Báo cáo cập nhật
Đồ thị cổ phiếu VCB phiên giao dịch ngày 12/11/2020. Nguồn: AmiBroker
- Mức giá hợp lý là 89.600 đồng, tương ứng với mức định giá P/B là 3,2x. Dựa trên cơ sở phân tích tiềm năng lợi nhuận của Cổ phiếu VCB trong 5 năm tới, ROE trung bình 2020- 2025 được kỳ vọng quanh mức 20,5%, với sự hồi phục rõ rệt từ năm 2023. Bên cạnh, chúng tôi cũng cập nhật tỷ lệ tăng trưởng dài hạn xuống 6% từ mức 6,7% trước đây.
- Lợi nhuận sau thuế 9 tháng đầu năm giảm 9,5% so với cùng kỳ; kỳ vọng sự hồi phục trong quý 4. Mặc dù các nguồn thu nhập chính tương đối ổn định, tăng trưởng lợi nhuận quý 3 giảm gần 21% so với cùng kỳ do thu nợ ngoại bảng giảm đáng kể và áp lực trích lập dự phòng tăng cao.
- Thu nhập lãi thuần được kỳ vọng hồi phục với mức tăng 10,4% YoY trong quý 4 và tăng trưởng 2% YoY trong năm 2020. Dự phóng này dựa trên giả định: 1) chi phí huy động vốn bình quân sẽ giảm nhanh hơn mức giảm của lợi suất cho vay bình quân trong quý 4; 2) lợi suất từ đầu tư quý 4 sẽ tương đương với mức của quý 3, do đó, cao hơn đáng kể so với cùng kỳ; và 3) tốc độ tăng trưởng tín dụng sẽ nhanh hơn trong quý 4.
- Dự kiến, việc ghi nhận 1/5 khoản phí đại lý độc quyền với đối tác FWD trong quý 4 sẽ giúp mảng thu nhập từ phí tăng mạnh 212,8% so với cùng kỳ. Tính chung cả năm, thu ròng từ phí dịch vụ ước tính tăng 46,4% so với cùng kỳ. Bên cạnh, lãi thuần từhoạt động kinh doanh ngoại hối được kỳ vọng tiếp tục giữ đà tăng trưởng tốt, với mức tăng 20% YoY trong quý 4 và tăng 17,6% cho cả năm 2020.
- Với kỳ vọng lợi nhuận sau thuế quý 4 sẽ tăng 10,8% và năm 2020 giảm 4,7% so với cùng kỳ, ROA và ROE năm 2020 sẽ giảm lần lượt 3 điểm cơ bản và 5 điểm % so với cùng kỳ.
Nguồn: MASVN
Từ khóa: VCB
