
Chi phí huy động tăng 6 điểm cơ bản so với quý trước và tăng 17 điểm cơ bản kể từ đầu năm, tăng ở tất cả các nguồn huy động – tiền gửi, nợ vay, giấy tờ có giá và các chi phí huy động khác.
Lợi suất tài sản giảm 5 điểm cơ bản kể từ đầu năm và đi ngang so với quý trước; tuy nhiên, lợi suất cho vay bình quân đã phục hồi 9 điểm cơ bản so với quý trước và 6 điểm cơ bản kể từ đầu năm lên khoảng 5,57% nhờ tỷ trọng cho vay trung và dài hạn tăng lên, hiện chiếm 38% tổng tín dụng khách hàng (tăng từ 34% trong Q4/2024 và 36% trong Q2/2025).
Thu nhập ngoài lãi tăng 4,2% so với cùng kỳ
Thu nhập ngoài lãi tăng 4,2% so với cùng kỳ chủ yếu nhờ lãi kinh doanh nguồn vốn tăng 204% so với mức nền thấp cùng kỳ và thu nhập khác tăng 68% so với cùng kỳ.
Lãi thuần HĐ dịch vụ giảm 26,2% so với cùng kỳ nhưng tăng 9% so với quý trước (vượt dự báo của chúng tôi), cho thấy một phục hồi nhẹ so với các quý trước.
Thu nhập từ thu hồi nợ xấu tăng 18% so với cùng kỳ trong Q3/2025 (tăng 34% trong so với cùng kỳ 9 tháng đầu năm), cùng với việc không còn khoản chi phí không thường xuyên trong năm ngoái, thu nhập khác tăng 68% so với cùng kỳ.
Chất lượng tài sản vẫn ổn định
Tỷ lệ nợ xấu ổn định so với quý trước và kể từ đầu năm ở mức 1%. Tỷ lệ nợ xấu mới hình thành vượt kỳ vọng của chúng tôi với tỷ lệ trượt 12 tháng gần nhất ở mức 0,29%, thấp hơn bình quân 5 năm là 0,56%. Tỷ lệ nợ nhóm 2 cũng ổn định ở mức 0,27%.
Tỷ lệ bao phủ nợ xấu LLR giảm nhẹ xuống 202% từ 214% trong Q2/2025 và 223% tại thời điểm cuối năm 2024 do Ngân hàng đã sử dụng dự phòng dư thừa để giảm chi phí trích lập dự phòng. Tuy nhiên, tỷ lệ này vẫn ở mức cao và cao hơn đáng kể so với bình quân ngành.
Chi phí hoạt động được kiểm soát tốt
Chi phí hoạt động chỉ tăng 4% so với cùng kỳ trong Q3/2025, thấp hơn tăng trưởng doanh thu (7,2%). Hệ số CIR duy trì ở mức khoảng 33% trong ba quý gần nhất, sát bình quân năm 2024.
Trên cơ sở 12 tháng gần nhất, tỷ lệ chi phí hoạt động trên tổng dư nợ tín dụng đã cải thiện, giảm xuống mức khoảng 1,6%, mức thấp kỷ lục của VCB, phản ánh các biện pháp kiểm soát chi phí hiệu quả. Số lượng nhân viên cũng giảm 0,7% so với cùng kỳ và giảm 2% so với đầu năm.
HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu
Sau khi giá cổ phiếu giảm 3% trong 1 tháng qua, Cổ phiếu VCB đang giao dịch với P/B trượt dự phóng 1 năm là 1,83 lần, thấp hơn 1,7 độ lệch chuẩn so với bình quân quá khứ ở mức 2,56% và chỉ cao hơn 28,4% so với bình quân nhóm NHTM, mức thặng dư thấp kỷ lục. HSC duy trì khuyến nghị Tăng tỷ trọng và giá mục tiêu.
Nguồn: HSC
Tuyên bố miễn trách nhiệm: Báo cáo chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và nhà đầu tư chỉ nên sử dụng báo cáo phân tích này như một nguồn tham khảo. Dautucophieu.net sẽ không chịu bất kỳ trách nhiệm nào trước nhà đầu tư cũng như đối tượng được nhắc đến trong báo cáo này về những tổn thất có thể xảy ra khi đầu tư hoặc những thông tin sai lệch về doanh nghiệp.